在大宗商品整體低迷的狀態下，整個礦産行業處在非常困難的狀態之中，相關企業凈利潤持續下滑，其中，白銀有色集團股份有限公司(下稱白銀有色)招股書顯示，2012至2014年歸屬於母公司股東的凈利潤分別為5.4億元 ，3.23億元，1.2億元，兩年時間內遭遇斷崖式下跌，跌幅超七成。

　　2012 年至2014 年，其主營業務毛利率分別為 4.84%、3.87%和2.19%，分析人士指出，“有色金屬市場依舊低迷，因此，該公司未來毛利率持續下滑的可能性仍然較大，其盈利能力的可持續性堪憂。”

　　另外，據證券市場紅週刊1月份報道，白銀有色擁有的郝泉溝金礦和小鐵山鉛鋅礦採礦權過期也會對白銀有色的盈利水準造成影響。

　　中國經濟網記者致電白銀有色，電話始終無人接聽。

　　 凈利連降 可持續性堪憂

　　白銀有色成立於2008年11月，由甘肅省國資委、甘肅省國資公司、中信集團、國安集團共同發起設立，成立時的註冊資本為50億元。主要業務為銅、鉛、鋅、金、銀等多種有色金屬的採選、冶煉、加工及貿易。

　　招股書顯示，白銀有色擁有國資背景，發行完成後，甘肅省國資委持有其34.40%股份;中信集團直接持股3.187%，另通過國安集團間接持有35.86%的股份。

　　據記者了解，白銀有色擬於上交所上市，本次發行不超過15.68億股，發行後總股本不超過78.43億股，保薦機構為中信建投證券。

　　值得注意的是，白銀有色近年來的發展趨勢並不理想。

　　中國經濟網記者在招股書中看到，2012至2014年歸屬於母公司股東的凈利潤分別為5.4億元 ，3.23億元，1.2億元，兩年時間內遭遇斷崖式下跌，跌幅達77%。

　　扣非後凈利潤已跌至億元以下，2012至2014年歸屬於母公司股東扣除非經常性損益後的凈利潤為，15，862.20萬元， 9，015.07萬元，3，391.13萬元 。

　　即使2014年營業收入大幅增長，卻也沒能使得凈利潤有多大程度的改觀，而這與該公司主要産品近年來價格快速下跌有極大的關係。

　　白銀有色的産品包括銅、鉛、鋅、金、銀等多種有色金屬，其中銅為其最核心的産品，報告期內一直是該公司主營業收入最重要的來源，2014年該公司銅産品實現的銷售收入高達270.05億元，佔當年主營業務收入的比例高達58.92%。

　　自2012年以來，國際銅價格持續下跌，據招股書顯示，2011年上海期貨交易所公佈的當月期銅均價為66，010元/噸，而到2014年則下降為48，935元/噸，下降幅度高達25.87%。而同價的下降，使得白銀股份的銅産品成了“虧本的買賣”，2014年該公司僅陰極銅就虧損2.49億元。

　　由於近年來國際有色金屬市場的低迷，白銀有色其他産品諸如鉛、鋅、金、銀等也均出現價格持續下跌的趨勢。這使得該公司主營業務毛利率也逐年下降，從2012 年至2014 年，該其主營業務毛利率分別為 4.84%、3.87%和2.19%，下降趨勢明顯。

　　從目前的市場環境來看，有色金屬市場依舊低迷，因此，該公司未來毛利率持續下滑的可能性仍然較大，其盈利能力可能會進一步下降。

　　同時，國家對有色金屬進出口政策的調整，亦會影響國內外市場有色金屬的價格。在大量進口有色金屬原料進行冶煉的情況下，如果價格波動使得國際市場價格高於國內市場價格，會增加原料成本，這樣一來，註定會影響到白銀有色的業績。

　　 礦權過期 無形資産減少?

　　採礦權過期或對白銀有色未來盈利水準都會造成影響。

　　記者在白銀有色招股書中看到，公司及其境內控股子公司共擁有採礦權10 項，其中已經到期的採礦權1 項，現正在辦理延續準備工作;在1 年左右即將到期的採礦權共有7 項。此外，由於所在地法律法規的限制或政治風險等因素，公司于境外取得的探礦權和採礦權亦存在不能續展或被中止的風險。本公司主營業務為有色金屬採選、冶煉、加工及貿易，採礦權屬於與公司主營業務直接相關的重要資産，若公司部分礦業權不能如期延續，則將對公司整個生産經營及業績産生重大不利影響。

　　據證券市場紅週刊1月15日報道，記者在2016年1月13日查詢中華人民共和國國土資源部網站發現，白銀股份的10項採礦權中，採礦許可證號C6200002011044110111312的郝泉溝金礦為“已過期”狀態。

　　郝泉溝金礦開採礦種為金礦，開採方式為地下開採，生産規模為1.5 萬噸/年，礦區面積為0.5271 平方公里，有效期限自 2012 年3 月14 日至2013 年3 月14 日，發證機關為甘肅省國土資源廳。

　　也就是説該採礦權實際上早在兩年前就已經到期了，而白銀股份則在其在招股書中表示，公司目前正在開展勘查增儲、擴大礦區範圍、變更生産規模、辦理採礦權有償延續。然而，依據《國土資源部關於進一步完善採礦權登記管理有關問題的通知》第16條的規定“採礦權人在採礦許可證有效期屆滿前無法完成延續要件準備的，應向登記管理機關書面説明原因，登記管理機關可以在原採礦許可證上加注有效期順延三個月。”現在已經2年多過去了，該採礦權證狀態為“已過期”，顯然，其“有償延續”的申請似乎並未通過。

　　除此之外，採礦許可證號為C6200002011033220111314的小鐵山鉛鋅礦開採礦種為鉛礦、銅礦、鋅礦，開採方式為地下開採，生産規模為30 萬噸/年，礦區面積3.3054 平方公里，開採標高1，914-1，424 米，有效期限自2011 年3 月10 日至2015 年10 月23 日。發證機關為甘肅省國土資源廳。該許可證在中華人民共和國國土資源部網站也顯示為“已過期”狀態。

　　採礦權的喪失一方面意味著其無形資産的減少，更重要的是作為有色金屬採選、冶煉、加工及貿易企業，採礦權與其主營業務收入息息相關，而採礦權的喪失對企業未來發展與盈利水準都會造成影響。

　　 與保薦機構結成利益共同體

　　此次為白銀有色上市保薦的是中信建投證券，此外中信建投和信達證券是聯席主承銷商。

　　中國網2014年5月以《白銀有色與保薦商結利益共同體業績風險難掩》為題對三方關係進行了報道，報道指出，中信建投、信達證券和白銀有色的股東存在著非同一般的關聯關係。中信集團持有中信證券20.30%的股份，中信證券則持有中信建投7%的股份;另一個主承銷商信達證券則為信達資産的子公司。後者持有信達證券25.51億股，持股比例為99.33%。

　　記者發現，近年來白銀有色和其主要股東國安集團之間存在著頻繁的資金往來，國安集團不僅為其鉅額貸款提供擔保，還數十次向其拆借大量資金。

　　數據顯示，2011年國安集團為白銀有色1.96億美元貸款提供擔保，2013年擔保額增至16.21億元。

　　此外，在2011年-2013年間白銀有色26次從國安集團短暫拆入資金，涉及金額高達74.45億元。

　　白銀有色稱，向股東尋求資金支援是由於週轉困難，並表示已採取措施儘量避免此類交易。