新三板創造新機遇

　　工商企業信託餘額在信託總規模中的佔比從2013年四季度末開始，連續五個季度環比下降

　　在經濟增速放緩和大資管背景市場競爭更加激烈的雙重壓力下，傳統的信託融資業務遭遇了較大衝擊，房地産信託已經明顯的體現了這種趨勢，而作為信託資金投向三大領域之一的工商企業領域也是如此。

　　據用益信託及信託業協會相關統計數據顯示，2014年全年，工商企業類信託發行規模約為1518.75億元，同比減少了6.11%。自2011年至2014年上半年，工商企業資金信託餘額一直呈上漲趨勢，到2014年三季度末首次出現下降，而當年四季度末依然延續下降走勢，出現負增長；另外，其餘額在總信託規模中的佔比也從2013年四季度末開始，連續五個季度環比下降。

　　更值得注意的是，隨著經濟增速放緩，企業融資難度上升，很多企業資金鏈緊張，信用風險進一步上升，工商企業信託的兌付壓力值得注意。據用益信託工作室不完全統計，2015年集合類工商企業信託預期到期資金規模約1077.34億元，其中2015年一季度預期到期規模232.81億元。

　　今年到期規模逾千億元

　　信用風險上升兌付壓力加大

　　從去年到今年，“兌付”一直都是信託業中最受關注的熱詞。據不完全統計，2015年全年，集合信託計劃的到期規模將達到6577.04億元。其中，房地産集合信託的到期規模將達2303.15億元。而工商企業集合信託的到期規模也不低，據用益信託工作室不完全統計，2015年集合類工商企業信託預期到期資金規模約1077.34億元，其中2015年一季度預期到期規模232.81億元。

　　2014年12月份，由信託業協會聯合13家信託公司設立的中國信託業保障基金有限責任公司正式成立，《信託業保障基金管理辦法》、《信託公司信託業務盡職指引》和《信託公司監管評級》也將陸續出臺。業內研究員表示，按照信託業風險處置“賣者盡責、買者自負”的原則，監管新規明確信託公司職責，加之信託業保障基金的最後貸款人角色，其意在為打破“剛性兌付”做準備。

　　而受到宏觀經濟不景氣因素影響，企業經營壓力逐漸增大，尤其是産能過剩行業、進出口製造業等，儘管當前曝出兌付風險的大多為房地産、礦産及藝術品等行業，但工商企業領域也陸續有風險爆出。其中2014年6月份，陜國投的“福建泰寧南方林業信託貸款集合資金信託計劃” ，由於融資方多方舉債、盲目擴張等原因，出現經營困難，最後由陜國投以自有資金兜底；另外，山東信託的“遠投7號集合資金信託計劃”，被曝出融資方及擔保抵押公司由於産能落後，停工停産，面臨破産危機，並涉及到民間融資。

　　用益信託研究員表示，隨著經濟繼續下行，企業融資難度上升，高負債、高杠桿經營難以持續，房地産、礦産等行業的經營困境將蔓延至眾多第一産業企業，很多企業資金鏈緊張，信用風險進一步上升。

　　不過，根據信託業協會公佈的最新數據顯示，截至2014年末，有369筆信託項目存在風險隱患，涉及資金781億元，佔比0.56% ，低於銀行3%-4%左右的不良率容忍度，由此來看，信託行業的不良資産還處於可控範圍內。

　　工商信託餘額佔比

　　連續五季度環比下降

　　實際上，工商企業信託的兌付風險從去年年中開始顯現，正因此，信託公司對於該領域的資金運用開始謹慎。

　　據用益信託工作室不完全統計，2014年全年共有59家信託公司參與發行了1066款工商企業類集合産品，發行規模約為1518.75億元，同比減少了6.11%，其中去年四季度共有39家信託公司參與發行了284款産品，發行規模約為380.19億元。

　　據中國信託業協會公佈的數據，2014年全年新增工商企業類信託規模為17225.58億元，佔新增資金總規模的29.36%，新增規模穩坐第一，其中集合類資金規模新增3147.52億元，佔工商企業總的新增規模的18.27%；單一類資金規模新增14078.07億元，佔比為81.73%。

