□諾亞財富研究與發展中心 劉曉政

　　2016年至今的兩個月中，黃金毫無疑問是全球市場最大的閃光點，印證了那句“是金子總要發光”的理論。目前黃金市場的情緒相對比較正面。究竟在過去兩個月黃金市場發生了什麼？如今站在“聚光燈”下的黃金市場是否能在未來成為投資者理想追逐的對象呢？

　　諾亞研究認為，短期而言，全球風險加劇，風險資産受挫有助於黃金繼續保持強勢，然而現在的漲幅已為歷史罕見，恐將面臨回調風險。中長期而言，我們不太看好黃金的投資價值。2016年美國將進入溫和加息週期，美元繼續走強為大概率事件；與此同時，一旦全球經濟走出低迷態勢，避險需求將減弱。

　　2016年初全球的“爆炸式”行情推動黃金價格一週上漲7.1%，創2008年12月以來的最大單周漲幅，遠超其他大宗商品的表現。2016年初至今，黃金已實現15.81%的漲幅。此輪黃金的飛漲主要受力於以下兩點。

　　風險資産成為眾矢之的，全球恐慌情緒蔓延。2016年初，在全球風險不斷釋放、風險資産持續下跌的環境下全球開啟避險模式，黃金作為最典型的避險資産一時間受到投資者追逐。

　　美元開年下跌助力黃金“破繭而出”。一直以來，美元與黃金呈負相關關係。2015年以來，在美聯儲加息預期影響下，美元爆髮式上漲。而加息靴子落地後，美元短期或小幅回調是市場意料之中的。2016年初，隨著耶倫弱于預期的鴿派發言，市場看空美元情緒水漲船高，美元指數開年一度走低。

　　未來影響黃金走勢的有三個因素：

　　全球主要事件不會造成較大恐慌，避險情緒有所回落。美聯儲1月會議釋放出的鴿派信號顯示出的對能源價格、全球經濟和金融形勢動蕩的關注。現階段，歐洲、日本的經濟復蘇均沒有足夠動能，美國也不能出現獨善其身的情況，令美聯儲勢必將推遲加息，2016年最多加息兩次。

　　自從英國首相卡梅倫計劃最快於6月就英國是否退出歐盟舉行全民公投以來，英國退歐疑雲一直籠罩市場。而近期英國“退歐談判”協議的達成，一定程度上使市場對“英國退歐”造成的經濟衝擊擔憂的緩解。

　　2014年年中以來，原油價格持續下跌，根本原因在於油市由供需平衡轉向供應寬鬆。目前，全球經濟放緩，原油需求萎靡，油價長時間維持低位對各大産油國造成一定壓力。因此市場對“凍産協議”的達成持較為樂觀態度，油價也在此預期影響下有所反彈。

　　2015年3月以來，美元兌新興市場貨幣整體升值13%，其中美元兌俄羅斯盧布和巴西雷亞爾大幅升值20%以上，強勢地位顯而易見。目前來看，美國經濟雖不強勁，但是全球經濟“一枝獨秀”的代言人。美聯儲加息預期在近期有所回升，推動美元指數再度走高，對黃金上漲構成壓力。

　　綜上所述，黃金價格大幅上漲主要由於一系列風險事件導致全球避險情緒快速升溫。與此同時，通脹疲弱導致美聯儲加息預期延後也為金價打開上升空間。然而，黃金在歷史上已經不再完全具有貨幣屬性，流動性大大降低，因此單純作為避險反而也蘊藏著風險。

　　諾亞研究提示投資者，長期來看，黃金投資風險高、收益率可預見性低，不適宜個人投資；為了做分散投資，或關注其作為避險資産屬性的投資，黃金ETF、海外對衝基金(全球宏觀策略、CTA)等投資標的更為適宜。