奧瑞金中報顯現短期影響 機構尋找“紅牛影響”價值邏輯

　　9月7日晚間，奧瑞金披露了《關於終止籌劃發行股份購買資産事項的公告》，截至目前，奧瑞金停牌近兩個月。

　　在此之前的8月30日，奧瑞金髮布了2017年半年報。上半年，奧瑞金營業收入33.35億元，同比下降3.21%；包裝印刷行業平均營業收入增長率為14.69%； 歸屬於上市公司股東的凈利潤4.14億元，同比下降32.35%，包裝印刷行業平均凈利潤增長率為3.86%。

　　“虛驚一場”似乎告一段落，但是，根據記者採訪了解，仍有投資人擔心紅牛事件的發酵，在未來可能會給奧瑞金帶來一定的影響。

　　但是有知名私募機構投資人建議，“下跌即是抄底時”，其依據是奧瑞金剛剛發佈的中報數據，儘管數據出現下滑但是影響低於預期，而且從半年報可以看出，奧瑞金正在加大對其他客戶開發力度，且核心客戶銷售逐步恢復。

　　根據記者了解，申萬宏源日前發佈研報，將奧瑞金調整評級至增持。實際上在這一階段，持同一觀點的券商分析師和買方基金經理並不在少數。

　　機構投資人為何力推

　　根據記者了解，申萬宏源之所以在如此“敏感”的時期給予增持評級，與奧瑞金剛剛發佈的半年報數據有關。

　　其認為，儘管奧瑞金受到核心客戶經營環境變化影響，短期業績承壓，但長期仍看好公司的多客戶業務拓展能力，向綜合包裝解決方案提供商轉型的戰略。

　　因客戶結構變化與原材料價格上漲，申萬宏源調整奧瑞金2017年-2019年凈利潤預期至7億元、8億元和9.2億元，但目前的股價只有6.22元，對應未來三年的市盈率分別只有為21倍、18倍和16倍，因此調整評級至增持。

　　海通證券同期也發佈研報稱，預計此類跨國糾紛會持續較長時間，但不會影響奧瑞金與中國紅牛的正常運營。另外參考加多寶與王老吉、娃哈哈與達能的商標糾紛，我們預計中國紅牛與泰國方最終會通過商業談判進行和解。

　　奧瑞金目前如此低迷的股價正是與中國紅牛的品牌爭端有關。7月11日，奧瑞金髮佈公告，稱收到北京市東城區人民法院電話告知，泰國天絲醫藥保健有限公司（以下簡稱泰國天絲）向奧瑞金及全資子公司北京奧瑞金包裝容器有限公司提起民事訴訟，並且停牌。

　　奧瑞金與泰國天絲並無任何直接業務往來，表面看來，泰國天絲狀告奧瑞金，實際是劍指中國紅牛的母公司華彬集團。但是，被捲入這一爭端之後，奧瑞金未來的經營情況也引發了不少投資人的擔憂。

　　實際上在此之前，市場對於奧瑞金的影響已經釋放近半年時間，這也是目前奧瑞金股價只有6.22元的主要原因。

　　記者聯繫了奧瑞金公司，奧瑞金相關負責人對被告一事不予置評。但強調奧瑞金目前生産經營狀態正常，在糾紛得到最終解決、訴訟取得最終判決結果前，將正常履行與華彬集團的協議，繼續為中國紅牛供罐。

　　近期，奧瑞金所有生産線幾乎都在滿負荷生産，中國紅牛剛開啟了一個長達半年的促銷活動，據報道稱，這使得奧瑞金需要在兩個半月的時間內完成9.6億隻金罐紅牛的生産。

　　尋找抄底機遇

　　根據記者了解，自1997年以來，奧瑞金便為中國紅牛做空罐。據2016年年報數據，奧瑞金來自紅牛的營業收入達49.75億元，營業利潤9.71億元，分別佔公司營收和營業利潤的60%以上。

　　長期以來，中國紅牛確實是奧瑞金最重要的戰略合作方之一，但業內人士普遍認為，此次訴訟事件對奧瑞金的實質性衝擊有限。

　　一方面，紅牛商標權事件涉及巨大的中國市場及尚有上升空間的能量飲品細分市場，泰國天絲是紅牛商標的持有者，華彬集團手握中國市場的渠道、客戶等實質影響力，雙方都不太可能魚死網破放棄中國市場這塊已經吃進嘴裏的蛋糕。

　　另一方面，類似的商標産權事件從談判博弈，到走法律程度，幾乎都是漫長的拉鋸戰，過程中充滿了戲劇反轉的可能，近期終於落停的“紅罐”之爭便是一例。紅牛商標權還牽扯了跨國性質，訴訟涉及原告、被告屬地法理、行為認定等多重復雜因素，無論最終結果如何，整體週期有可能持續數年之久。

　　業內人士分析，即便是被拖入拉劇戰，奧瑞金也可以充分利用這幾年的時間未雨綢繆。事實上，奧瑞金也早已這麼做了。

　　奧瑞金公開披露的資訊顯示，健力寶將把奧瑞金作為制罐和提供灌裝服務的戰略供應商，奧瑞金將在全國範圍內為健力寶提供“廠中廠”式的貼身供應服務。更早之前，奧瑞金還與中國紅牛的勁敵東鵬特飲也達成了五年戰略合作夥伴關係。

　　除了傳統包裝業務以外，還進軍了體育産業、參股同行業公司、遊戲公司等著眼于多元佈局。

　　不願具名的業內人士表示，近幾年來，奧瑞金已大動作開拓重量級新合作夥伴，降低對單一合作方的依賴，長遠來看，此次捲入的商標權事件對奧瑞金的影響不會很大。

　　記者採訪了解到，有機構投資人在尋找奧瑞金超跌反彈的機會。上述私募機構投資人稱，奧瑞金復牌可能會引發散戶離場，導致股價繼續探底，不過對於專業機構而言，這恰恰是介入的最好時機。

　　海通證券研究人士指出，公司由於紅牛商標糾紛業績短期影響較大，並且原材料價格上漲帶來成本端壓力上升。但是，公司在金屬包裝行業競爭優勢明顯，未來二片罐行業將逐步復蘇，依然看好公司未來的發展前景。