中國網市值管理研究中心 李楊

　　近日，長青集團發佈業績修正公告，前三季度凈利潤由此前增長25%調整至40-50%，業績的超預期表現受到資本市場關注。

　　作為國內老牌燃氣具及配套産品生産銷售商，長青集團自進軍生物質發電産業以來，盈利能力已初步體現，機構調研頻頻。民生證券分析稱，長青集團正處在業績和成長的雙重拐點，其合理市值應不低於50 億元。

　　此次長青集團業績超預期，除了傳統業務中燃氣具海外銷售好于預期，人民幣匯率情況進一步好轉因素外,其新業務生物質發電項目盈利能力開始初步體現，今年8月投運的寧安項目運作效果較好，以黃桿燃料為主享有所得稅優惠，生物質項目後發優勢也開始逐步得到驗證。

　　傳統業務上看，長青集團主要産品包括烤爐、取暖設備、熱水器、燃氣灶具及燃氣配件等，産品出口主要採取OEM/ODM模式，毛利率相對較低。由於全球經濟前景不明朗，歐洲、北美等地的燃氣具市場需求均出現不同程度的萎縮，所以目前長青集團主要戰略是選擇利潤較高的出口訂單來執行，並加大內銷比例，以此帶動利潤增長。

　　然而，燃氣具行業已經進入白刃戰，市場競爭激烈，産品毛利率正逐步壓縮，業績很難有大幅度增長空間。

　　此番介入生物質發電産業，對於長青集團來説，將迎來其主營業務的全面轉型。有機構預言，長青集團生物質發電業務盈利即將全面超越傳統製造業，未來3年生物質業務利潤貢獻將有望達到2億元以上，向上的成長空間還將不斷打開。

　　生物質發電行業作為環保産業的一個部分，受到國家各項政策支援，在國務院發佈的《國民經濟和社會發展第十二個五年規劃綱要》中就明確提出“非化石能源佔比達11.4%”的目標，發改委預計，2015年及2020年生物質發電規劃裝機容量將分別達到13000及30000兆瓦，這意味著我國生物質發電將迎來快速發展期。

　　長青集團生物質發電業務起步較晚，但亦具備項目質地優異、管理靈活、直接採用業內已經相對成熟、先進的技術工藝等後發優勢。

　　據了解，目前長青集團已經投産及正在建設中的生物質能綜合利用項目共有7個。其中長青環保運作穩定，並在進行擴容項目的前期工作；沂水環保已取得資源綜合利用認定，享受增值稅即徵即退優惠；明水環保通過實行一系列改善措施，逐步減虧；寧安環保已進入試生産階段。

　　在建項目中，榮成環保處於建設期，魚臺環保已開工，扶余科技生物質固體成型燃料生産線也正在安裝調試。

　　上述項目全部投産，機構預計每年可為長青集團貢獻凈利潤約2億元，這勢必成為長青集團未來3年業績高增長的基礎。

　　興業證券近日發佈的研究報告稱，長青集團燃具製造業和生物質綜合利用的定位基本清晰， 2014-2015年傳統主業恢復加上新項目投産，收入將帶來50%以上的複合增長。而每年三至五個生物質綜合利用項目的戰略規劃將打開其外延式擴張的空間。作為小市值高彈性生物質發電公司，給予增持評級。

　　民生證券亦認為，沂水和寧安項目的成功，使長青集團環保發電業務的盈利即將全面超越傳統製造業，這將加快公司向生物質領域轉型的發展戰略。長青集團正處在業績和成長的雙重拐點，其合理市值應不低於50億元，維持“強烈推薦”評級，合理估值33.5元。