中國網市值管理研究中心 李楊

　　27日晚間，乳製品龍頭——伊利股份公佈了一份靚麗三季報，前三季度扣除非經常性損益後凈利32.87億元，同比暴增91.27%，引發資本市場高度關注。而伊利股份年內業績持續超預期行為亦讓機構頻頻調研，東北證券直言“下跌即是買入機會，2015 年伊利股份合理價格為 34.4元-43元”，以此推算，伊利股份市值將有近一倍成長空間。

　　數據上看，伊利股份第三季度單季實現營業收入144.53億元、凈利潤12.65億，分別同比增長15.16%、62.6%；前三季度實現營收417.39億元，實現凈利潤35.58億元，分別同比增長14.13%、41.44%。值得注意的是，前三季度伊利扣除非經常性損益後的凈利潤為32.87億元，同比大幅增長91.27%遠超業界預期。

　　中國網財經記者調查發現，伊利股份取得如此斐然業績，産品結構升級、嚴控費用功不可沒。

　　從産品上看，高端新品持續推出、産品結構持續升級促使伊利“雙高”産品佔比增加。新産品常溫酸奶安慕希、奶粉品牌托菲爾自上市以來，已連續兩個季度取得超100%的環比增幅。目前來看，伊利常溫酸奶安慕希等還無法與伊利金典、營養舒化奶等主力産品相提並論，但以其連續二個季度翻倍的增速而言，未來有望成為伊利重要的業績增長點。

　　費用控制上，伊利股份第三季度銷售費用率同比僅升1.4%，銷售費用率較上年同期下降。券商分析稱，伊利股份在收入取得增長的情況下，費用壓力大幅減輕將有助於毛利率、凈利潤的整體提升。平安證券表示，今年第四季度，伊利股份銷售費用率可能同比持平，以推動2015年收入增速重新超越行業平均水準。

　　從二級市場上看，儘管伊利股份近期股價表現萎靡不振，但業績超預期已為股價打開上升空間。機構分析稱，伊利股份此輪調整存在主力資金獲利了結可能，作為消費股龍頭，未來將呈現“長牛股”特徵，基金等機構年底或再度佈局。此外，就目前股價而言，已經低於7月底管理層增持價格24.8元，股價已經處於相對安全邊際。

　　東北證券直言，3倍市場空間決定伊利股份穩定收益，大跌即買入時機。該研報分析稱，2014-2016年，伊利股份歸屬母公司凈利潤為 41.05億元，52.74億元和 66.81億元，其2015年合理價格為34.4元-43元，重申“買入”評級。

　　平安證券亦指出，伊利股份第三季度毛利率同比提高5.3%高於預期，增長主要來自産品結構升級和均價提升。考慮到實際原奶價格低於預期，且競品削減費用投入可減輕伊利的費用壓力，上調2014年凈利潤預測，維持“強烈推薦”評級。