股市還在尋底、債市收益下行、大宗商品轉牛遙遙無期。市場上錢多，但股市、債市、大宗商品不願投，實體經濟能提供的可賺錢、波動率不大的資産又太少——近日，市場資金無處可投的“資産配置荒”，正被越來越多的投資者和研究人士關注。《每日經濟新聞》記者注意到，最近一年來，央行多次降準降息，使得社會融資成本顯著降低，市場流動性也大為寬鬆。在上半年A股市場火爆之時，融資配資供需兩旺，市場上大多數金融資産都有處可去。然而在A股大幅回調後，市場流動性出現了無處可去的情況。蜂擁而來的資金，集中流向了低風險的信託産品和貨幣基金，有的信託公司甚至出現了“3到5倍的資金排隊打款”的情況。

　　業內人士認為，目前債市的投資機會仍然顯得較為“雞肋”。而在股市方面，A股大跌使得前期系統性風險得到有效釋放，四季度市場投資者心態或將有所好轉，故四季度的投資策略可以考慮從三季度的絕對防守策略轉為“以防禦為主，兼具進攻”。

　　資金無處可去

　　最近一段時間，除了旅遊信託、影視信託等創新型産品，類似于“狗不理包子加餡信託計劃”“環球金融中心增高超上海中心信託計劃”“兵馬俑擴建信託計劃”等惡搞的信託産品橫掃微信朋友圈，一系列腦洞大開的虛擬“項目”令網友大開眼界，不過，調侃之間也充分反映了目前信託産品僧多粥少的局面。“以往客戶還有選擇的餘地，現在只要稍微猶豫，産品就銷售一空。”一位信託公司研究部人士對記者表示。“項目供不應求。”上述信託公司研究部人士稱，“原來的預約都是象徵性的：客戶先陸續打款，等資金接近信託項目規模上限之後再進行預約；現在是一開始就得實名預約，約上了再打款，平均有3到5倍的資金在等著打款。”了解更多理財資訊，請關注微信公眾號“火山財富”huoshan5188。“央行多次降息之後，社會融資成本降低，此外新三板等融資渠道逐漸增多，信託這一高融資成本渠道受到衝擊嚴重。”上述信託公司人士解釋，“信託産品少的根源就是好的企業有更多的融資途徑，不好的企業一些大的信託公司也不願意給它做融資。”

　　其實不止是信託産品，眼下整個泛固定收益類産品都遭遇了資産配置荒。與之相對應的是，公司債發行量爆增，新公司債收益率明顯下行，貨幣市場基金規模暴增也正説明瞭資金並無更好的去處。

　　中金公司分析師張繼強稱，今年開始的地方債置換將高收益、低風險資産轉化為低收益、無風險資産，銀行表內信貸都“吃不飽”，加上地方融資渠道的正常化、地方政府融資嚴監管，繞道表外等動力大大減弱。高收益、低風險的金融資産供給出現明顯收縮。

　　不過，股市帶來的高收益資産瘋狂擴張一度掩蓋了資産端收縮的現實——打新、配資、券商收益憑證導致新的金融資産供求兩旺，直到股市大跌之後才迎來第一次真正的“缺資産”。市場的矛盾開始變為：資産回報預期仍高，但高收益資産卻在大幅收縮。

　　基金業協會數據顯示，截至8月末，債券型基金份額及資産凈值分別為3935.55億份、4546.67億元，相比7月份環比增長12%、11.8%。

　　貨幣基金近期限制大額申購仍是主流。以工銀瑞信添益快線貨幣基金為例，7月24日，工行融e行渠道將總規模上限調整到50億，僅僅過了一週，7月30日，又再次調整到100億，並暫停基金公司直銷中心申購業務；至9月9日，工銀瑞信添益快線貨幣基金恢復直銷平臺申購，不過仍暫停大額申購。除此之外、最近一個月，長盛、德邦、國開泰富、華安、易方達、建信等基金公司也紛紛加入貨幣基金限購的隊伍。不過，也有匯添富、招商、鑫元等少數基金公司旗下貨幣基金近期打開大額申購。“經常有機構來反饋，希望申購貨幣基金，金額在幾十億至上百億不等，事實上，近期貨幣基金偶爾打開一天申購，之後又迅速暫停申購，就是專為這類大資金開通的。”一位銀行係基金公司市場部總監稱。“貨幣基金收益只比活期存款高一點，大量涌入貨幣基金事實上正説明瞭資本市場上資金無處可去。”一位券商資管固定部總監稱。