　　截至2014年年末，資金信託運用於工商企業領域的規模為3.13萬億元，佔比為24.03%，仍為資金投向配比最大的領域，但是其地位逐漸削弱：相較于2014年三季度末3.15萬億元的規模和25.82%的佔比，規模環比減少了0.45%，佔比環比下降了1.79個百分點；相較于2013年年末2.9萬億元的規模和28.14%的佔比，規模同比增長了8.02%，佔比下降了4.11個百分點。事實上，工商企業信託的餘額已在去年四季度末和三季度末連續兩個季度出現負增長；其餘額在信託總規模中的佔比也從2013年四季度末開始，連續五個季度環比下降。

　　分析人士認為，導致工商企業類信託資産佔比下滑的原因一方面是因為宏觀實體經濟疲軟；另一方面也是信託公司在平衡風險控制和經營收益中作出的業務結構調整。信託作為規模第二的金融行業，支撐實體經濟一直是監管層和市場的共識，而受政策影響，基礎産業和房地産兩大實體領域的發展受阻，在之後相當長一段時間內，工商企業仍將會是信託資金配置的第一大領域。

　　信託業協會的數據顯示，2014年全年新增工商企業類信託中，集合類佔比為18.27%，新增工商企業類單一資金信託佔比超過80%。而相較于四季度末全行業集合資金業務30.7%的佔比及行業全年新增信託中集合資金信託26.79%的佔比，工商企業類信託業務的主動管理能力相對較弱，這同時也表明，信託公司在開展工商企業類信託中，提升自身主動管理能力的空間還很大。

　　去年華鑫信託

　　新成立規模搶佔鰲頭

　　雖然大部分信託公司對工商企業領域的投資開始謹慎，但也有信託公司並未收緊步伐。

　　據用益信託工作室不完全統計，2014年工商企業領域融資規模最大的是華鑫信託，共成立26款産品，募集資金133.92億元；而據不完全統計，2014年全年，華鑫信託集合信託計劃的成立總規模為318.14億元。這意味著，工商企業信託的規模佔比達到了42.09%。成立的26款産品平均規模高達5.15億元，投資領域主要集中在製造業、商貿和資訊産業，而據不完全統計，2013年該公司成立的工商企業類集合信託規模僅為17.29億元，2014年增長超過100億元。

　　此外，數據顯示，工商企業産品成立數量最多的則是華信信託，共成立138款産品，募集資金127.95億元，居融資規模第二位；融資規模排名第三位的是天津信託，共成立49款該類産品，募集資金規模為92.33億元。

　　另外，華信信託和新時代信託公司繼續勤耕中小企業融資領域，成立的産品延續上年風格，仍然主要為系列産品，交易對手多為民營中小企業，為中小企業融資打造了一個較好的平臺；而包括天津信託、華融信託、長安信託在內的信託公司也一直處在融資規模前十行列。據統計，工商企業信託融資規模排名前十的信託公司共募集資金750.9億元，佔工商企業信託總成立規模的58.6%，業務集中度較高。

　　值得注意的是，貸款和權益投資方式一直是工商企業類信託産品資金運作的主要方式，但從2014年的數據來看，股權投資類的産品佔比出現緩慢上升趨勢。

　　2014年集合産品資金運用方式中，貸款方式的融資佔比為25%左右，權益投資類産品融資佔比在26%左右，而工商企業類信託産品中，貸款和權益投資方式的佔比均相對較大，尤其是貸款類産品融資佔比遠高於總體平均水準。2014年以來，股權投資類産品佔比儘管仍然較小，但呈現緩慢上升態勢，尤其是四季度末，佔比自2013年二季度以來首次突破10%。

　　有研究員表示，這或許與2014年4月份銀監會發佈的《中國銀監會辦公廳關於信託公司風險監管的指導意見》（簡稱“99號文”）有關。因為，文中在推動業務轉型方面提出，“鼓勵開展並購業務，積極參與企業並購重組，推動産業轉型”。而隨著擴容及交易機制的完善，新三板的投資價值逐漸顯現，信託通過股權投資方式參與新三板上市前融資或可成為新的業務增長點。