中國網市值管理研究中心 徐娜

　　中國網財經11月4日訊 隨著滬港通的日益臨近，低估值高分紅的大消費板塊逐漸被投資者關注，而奧瑞金正被認為是該板塊中的低估值白馬股。

　　剛剛披露完的三季報顯示，2014年1-9月奧瑞金營業收入42億元，同比增19.07%；歸屬於上市公司股東的凈利潤6.68億元，同比增加33.73%；綜合毛利率31.23%，同比增2.07%。公司預計全年凈利潤增速為30%-50%。

　　奧瑞金主營業務為金屬制罐、金屬印刷、底蓋生産、易拉蓋製造等金屬包裝。相對於其他多元化和業務繁雜的上市公司而言，奧瑞金算是一家非常專注的公司，公司産品和業務也相對簡單，主要生産和銷售三片罐和兩片罐，下游客戶主要是飲料市場，甚至公司的大客戶都只有紅牛、加多寶等幾家企業。2013年紅牛為奧瑞金貢獻的收入佔其全部銷售收入的72.19%。

　　正是核心客戶過度集中，不少投資者對其議價能力、業務依賴以及業績持續增長持懷疑態度。二級市場方面，奧瑞金股價長期低位徘徊，自今年7月份以來隨市上漲也不過10%左右。

　　有市場人士評論稱：“奧瑞金市盈率目前16倍左右，低於公司今年20%的收入增長，公司上市以來市盈率一直處於16-20倍之間，相比A股大部分公司的估值水準，奧瑞金處於較低水準，其內在價值存在10-15%的低估，有一定的投資價值”。

　　事實上，出色的業績表現讓奧瑞金逐漸成為機構和資金關注的對象，wind數據顯示，截至9月底，共有17家主力機構持有奧瑞金，持倉總量6442萬股，佔流通A股19.87%。

　　機構的親睞或緣于其與紅牛多年來的穩固合作。奧瑞金自從紅牛1995年進入中國市場便與其合作，距今已近20年，據奧瑞金招股書披露，其與紅牛于2007年簽署了為期三年的合作協議，並在2012年續簽至2022年，這成了公司核心競爭優勢之一，穩固的合作關係讓其他競爭對手無法輕易攻破紅牛的供應鏈。

　　核心客戶紅牛的收入增長讓奧瑞金獲益匪淺。

　　近年來，終端零售整體增長放緩，飲料類産品零售總額僅有10%左右的增長，在這種行業背景下，功能性飲料紅牛産品明顯成奧瑞金避風港，由於消費粘性好，同時紅牛作為功能性飲料細分領域第一品牌，仍能保持較快的增長，從而帶動奧瑞金業績增長遠高於行業平均水準。

　　此外，10月30日奧瑞金還公告稱公司與紅牛簽訂了《紅牛二維碼項目賦碼服務協議》，就運用二維碼實現産品防偽追溯、行銷管理、促銷優化及針對消費者的創新應用等需求進行合作；以及利用自有資金6千多萬元收購母公司灌裝業務資産。

　　奧瑞金加強和紅牛的進一步合作，似乎緩解了投資者對其業績增長持續性的憂慮，公司收購大股東資産灌裝業務，這也預示著公司産業鏈開始延伸。

　　招商證券認為，奧瑞金與紅牛簽署《服務協議》有望穩定其供貨價格體系，使雙方合作進一步深化，增加客戶粘性。同時，公司未來也可通過二維碼精細化防偽和渠道管控，從而複製到其他包裝領域。

　　安信證券也表示奧瑞金灌裝業務與包裝業務形成協同效應，增加客戶粘性，助力下游客戶品牌和渠道建設。維持買入評級，目標價31.5元。

　　同時給予“買入”評級的還有國金證券，該機構發佈研究報告稱：“目前奧瑞金正建設新的生産基地，配套紅牛罐的江蘇宜興基地二期工程計劃年底投産；配套燕京啤酒罐的廣西8億隻二片罐基地計劃2015 年初投産；配套青島啤酒的青島9 億隻二片罐基地計劃2015 年下半年投産；四川紅牛罐生産基地正在規劃中。隨著新項目的陸續投産，可保證奧瑞金2015 年業績穩步增長。”