“大量移居香港和亞洲國家的澳人都回來度假了。”澳大利亞的房産仲介商今年聖誕季格外繁忙。他們張羅著幫海外澳人安排在雪梨和墨爾本的度假住所，甚至買房。在這背後，揮舞著指揮棒的正是那只看不見的手——下跌的澳元。

　　分析人士表示，在大宗商品下跌過程中，新興市場貨幣及商品貨幣紛紛受挫，匯率市場的變動，尤其是商品貨幣今年來的走勢，正在改變全球消費者及投資者的傳統消費方式及投資傾向。2016年商品貨幣東山再起，仍然面臨三大致命死穴。一是中國經濟轉型繼續，或維持底部運作，這將抑制商品價格反彈。二是出於穩定國內外金融市場的考慮，澳洲聯儲、紐西蘭聯儲和加拿大央行進一步放寬政策的空間有限。三是美聯儲加息週期逐步開啟。年末及明年，商品貨幣或在大宗商品熊市的助推下進一步下跌。

　　“商品熊”壓制 商品貨幣紛紛受挫

　　在外匯市場，商品貨幣作為一個與大宗商品關係緊密的群體，其特徵主要有高利率、出口占據國民生産總值比例較高、某種重要的初級産品的主要生産和出口國、貨幣匯率與某種商品同向變動，等等。澳元、紐西蘭元、加元是常見的三種商品貨幣。大宗商品價格指數上升通常為其帶來正面影響，而下跌則對其構成拖累。

　　回顧2015年，大宗商品價格重挫、美元走強以及一些國家政治環境因素，均對商品貨幣和新興市場國家貨幣構成拖累。例如，巴西雷亞爾大跌33%，南非蘭特下挫近24%，土耳其里拉跌20%，俄羅斯盧布也下滑14%。

　　大宗商品傾巢之下，商品貨幣難存完卵。過去六個月，澳元兌美元從78美分跌至73美分，一度跌破70美分，目前交投于0.72附近，較年內高點下跌了11%。加元、紐西蘭元同樣走跌。今年以來，加元兌美元下跌了約16%，在近期一度刷新11年來的最低紀錄。紐元年內則下跌了12%。

　　澳大利亞和紐西蘭盛産煤炭、鐵礦石、銅、鋁、羊毛等工業品和棉紡品，並在這些産品的國際貿易中佔絕對優勢。

　　澳元方面，澳大利亞雖然是多種大宗商品出口國，但從創匯體量上來看，鐵礦石無疑是最牽制匯率的商品。今年以來鐵礦石價格下跌超過40%，本月稍早曾跌破40美元，價格重挫達46%，創六年新低。

　　今年7月中旬，做空紐西蘭元的呼聲在朋友圈一度高漲。有消息指出當時手握CFTC非商業紐西蘭元空頭持倉過半數之多的某對衝基金做空紐元浮贏超過1億美元。當時點位較年內高點下跌約15%。截至目前，紐元兌美元年內下跌了約12%。

　　與油價榮辱與共的加元形勢也不樂觀。根據2014年世界銀行組織的資料，彭博社組織研究了16種主要貨幣與本國主要出口商品之間的“120天相關係數”。結果顯示，加元和西德克薩斯中質油（WTI）基準價格的相關係數是0.56，與其他世界主要貨幣和其主要出口商品價格的相關度相比，是最緊密的。

　　今年以來，美原油期貨價格下跌31%，目前交投于每桶37美元附近。這似乎對今年加元走勢作出了合理解釋。

　　但野村證券（Nomura）週一撰文稱，大宗商品價格下跌是近期加元貶值的主要原因。原油價格10月份以來跌幅近30%。不過下跌的不僅僅是油價，天然氣、農産品、金屬價格均大幅下挫。這些大宗商品價格的下跌均對加拿大貿易、特別是出口價格造成了影響。

　　“大宗商品價格下跌對加拿大經濟的影響是很有可能利空的，因部分大宗商品生産商取消或延期了生産計劃，這會對加拿大2016年經濟構成進一步拖累。”野村證券認為。

　　美元成匯市大贏家

　　今年的匯率市場，美元可謂最大贏家。儘管美元兌歐元、日元等G3貨幣的漲幅不如去年明顯，但美元兌新興市場貨幣和商品貨幣的漲幅，則明顯大於去年。

　　一將功成萬骨枯。美元多頭有恃無恐，大宗商品空頭氣勢洶洶。

　　今年以來，美元指數從90一路上漲至100附近，近日交投于97附近，年內漲幅約8.8%。而同期，衡量22類商品收益情況的彭博大宗商品指數2015年重挫約26%。2008年，這項指數下跌了37%。

