在2014年9月17日的美聯儲發佈會上，美聯儲宣佈將在10月底結束資産購買計劃。

　　最近結束的10月份美國聯邦公開市場委員會(FOMC)會議上，美聯儲如期宣佈結束自2012年9月起實施的第三輪資産購買計劃(QE3)。

　　在2008年金融危機之後，美聯儲推出了規模史無前例的三輪QE計劃，六年來對其國內經濟提振的收效顯著。正因為如此，全球各發達經濟體央行紛紛開始在經濟低迷期，根據各自不同的情況推出效倣美聯儲QE的非常規寬鬆措施，頗有“你方唱罷我登場”的意味。然而此次，美國選擇結束量化寬鬆，卻並未獲得其他經濟體的跟進。

　　事實上，日本和歐洲央行採取的相反政策讓全球貨幣政策格局變得愈發微妙起來。

　　美國結束QE3計劃

　　在當前美國經濟復蘇持續向好的態勢下，根據伯南克卸任前提出的退出路線圖，下一步美聯儲將把目前超低利率回調至“中性水準”。因此，結束QE3也意味著美國貨幣政策正常化進程將由削減QE進入提高利率的階段轉換。

　　從2008年開始實施的量化寬鬆貨幣政策，拯救了困頓中的金融機構，從而避免了金融系統性危機的爆發。當經濟體系出現因信用崩盤而導致的流動性枯竭時，美聯儲通過量化寬鬆貨幣政策直接將貨幣注入到經濟體尤其是金融機構中，會及時有效地補充流動性，避免金融恐慌。

　　英國《金融時報》報道則認為，美國的這一輪量化寬鬆政策已經達到目的，對經濟産生預期影響。從數據可見，美國GDP增速由2008年第4季度最糟糕的-8.9%恢復至上個季度的4.6%，失業率也由2012年8月的8.1%降至目前5.9%，達到2008年7月以來的最低水準。

　　　專家分析認為，美聯儲此次量化寬鬆政策的結束對全球市場實際影響不會太大。

　　美聯儲每月150億美元資産的購買量相對於數萬億美元的市場規模而言實在只是九牛一毛，量化寬鬆政策如期結束只是象徵性行為。

　　在去年夏天以及今年年初，量化寬鬆政策縮減並退出的預期已經讓市場有了充足的緩衝期，使新興市場國家避免了在量化寬鬆政策正式退出時受到熱錢短期內大規模流出的突發衝擊性影響。

　　日本央行意外放水

　　就在美聯儲正式宣佈結束為期兩年的第三輪量化寬鬆(QE3)後不到36小時，日本央行意外決定擴大其刺激政策的規模，一時間震動市場。

　　當地時間10月31日中午，日本央行宣佈最新利率聲明，決定將每年基礎貨幣的刺激目標從原先的60萬億-70萬億日元，增加到80萬億日元，擴大正在施行的質化與量化寬鬆(QQE)規模。

　　日本央行行長黑田東彥在宣佈政策時表示，“如有需要，會毫不猶豫地再次採取行動”。他表示通過大規模寬鬆政策，日本經濟正在一步一個腳印地走出通縮泥潭。

　　自從2013年4月日本正式宣佈啟動作為“安倍經濟學”一部分的QQE計劃，一年半以來這還是日本央行首次直接擴大貨幣刺激規模，這顯示日本正在逐漸加強其寬鬆政策。

　　“安倍經濟學”的推出，曾讓很多人眼前一亮，安倍自己或許也以為可以通過這些政策的推行，讓日本能夠擺脫數十年的經濟低迷。殊不知，日本的經濟問題並沒有安倍想像的那麼簡單。

　　實際上，日本作為開放型資本市場，受到的挑戰更多的來自於國際市場，全球對日本持續性的日元貶值策略已經轉變為一種對日本整個主權信用市場的擔憂。美國QE的退出和日元的貶值加劇了這種擔憂情緒。

　　有專家指出，史無前例的大規模寬鬆措施也有可能帶來大規模的副作用，日本央行的豪賭今後能否繼續成功尚無法預料。

　　？歐洲央行仿傚QE1

　　10月底，歐洲央行宣佈將從下月開始啟動購買資産擔保債券(ABS)，並聘請了外部金融機構來代表央行進行購買活動。這一招似曾相識。回首2008年，美聯儲正是通過聘用幾家外部金融機構開展為期超過1年的資産購買計劃，隨後才正式自行單獨購買債券，開啟第一輪QE。

　　兩個月前，歐洲央行宣佈開始進行這一債券購買計劃，這是歐洲央行多年來持續推出其常規政策——長期再融資計劃(LTRO)之後，直接將政策目標定在擴大資産負債表上。歐洲央行行長德拉吉曾承諾，要將歐洲央行現有的資産負債表擴大1萬億歐元，達到2012年初的規模。

　　這雖然是歐洲央行既定的政策目標，但在歐元區整個增長乏力(作為歐元區經濟的引擎，今年的GDP增速預計為1.3%，遠低於預期的1.8%)的情況下。美聯儲退出QE將會加劇歐元區通縮風險，歐洲央行加快實施QE目標從一定程度上來説，也起到了對衝美聯儲退出QE的中、長期影響。

　　評級機構標普首席經濟學家保羅·謝阿德表示，走出購買資産的這一步對於歐洲央行實屬不易，實際上已經將資産購買的決定權轉移到了央行手上。他認為歐洲央行通過債券購回等手段為商業銀行注入利率較低的長期流動性，但很大程度上依賴於商業銀行接受這些貸款的意願。而通過直接的資産購買，歐洲央行能夠控制其注入市場的流動性規模。

　　？對中國影響幾何

　　對中國來説，美國退出QE有利有弊。一是如果美元走強，人民幣有可能貶值，利於出口，同時，美國經濟向好也意味著對美出口趨於好轉；二是大宗商品價格面臨下行壓力，有利於降低進口成本。但與此同時，跨境資金流動風險進一步增大，如果資金大規模外流，將加劇銀行間市場資金的緊張局面，進而威脅地方政府融資平臺和房地産市場的資金鏈。

　　金融專家梅興保指出，美國退出量化寬鬆貨幣政策，對中國來説總體上利大於弊。美國退出量化寬鬆以後，熱錢會離開新興國家如中國、巴西等國家。由於中國不斷地在資本市場上提高QFII的上限，美國結束QE3對市盈率較低的中國股市影響不大。

　　數據顯示去年新興市場貨幣總體貶值，但人民幣對主要貿易夥伴名義和實際有效匯率均升值超過7%，外匯儲備繼續高速增長。從目前看，美國QE退出並未改變我國跨境資金凈流入的整體態勢。

　　　暨南大學國際商學院副院長孫華妤説，去年中國資本賬戶順差非常大，而且多年來中國都處於資本大幅流入的狀況，她分析説，其他新興市場國家經常賬戶和貿易收支是逆差，而中國是順差；中國經濟增速雖有所下降，但增長率仍高於很多國家，資本在中國能掙到錢，所以流出壓力不大。

　　美國結束QE，美元進入強勢週期，初期對美國實體經濟的負作用較小。市場對美聯儲提早加息的預期也在升溫，似乎沒有什麼能阻擋美聯儲的貨幣政策正常化進程。

　　但如今，全球經濟增長擔憂情緒依舊，市場人士普遍預計，未來幾個月歐洲央行也可能採取進一步寬鬆措施，勢必增大給新興市場國家的壓力，可能會加速一些新興市場國家的降息步伐。在此分化的背景下，全球主要央行貨幣政策背離格局將愈發明顯。