中國網財經5月22日訊 本週三(5月20日)，新晉首富李河君旗下的港股漢能薄膜發電開盤一小時後，股價出現斷崖式暴跌，在不到20分鐘時間內，跌幅近50%，並於10時40分起停牌。在開盤到發佈停牌公告短短70分鐘內，漢能的市值蒸發了1443.31億港元，同時，當日漢能股價振幅達到47.08%，市值縮水至1631億港元，外界對股價的暴跌直呼酸爽。

　　股價暴跌次日(5月21日)，漢能方面在其官網發佈聲明稱，集團目前經營正常，各項業務運轉良好，資金狀況良好，沒有任何一筆貸款逾期；不存在有關媒體報道的因股票被斬倉，而導致漢能薄膜發電股價大跌的情況。

　　儘管如此，但外界對該聲明並不買賬，關於漢能股價暴跌的原因也是多到令人花眼，下面中國網財經將各種原因做一匯總，以作為投資者分析漢能股價未來走勢的參考。

　　機構做空論

　　有知情人士透露，漢能20日遭遇的大跌很可能是機構集體密謀演繹的一場“偷襲”。機構在當日集體做空，一起拋售了手中股票，導致大跌。

　　分析表示，由於跌幅在半小時內便接近50%，可以肯定，這最起碼不是一次單一股東的拋售，必定有多家機構集體出動。問題關鍵在於，拋售的性質很特別，這是海外機構集體一致做空拋售，且是“偷襲式”地砸盤，特意選擇在漢能股東會召開日的早盤拋售，讓護盤的資金猝不及防。

　　有私募人士表示漢能暴跌過程中成交量其實並不算大，能用有限的籌碼在短短幾十分鐘裏打壓股價這麼多，除非是事先溝通好了，幾家聯合起來一起砸盤。

　　也有媒體報道稱，漢能股價腰斬，大概率是因為金融機構拋售漢能薄膜質押的股票引發的連鎖反應。漢能以上市公司股票做質押，獲得金融機構貸款，公司有部分貸款逾期未還。部分機構得知此事，催促漢能還款，但一直未有進展，因此于5月20日開盤後拋售。

　　對於被做空一説，漢能高管透露，公司內部並沒有負面消息，生産經營也沒有大波動；很有可能是機構鑽空子做空，“公司還沒來得及反應過來作出相對應的決策，就被做空了”。

　　5月21日，兩家做空漢能的海外基金被媒體搬上臺面，其中一家是在此前一直做空漢能的海外對衝基金辯證資本，其相關負責人在接受媒體採訪時表示，漢能是應該被做空的股票。從盤面上來看，一方面漢能股價在過去12個月漲幅超過500%，另一方面令人感到困惑的情況是其5月股價震蕩區過窄，只有1美分。從基本面考慮，漢能在全球太陽能面板行業上的地位以及目前的業績，在該股大跌之前，該公司市值高達400多億美元，超過了整個太陽能面板製造行業的價值；另外，漢能內部人士把公司股票用作無追索權貸款的抵押物，而現在多家銀行可能已經收回了這些作為抵押物的股份並急於套現。基於以上因素，辯證資本大膽做空該股，並取得了成功。

　　另一家對衝基金是萊克伍德資本該機構在第一季度財報中曾透露，今年3月，漢能被納入富時中國50指數，這給了該機構做空漢能的機會，因為納入指數後釋放了一部分融券做空指令。在致投資者報告中談及為何一定要做空該股時，該機構表示：“我們認為，該股及其財務數據都遭到了操縱。”

　　杠桿遊戲斷裂論

　　目前，李河君持有漢能薄膜發電逾80%股權，股權高度集中。就有猜想稱，因股東大量質押上市公司股權，股價下跌導致“連環爆倉”。

　　分析認為，因為之前在很短的時間內它上漲的非常多，當中有可能有部分投資人是用杠桿融資買入的，如果它的股價出現一個調整，或者是它的投資人在其他方面有配置的時候，它可能要斬倉。

　　雖然漢能隨後在其聲明中表示，沒有利用持有的股票與任何機構或個人，進行過諸如對賭之類的任何金融衍生交易；但是，杠桿資金買入導致跌的時候也是泥沙俱下，這本身就是股市的規律之一。

　　市場聯動論

　　或受到美國上市的中概股英利綠色能源本週二(5月19日)暴跌37%影響，港股太陽能板塊整體下挫，漢能作為在前期上漲最為迅猛的上市公司，從而領跌板塊。

　　作為世界第二大太陽能製造商，英利在上週五向美國證券交易委員會(SEC)提交的一份報告中表示，其可能出現的債務水準高企、連續虧損、無力籌集新資金以及其他行業風險，加之貿易爭端等因素，都意味著該公司或面臨著一個不確定的未來。

　　英利上週五披露，截至2014年底公司擁有1.723億美元現金，2.147億美元受限現金，負有15.7億美元的短期借貸、2.761億美元中期債務和4.607億美元長期債務。有分析師週二表示，美國投資者必須考慮如果英利進行資産清算，中國太陽能市場整體將面臨何種局面的嚴峻問題。

　　自身問題重重

　　消息人士表示，香港證監會因漢能薄膜發電涉嫌操縱市場，已對其展開了數周的調查。同時，市場也一直在等候漢能股價出現調整，因為漢能目前的利潤和業務表現並不能支援如此之高的股價和估值。

　　此前，媒體曾質疑漢能的資金去向。報道稱，漢能近年來不斷加碼融資，旗下的多數生産基地卻進展緩慢，但這一質疑被漢能反駁。有業界人士懷疑，香港證監會早就開始調查漢能，但一直找不到確切證據。如今估計有新的進展，或者“幫手”突然有資金壓力，所以拋售。值得注意的是，昨日剛好是公司召開股東會的日子，李河君並未到場，這也讓市場浮想聯翩。

　　漢能薄膜發電公司此前財報顯示，自2010年以來漢能薄膜發電合計實現148億港元營收，幾乎全部為向母公司漢能集團銷售設備所得，同時“其産品在現實生活中基本找不到用戶”的説法也被不止一次被提及。

　　公司2013年財報指出，控股公司漢能控股及附屬公司是漢能薄膜發電唯一的客戶；2014年上半年，漢能薄膜98.7%的收入來自向漢能控股附屬公司進行銷售。漢能薄膜發電2014年的中報顯示，其上半年收入32.05億港元，其中31.64億港元來自向漢能控股附屬公司進行銷售，而毛利潤27.41億港元，毛利率高達85.6%。

　　此外，2014年中報顯示，漢能的貿易及其他應收賬款高達 62.4億港元，幾乎是同期收入的兩倍，而這其中應收關聯方款項高達97%，主要兩項包括應收合同工程款41.57億港元及應收關聯公司19.14億港元。

　　另外，投資者還是對漢能的經營模式並不是太了解，尤其是與母公司的關連交易非常多，還有它在應收賬款裏也有很多是跟母公司有一定關係。這方面也會影響到，投資者對它的盈利能力有一定的懷疑。

　　在股價暴跌後，漢能在公司核心技術方面也收到外界質疑，有分析師稱，漢能大部分技術仍未得到證實。有報道稱，薄膜太陽能電池是利基産品，即使劍走偏鋒的産品，同時漢能的薄膜技術並未得到廣泛應用，目前市場上四分之三的太陽能板仍是基於晶硅技術。

　　有分析預測，到2017年，每年光伏模組的産量中，有超過95%的模組將基於晶硅技術，而剩下的部分將由薄膜硅和非晶硅薄膜佔有。薄膜太陽能電池的前景也並不是像外界想像的那麼美好。