　　有匯市預測者曾預計2015年加元、挪威克朗等大宗商品相關貨幣將表現最佳，結果大宗商品崩跌令他們吃了一記大耳光。

　　近期，美聯儲加息靴子落地後，利空出盡令年末原油和其他商品遭遇一波猛烈的拋售後短時反彈。澳元和紐元隨之展開6—7日的反彈行情。

　　另外，近期鐵礦石價格又漲回到40美元/噸上方，但11月仍下跌近11%，而同期澳元上漲逾1%。

　　分析師認為，目前兩個因素支撐澳元走強，一是非傳統投資者們對與經濟週期不相關資産存在需求；二是強勁的並購資本流入。不過他們並不看好澳元漲勢的持續性，預計其將迎來更大跌幅。因上述兩因素料不足以抵消明年商品價格的新一輪跌勢。

　　在美元及大宗商品的短暫調整中，雖然美元指數本月迄今已跌逾2%，不過分析人士預期，美元仍有望創下近10%的全年漲幅。尤其值得注意的是，近期美元多頭在短暫的回避之後，又開始進場建倉。

　　美國商品期貨交易委員會（CFTC）12月27日公佈的數據顯示，最近一週對衝基金和其他大型投機客增加美元多倉，使得凈多倉四週來首次上升。具體數據顯示，12月22日當周，美元凈多頭頭寸達到349，144張闔約，此前一週為322，224張闔約。

　　阻礙商品貨幣回暖的三大死穴

　　荷蘭國際集團（ING）外匯策略師Viraj Patel週一（12月28日）表示，儘管2015年對於大宗商品和商品貨幣澳元、紐元和加元來説是極為艱難的一年，但是2016年商品貨幣仍可能延續這種格局，且澳元或表現最差。

　　澳大利亞工業與科學部日前發佈季度展望，將2016年鐵礦石平均價格預期從51.20美元/噸調降至41.30美元/噸。而澳洲國民銀行（National Australia Bank）預計鐵礦石價格將跌至30美元/噸。西太平洋銀行（Westpac）高級貨幣分析師柯羅（Sean Callow）認為，明年3月澳元兌美元將跌至0.68。

　　此外，美洲銀行預計，由於低油價和可能的進一步貨幣寬鬆，加元將在明年第一季度下探68.9美分，或在明年年底回到71.42美分。

　　野村證券分析認為，考慮到當前大宗商品價格和利差因素，美元/加元的公允價格應該在1.35附近。從美元/加元的公允價格各因素來看，大宗商品價格需要再下跌20%，美元/加元的公允價格才會升至1.40上方。

　　綜合多位分析人士觀點，整體來看，2016年商品貨幣東山再起，仍然面臨三大致命死穴。一是中國經濟轉型繼續，或維持底部運作，這將抑制商品價格反彈。二是出於穩定國內外金融市場的考慮，澳洲聯儲、紐西蘭聯儲和加拿大央行進一步放寬政策的空間有限。三是美聯儲加息週期逐步開啟。

　　目前，美元多頭正逐漸回歸，而大宗商品拋售潮並未停止。截至12月23日，與從穀物到金屬等非能源類大宗商品掛鉤的美國交易所交易基金（ETF）資金流出8.57億美元，創下最高資金流出紀錄。在原材料價格跌至16年低點之際，這些基金凈值重挫26%。對衝基金預計跌勢仍將繼續，並做空黃金、銅、玉米和天然氣。

　　據彭博調查，分析師對明年石油、穀物、大豆看漲，而黃金等貴金屬則是下跌或持平。這可能意味著，與工業金屬關係最密切的智利披索和秘魯索爾等貨幣料進一步貶值，但與原油聯動較強的加元可能會上漲。

　　而對於明年可能上漲的油價，分析人士也莫衷一是。認為商品貨幣從中能夠獲得的上行驅動力或許有很大區別。如，澳元受到礦業不景氣的壓力，仍面臨巨大的下行風險。而加元則受到更大支撐。