五年三次熱門資産注入 成飛整合變成資本市場“壞孩子”

　　記者調查發現，成飛整合已經不是第一次重組失敗。在近五年時間裏，一心寄望重組改變命運的成飛整合曾三度籌劃重組，每次擬注入的資産均是市場熱門，卻又紛紛無疾而終，儼然成為資本市場上高喊“狼來了”的壞孩子。

　　2010年7月，上市兩年半的成飛整合首度籌劃資産重組，擬以不低於9.7元/股的價格定向募資10.2億元，用於增資控股集團優質資産——中航鋰電建設鋰離子動力電池項目。當時，鋰電概念在A股炙手可熱，成飛整合股價一路飆升，短短兩個月從8.7元漲至39.66元的高位，漲幅高達344.37%。

　　然而，中航鋰電在置入上市公司後，並未表現出理想的業績，反而成為公司的包袱。在中航鋰電置入後的首個完整會計年度中，成飛整合的凈利潤較上一年度減少19.39%，扣非後凈利潤更是大幅下滑，僅為3348萬元，降幅高達46.9%。

　　2013年1月12日，成飛整合又拋出了一份重組預案，擬通過現金及發行股票的方式收購經內部資産重組後的同捷科技87.8618%股權並配套募資，標的資産合計交易價格不超過5.45億元。

　　當年，作為國內最大汽車獨立設計公司、行業內公認的四大汽車覆蓋件模具企業之一的同捷科技亮點十足，市場再度熱炒成飛整合，股價連拉4個漲停。不過，市場並未就此等來成飛整合華麗轉身的一刻。當年7月11日，成飛整合公告稱，由於尚未完成相應股權的有關對價支付、內部資産重組中相關資金往來清理等先決條件，重組協議自動終止。

　　而從經營上看，成飛整合業績已經連續敗退，2013年扣非後其凈利潤僅僅748萬元，較2012年驟降77.67%，創下上市以來新低。

　　兩次失利之後，成飛整合並未氣餒。2014年伊始，成飛整合在停牌半年後於今年5月19日宣佈了新的重組方案，擬以定增購入沈飛集團、成飛集團及洪都科技，標的資産的預估值為158.47億元，同時募集52.82億元的配套資金。重組完成後，成飛整合將成為中航工業集團唯一的防務資産上市平臺。然而，成飛整合並沒有擺脫重組失敗的命運，也由此造成了此次“黑天鵝”事件的發生。

　　值得注意的是，對於成飛整合此次重組失敗後是否仍存資産注入預期，機構觀點明顯出現分歧。

　　海通證券認為，重組終止將對其股價帶來中等級別調整，不過公司未來仍有資産注入預期。歷史上，2011年航空動力資産注入由於未獲得國防工業主管部門批復而中止，後又在2014年重組成功，且注入的標的資産進一步擴大。中航工業防務資産上市方向不變，作為成飛集團下屬惟一上市公司，未來成飛整合仍有可能作為部分防務資産注入平臺。

　　但華融證券分析師趙宇認為， 此次重組預案未獲國防科工局通過的原因在於“方案實行後，將消除特定領域競爭，形成行業壟斷”。但如果為了規避壟斷而選擇將沈飛、成飛其中一家先行注入一家上市公司或者分別注入兩家上市公司，又會因同業競爭而難以通過證監會的審核。除非有政策上的創新，中航工業殲擊機資産上市困難較大。

　　針對上述兩種截然不同的判斷，一位市場資深人士對記者表示，成飛整合的案例表明軍工資産上市並非一帆風順，甚至會遇到短期內難以解決的問題。而中航工業自身可能也面臨被剝離部分核心資産的命運，未來再度啟動資産注入的可能很小。

　　他分析稱，從政策上看，包括中航工業下屬研究機構、供應商等多個渠道來源的消息表明，政府決定將航空發動機的研發和製造從中航工業剝離出來，集中核心力量成立一家航空發動機製造企業，如果分拆，對於資産注入成飛整合很難再次啟動。

　　從業績上看，2014年成飛整合業績已然不理想，前第三季度成飛整合實現凈利潤521萬元，與去年同期相比再度下滑75%，基本每股收益僅2分錢。然而，其股價市盈率卻高達1835倍，遠遠脫離了其業績支撐。在其業績接連下滑的情況下，成飛整合股價仍在懸崖邊上，一旦資産注入的預期徹底落空，那其未來將面臨長期的陰跌局面，投資者需規避後續風險。