編者按：1月6日，隨著慈銘體檢公佈“公司將戰略性引入目前行業規模最大的專業體檢機構美年大健康産業(集團)有限公司的投資”，曾是體檢行業的“領導品牌”慈銘體檢在兩次獨立IPO被擱淺後，“改道”牽手美年大健康。據美年大健康董事長俞熔透露，雙方將考慮打包上市的計劃。

　　體檢行業曾今的龍頭企業

　　“報告期內(2009年—2011年)公司吸納了鼎暉、平安、天圖等一眾PE入股，並靠這筆私募融資大肆並購，奠定了行業第一的龍頭地位。”這是2012年3月23日，中國證監會公佈的慈銘健康體檢管理集團股份有限公司(以下簡稱慈銘體檢)首次公開發行股票招股説明書(申報稿)中的一句話。

　　2004年，慈銘體檢的創始人胡波和韓小紅夫婦將旗下的北京慈濟門診部和位於亞運村、積水潭、世紀城的三家公司進行整合，組建了慈銘體檢的前身北京慈濟。作為中國第一傢俬立健康連鎖體檢機構，慈銘體檢在這一領域獨佔數年。

　　從2005年接受北京鼎暉的第一筆融資，到09年慈銘體檢先後進行了5輪融資，融資金額約為2.38億元。這些融資幫助慈銘奠定了國內體檢行業第一龍頭的地位，許多人猜測慈銘體檢將成為“中國體檢行業第一股”。

　　然而，從2012年踏上IPO之路開始，慈銘體檢的命運發生轉變。

　　本來在7月份順利通過發審會後，慈銘體檢已經準備在深交所發行上市。11月份，A股IPO突然停止，而這一等就是將近兩年的時間。

　　幸運的是，在2014年IPO重啟之後，慈銘體檢成功地取得了IPO批文，1月14日即將開始開始申購。

　　但是，就在路演的前一天淩晨，慈銘體檢發佈公告稱：“根據中國證券監督管理委員會于2014年1月12日發佈的《關於加強新股發行監管的措施》(證監會公告[2014]4號文)的精神，發行人和主承銷商經協商決定推遲刊登《慈銘健康體檢管理集團股份有限公司首次公開發行股票發行公告》。在原初步詢價與推介公告中披露的預計發行時間表將進行調整。”

　　慈銘衝擊IPO的計劃，再次被擱淺。

　　慈銘身陷IPO停擺漩渦

　　2012年IPO突然停止，2014年路演取消……知道“體檢行業第一股”就在門後，卻無論如何都邁不過這臨門一腳。如此“折騰”，慈銘體檢也已遍體鱗傷。

　　根據慈銘公開的數據，2012年在公司的賬上出現了3600萬元的銀行短期借款，直到2013年9月，仍有1358萬元的短期借款。

　　2013年1～9月，慈銘體檢的營業收入開始出現明顯下滑，當期營業收入5.1億元，凈利潤僅為3300萬元，較2012年同期下降1787.77萬元，同比降幅達34.95%。不僅如此，在慈銘體檢12家分公司中，2013年前三季度，除北京分公司凈利潤達到千萬元以上，廣州、上海、深圳、天津凈利潤全部為負數。

　　而事實上，此前的2009～2011年，慈銘幾乎保持每年30%的業績增長，2011年營業收入達到5.67億元，凈利率達到15.14%。

　　從三足鼎立到兩虎相爭

　　和慈銘體檢的頹勢相比，愛康國賓和美年大健康卻可以説蒸蒸日上。

　　2013年4月，愛康國賓宣佈獲得了高盛和新加坡政府投資公司的1億美元戰略投資；2013年9月，美年大健康也獲得平安信託、凱雷等機構的3億元人民幣投資。而IPO後的慈銘體檢，募集資金也僅有1.75億元。

　　同時，美年大健康CEO俞熔以“農村包圍城市”的策略，憑藉高超財技在全國各地跑馬圈地，迅速通過收購佔領2、3線城市，目前門店數量已有100多家，據説2013年體檢人數超過500萬，從服務量、門店數上看都已經躍居“三強”中的第一位。

　　愛康國賓則重點優化一線城市的市場，據其CEO張黎剛介紹，愛康國賓的服務收入位居行業第一，單客收入是三家中最多的，目前在京滬等一線城市優勢不斷強化。

　　2014年3月初，愛康國賓和美年大健康同時宣佈IPO計劃。

　　僅僅一個月後，在北京時間4月9日晚9時30分，愛康國賓正式登陸納斯達克市場開始交易，公開募集資金約1.53億美元，成為中國“健康體檢第一股”，交易代碼為“KANG”。

　　業內人士分析稱，美年大健康找到了二三線市場的廣闊發展空間，愛康國賓在一線市場的優勢不斷強化，慈銘體檢被收購好像是早晚的事情。

　　“其實愛康國賓也在和慈銘談，如果美年不拿下慈銘，一定會被愛康國賓拿去，那美年和愛康之間的差別就瞬間被拉大了。”一位資深的業內人士在《第一財經日報》記者採訪時透露。

　　據公開數據顯示，慈銘目前擁有19家子公司、80家直營及加盟體檢中心，在全國20多個省市建有網路，品牌效應良好；而美年在29個省的40多個核心城市開展業務，擁有超過110家體檢及醫療中心的服務網路。

　　這完全滿足與美年大健康的上市規劃，俞熔曾透露，美年大健康年複合增長率為30%~50%，計劃在2015年之前完成國內200家體檢中心的佈局，實現1000萬人次體檢目標，完成2015年主機板上市目標。