2015年，保險資金在A股市場頻頻舉牌。與此同時，一些保險資管公司在股權投資市場開疆拓土，華夏久盈便是其中之一。2015年5月12日，這家由華夏人壽絕對控股的保險資管公司開業，並深耕並購重組業務。在短短一年時間裏，華夏久盈所投資參股的企業中，已經有1家借殼上市，3家待審批。

　　華夏久盈資産管理公司副總經理張洪濤接受中國證券報的獨家專訪時，詳解華夏久盈的並購“秘笈”：華夏人壽的負債久期以及追求絕對收益的特點，決定了華夏久盈選擇構建以並購為導向的大投行業務模式。華夏久盈出眾的並購團隊、創新的激勵機制以及在投後管理中實現保險公司與所投企業的良性互動，是其並購業務的兩大特色，亦是其短時間內取得優秀成績的重要原因。

　　並購導向大投行模式初見成效

　　中國證券報：華夏久盈自成立以來，在並購重組領域積極深耕，目前進展如何？主要的業務模式有哪些？

　　張洪濤：目前，華夏久盈主要受託管理華夏人壽及其他受託資金，截至2015年底受託管理的資産規模超過2600億元，其中有近5%投向並購重組領域。

　　與其他保險公司不同的是，我們自成立以來就努力構建一種以並購為導向的大投行業務模式。在投資標的選擇上，我們主要關注三大領域的投資機會：一是充分依託壽險股東資源優勢，緊密圍繞以服務為導向的産業投資和産業整合，重點突出對醫療、教育、養老、家政、旅遊服務等行業的投資；二是服務於國家戰略，重點投資國防科工、裝備産業升級兩大領域；三是把握大宗商品的週期性特點，捕捉週期性行業低點的産業投資機會。

　　在具體業務操作上，目前主要有兩種模式。其一是針對已上市公司，通過協議轉讓、大宗交易和並購基金等方式，參與已上市公司主導的産業投資和産業並購。

　　其二是針對非上市公司，專注投資盈利能力強、現金流健康、高成長性及具有核心競爭優勢的優質資産，憑藉著我們對資本市場的熟悉和豐富的投資經驗，以借殼或並購的方式對優質資産進行資本運作，這種模式我們稱之為“Pre並購”。按照這個思路，我們去年投資了一些企業，目前已經有1家借殼上市，3家報會待審批。例如，去年2月，我們投資“必康制藥”，12月就成功借殼“九九久”上市。目前來看，我們這種以並購為導向的大投行服務模式已經初見成效，週期短、收益頗豐。

　　參與並購絕不能“撒芝麻粒”

　　中國證券報：在股權投資中，華夏久盈為何將並購作為業務重點？

　　張洪濤：華夏人壽保險的負債端特點在很大程度上決定了我們的業務導向。首先，負債端的久期配置使我們不能在VC/PE領域大量佈局並通過IPO單一模式退出。正如前面所述，我們目前主導的“Pre並購”模式證券化效率相對更高。其次，保險資金投資要求絕對收益。目前來看，上市公司並購業務有三層“安全墊”：一是介入上市公司端，在上市公司市值較低的時候進入，其後遵循行業發展趨勢或市場熱點開展資産並購，提升上市公司內涵價值，從而確保收益；二是在投並購標的時，結合上市公司特點判斷明確並購標的與上市公司重組的價值核心，分享投資溢價；三是在並購過程中，在與上市公司換股談判的時候，在符合規定的換股定價原則下，選擇有利於並購標的換股價格。通過上述舉措，可以實現並購業務風險可控，收益可期。

　　總之，正是資金久期相對不是很長，加之絕對收益的要求，使得我們選擇將並購作為業務重點。

　　中國證券報：近年來並購市場火爆，不少保險資金在參與並購。華夏久盈的並購業務在短時間內就取得不菲業績，原因是什麼？

　　張洪濤：首先，相比其他機構，險資參與並購本身就具有一定優勢。其一是可以協調保險公司渠道客戶與所投公司産品相整合，為被投資企業更好的提供增值服務；其二是保險資金的交易架構比較靈活，可以是直接股權投資，也可以是股加債的方式。

　　在並購市場，目前一些機構採取“撒芝麻粒”的方式進行投資，其結果往往是廣種薄收。對於險資來説，參與並購絕對不能“撒芝麻粒”，必須要建立在專業的判斷和良好的投後管理及熟捻資本市場運作規則上。

　　華夏久盈在這兩方面都頗具特色。其一是我們擁有豐富投行經驗的並購團隊，其中不少人是國內第一代、第二代保薦代表人，對資本市場非常熟悉，還有不少是醫療等所投行業的資深精英，甚至包括三甲醫院院長，他們對所投行業深耕多年、理解獨到，能夠洞悉行業發展先機。同時，我們的投資團隊採取創新型的激勵機制，極大的調動投研團隊的能動性。尤其是在保監會進一步放開保險資金運用、允許保險資産管理公司成為私募基金管理人等政策引導下，我們這種模式更能引導社會資本在促進産業升級、資金合理配置等方面發揮重要作用。其二是在投資後，我們的資産端與負債端配合良好，實現資本與産業、保險公司與所投企業的雙贏。我們投完很多企業後，華夏人壽的業務團隊就能夠及時與被投公司進行嫁接整合。例如，我們投了一家全國規模的農村電商，華夏人壽的電商團隊就與該公司進行戰略合作，在保險銷售上進行對接，既拓寬華夏人壽的銷售渠道，又豐富被投資公司的産品服務內涵。