華泰證券：渠道優化保費進階 投資穩健風險可控
- 發佈時間：2015-11-02 13:32:28 來源：中國經濟網 責任編輯：郭偉瑩
保費驅動投資,業績亮眼。前三季度歸屬於母公司凈利潤87億元,同比增長37.1%。ROE16.8%,較去年同期增加2.2%。P/B (LF)2.3,預期2015年P/EV1.34.
保險:渠道結構同優化,保險業務收入同比上升10%,環比上升6%。其中,利潤率更高的保險行銷員渠道保費貢獻比例為43.1%,較年中提高了5%。而佣金支出較多攤薄利潤的銀保渠道佔比47.4%,較年中降低了5%,更比年初降低20%。保費的增長、保費端收入結構的優化調整進一步提升了利潤。
受大環境的影響,退保率較年中上升將近3%達到8.5%。同時,由於滿期給付和年金給付增加,賠付率較去年同期也增長了52%,承保端面臨一定的壓力。然而作為純壽險公司,新華保險積極佈局養老和健康産業,與國家支援的方向一致,保費增長空間將進一步擴大。
投資:保險資金組合投資收益達到395億元,同比上升68%,然而環比卻下降了54%。宏觀環境和資本市場的波動使得保險投資收益同向變化。6月份以來股票市場的低迷影響了股票收益,同時債券市場到期收益率的不斷下降也影響了新進保險資金和原保險資金再投資收益。同樣的原因也造成了1.8億的公允價值變動損失。儘管第三季度總投資收益有所下降,但新華保險提前佈局,增加了非標資産投資,總投資收益率穩定在8.7%,明顯高於其餘上市險企(中國平安7.8%,中國人壽6.9%)。
下半年以來,政府出臺各項政策以引導保險公司積極投身於城市基礎設施建設。新華保險積極響應,于10月28日與青島市政府簽訂了戰略合作協議,將積極發揮金融服務優勢支援青島市經濟發展。加大另類投資將為新華保險帶來較高收益的穩定現金流。
投資建議:維持買入評級。新華保險為純壽險標的,將收益於壽險行業的恢復性增長和政策支撐。同時,新華積極謀劃轉型,調整産品和渠道結構,提升盈利能力。此外,新華投資端收益穩定,把控風險及時調整投資組合。預估2015 P/E14.87, P/EV1.34,估值處於低位,維持買入評級。
風險提示:費率市場化改革負面影響超出預期;資本市場低迷導致投資收益不達預期
