“美元荒”即將來襲、人民幣準備好了嗎？

　　胡玉瑋

　　美元加息可謂近兩年全球最熱門的財經話題之一。雖説2015年12月美聯儲的加息決議姍姍來遲，但其前瞻引導策略而形成的加息預期已經對全球的金融市場産生重大影響。從2014年開始，美聯儲不斷透漏其加息意圖，美元指數也隨之增強。彭博數據顯示2014年上半年美元指數一直維持在80左右，但自7月起，美元指數迅速上升，最高值為2015年3月13日的100.33。在此背景下，美元資産也在進行著有序的全球大轉移，即“美元回流”。

　　美元的大規模回流給全球新興市場國家的外匯市場和經濟造成巨大衝擊，近期不少國家貨幣，從中亞的哈薩克堅戈，到北非的埃及磅、再到巴西雷亞爾，均出現大幅度貶值。目前美元已經成為國際市場上的稀缺貨幣，而隨之形成的“美元荒”必將給當下艱難的全球經濟復蘇帶來更大的不確定性。在此背景下，以人民幣為代表的新興市場國家貨幣應當因勢利導，在國際金融市場發揮更加積極的作用，以填補“美元荒”給全球市場留下的“資金空缺”。對於我國政府而言，加快人民幣國際化是必經之路。具體來講，人民幣國際化的內涵包括4方面，即國際計價、國際貿易結算、國際投資、以及國際儲備。

　　第一，目前國際主要大宗商品(如原油、鐵礦石等)仍主要由美元計價。近幾年鋻於美元的持續升值，以及全球經濟增長疲軟等原因，大宗商品價格出現大幅度下滑。例如，WTI原油價格2016年1月甚至最低跌破30美元/桶。雖説低原油價格有利於主要進口國如中國降低成本，但是由於全球經濟一體化日益緊密，大宗商品暴跌導致全球市場巨大震蕩，這反過來會影響中國經濟。4月19日“上海金”在上海黃金交易所的成功掛牌正是我國政府應對國際市場缺乏人民幣定價大宗商品的第一步。“上海金”的啟動不僅可以提升中國黃金定價權，也有助於增強人民幣國際影響力，進而助推人民幣國際化。

　　第二，人民幣已經成為全球第三大貿易融資貨幣、第五大國際支付貨幣。數據顯示2015年中國貨物貿易出口額為2.28萬億美元，進口額1.68萬億美元，其中出口占全球份額為13.8%，為近50年以來全球最高。正是得益於我國快速增長的國際貿易，人民幣才能夠穩居全球主要貿易融資和支付貨幣。另外，目前全球近4成的金融機構在使用人民幣進行支付結算。在目前“美元荒”的背景下，新興市場國家的進出口都將面臨重大挑戰。鋻於此，人民幣應繼續擴大其全球主要融資、支付、結算貨幣功能，例如通過加大雙邊本幣互換等形式進一步便利中國與新興市場國家的貿易往來。

　　第三，國際投資指以人民幣計價的金融産品成為國際金融機構，包括各國央行的投資工具。目前海外投資者可投資的人民幣計價金融産品包括在海外發行的人民幣債券、人民幣基金、但是其目前在海外發行的體規模仍然非常小。此外，我國目前資本項目下仍然沒有完全放開，使得國內的金融産品與國外資金的需求不能很好對接，從而不利於新興市場國家資金擺脫單一美元投資渠道的困境，進而加大對人民幣資産的投資。

　　第四，人民幣已經納入SDR籃子，並將於2016年10月1日正式生效。人民幣作為全球的主要儲備貨幣已經得到國際社會的廣泛認可。中國經濟長期看好、外匯儲備充裕、外債餘額較少、貿易順差較大等有利因素都將支撐人民幣的國際儲備貨幣地位。但在更多國家的央行將人民幣作為主要儲備貨幣的同時，如何在逐步實現我國資本項目完全可兌換，並允許人民幣雙向波動的情況下，繼續保持人民幣的相對穩定將是一個極大挑戰。

　　最後，任何一個國家貨幣的國際化進程與其金融市場和金融基礎設施的發達程度密切相關。具體來將，海外投資者不僅能夠使用人民幣，並且願意和方便使用人民幣。而後者取決於我國金融機構所能提供的便利性。目前，我國已經在全球主要金融中心，如倫敦、新加坡等建立人民幣交易和清算中心，但在作為全球頭號金融強國的美國，仍然沒有建立相應機制，這必將影響人民幣的國際化進程。此外，廣泛的金融網點是便利海外投資人使用人民幣的基礎。近幾年，我國以5大行為代表的金融機構“走出去”步伐明顯加快。如截至2015年末，工行海外網點遍及42個國家、地區，分支機構高達404家，大有趕超中行之勢。但同時，在境外資産、營收和利潤等領域，我國銀行與國際頂級銀行差距仍然非常明顯。例如，我國5大行的平均境外利潤佔總利潤比僅為6.3%，而花旗、匯豐分別為50.3%和69.1%。

　　總之，隨著我國經濟實力的迅速提升，人民幣已經成為全球主要的貿易融資、支付、結算、外匯投資、國際儲備貨幣。在近期美元加息預期下，全球“美元荒”即將襲來，以人民幣為代表的新興市場國家貨幣應當擔負起與其經濟實力相匹配的國際貨幣地位，填補由“美元荒”而留下的全球“資金空缺”。

　　(作者是中國人民大學重陽金融研究院宏觀研究部副主任、研究員)