　　四季度投資策略攻守兼備

　　在敦和資管宏觀策略總監徐小慶看來，隨著各國利率水準持平，經典的資産配置理論“美林時鐘”開始變得絮亂。

　　在“美林時鐘”框架下，經濟週期根據通脹和經濟情況分為四個象限，根據四個象限去做輪動。但是最近幾年，整個資産關係開始變得紊亂，即使大方向能夠把握，比如“股債雙牛商品熊”，但是在每一類資産在既有的通道當中，持續的時間都不長，資産之間的切換很快，而且未必能找到基本面理由。

　　資産輪動關係被削弱，最主要的問題是沒有利率週期。過去資産輪動的基礎是在利率不同的運作階段在四個類別的資産中去選擇。但現在全世界的利率都是一條平行線，這樣的格局就造成了在相當長的時間內，市場實際上始終不缺錢，資産輪動跟基本面沒關係，但是由於錢多，大家試圖在其他資産當中尋找一個相對便宜的資産，但是當你買到一定程度的時候就發現資産價格和基本面是脫鉤的，所以但凡有風吹草動就會跑出來，這樣就造成所有的資産看來都是大起大落波動非常大。了解更多理財資訊，請登錄微信公眾號：“火山財富”huoshan5188。

　　在這種情況下，把握現在的資産輪動：第一，流動性在很長一段時間保持寬鬆的格局是不會改變的，一定要去尋找比現金的回報率要高的東西，所以資金一定會在股票、債券、商品當中不停地轉換。

　　第二，轉換的基本原則就是誰跌多了就買誰，便宜就是最好理由。基本面上稍微有一些配合就可以了，因為流動性在、估值便宜，輪動就容易發生。上半年雖然貨幣政策持續放鬆，經濟基本面不好，但市場的風險偏好卻在增強，資産配置明顯向股票傾斜，債券沒漲。到了7、8月股市暴跌後，債券開始受到追捧。近期商品也開始蠢蠢欲動了，因為商品也跌了很久，雖然基本面上看不到支援商品漲的理由，但是流動性多，股票的賺錢效應減弱後，自然有一些錢投到商品上。等到股票估值變得足夠便宜的時候，只要信心稍微有些恢復，投資股票的熱情又會開始。

　　天弘基金高級策略分析師劉佳章認為，隨著近段時間資本市場多領域剛性兌付被打破事件的發生，導致了近期無風險收益率有加速下行的態勢，表現在銀行理財産品預期收益率也出現了走低的跡象；同時6月中旬以來A股市場大跌過後，動能釋放較為充分，前期系統性風險得到有效釋放，有助四季度市場投資者心態的好轉。故而，四季度的投資策略可以考慮從三季度的絕對防守策略轉為“以防禦為主，兼具進攻”的策略。股票市場現階段，我們注意到部分前期高估的成長股已經超跌，部分創業板個股市盈率甚至不足20倍，而如銀行、保險等高股息率的大藍籌個股經過近期的下跌後，甚至可以視之為高息的“固定收益”産品，包括眾多中概股的回歸所帶來的股權市場投資機會，資本市場諸多領域四季度前夕已漸露曙光。

　　在上述券商資管固定收益總監看來，目前債市投資機會也比較“雞肋”。其管理的券商債券型集合理財計劃可投資債券、債券基金等固定收益品種，“現在持有現金資産比較多，之後會關注權益類市場機會，擇機加倉二級債基。”上述券商資管人士表示。