保險公司的大類資産配置已進入調整期，大型險企對權益類資産的投資態度普遍較為謹慎，中小險企則相對積極，而在另類資産投資中，商業地産則是險資的最愛

　　“從2014年下半年開始，保險公司的大類資産配置結構處於戰略性調整期，從2009年到2014年期間遵從的投資理念和配置結構需要改一改了。”申銀萬國證券研究所首席經濟學家楊成長日前撰文提出這一觀點。

　　無獨有偶，在中國保險資産管理業協會日前主辦的一次會議上，中國平安集團投資管理中心負責人也指出，在險資大類配置中，今後非債權類資産的配置比例將提高，包括權益類資産和房地産投資等。

　　不過，《證券日報》記者採訪發現，在調整資金配置的過程中，大型險企對權益類資産的投資態度普遍較為謹慎，中小險企則相對積極，而在另類資産中，商業地産則是險資的最愛。

　　權益資産佔比“原地踏步”

　　保監會最新公佈的數據顯示，截至今年三季度末，險資的資金運用餘額約為8.77萬億元，比去年同期增長了18.2%。險資投資的四大類別呈現出“三降一升”的特點，除其他投資佔比上升以外，銀行存款、債券、權益資産(股票和證券投資基金)的佔比同比均下降。

　　具體來看，今年三季度末，保險投資中銀行存款的佔比從去年同期的30.85%下降到28.62%，債券佔比從43.82%下降到40.52%，股票和證券投資基金佔比從10.18%下降到10.01%，其他投資佔比從15.15%提升到20.85%。對權益類資産的配置比例一年來基本處於原地踏步的狀態。

　　事實上，從今年5月下旬的2000點到現在的2400點，上證綜指已經上漲了400多點，漲幅達20%。多位分析人士認為，牛市大幕正在開啟，險資加大股票和證券投資基金的配置成為必然，但大型險企的態度會更加謹慎。

　　《證券日報》(保險版微信：證券日報微保險)記者採訪發現，今年以來，尤其是7月下旬以來，不少中小險企已經加倉權益資産，部分險企的股票和基金配置佔比甚至達到了15%，但由於其資金量較小，對保險行業資金的整體配置比例並沒有多大影響。

　　一家中小險企的投資負責人對《證券日報》記者表示，中小險企資金量較小，投資策略也較為靈活，往往十分重視股市的投資機會。“相對而言，大型險企的投資壓力更大，在進行資産配置時更追求穩健、低風險，對波動性較大的權益投資會比較謹慎。”某券商分析師表示。

　　從中國太保發佈的三季報來看，其在今年前三季度的權益類投資佔比不升反降，權益投資三季度末的佔比較上年末下降了0.6個百分點。其中，股票投資佔比下降了0.9個百分點，基金上升了0.4個百分點，歸為固定收益類的理財産品和歸為權益類的理財産品投資佔比分別上升了1.1和0.1個百分點。

　　在權益投資領域，股市的波動以及風險往往是險企所害怕的。近日的獐子島“黑天鵝”事件也印證了上述分析師“個股投資風險是證券投資需要面對的主要風險之一”的説法。在該事件中，一向求穩的社保基金和保險資金也成為受害者，“儘管險資此前已經有所減倉，但持有的部分必然要大幅減值。”他表示。

　　應對股市風險，大型險企一方面會採取分散投資的方式，另一方面，在進行大類資産配置時，也會採取審慎態度。“按照保監會的大類資産監管原則，險資投資權益類資産上限為該公司上季末總資産的30%，但一般情況下，險企不可能用足這一空間。”上述分析師認為。

　　2015年投資地産或更多

　　近幾年，險資對房地産一直保持較高的投資熱情。從各險企公開披露的資訊看，保險公司控股的房地産公司數量在其控制的各類非保險子公司中居首位。去年以來，險資投資房地産不再局限在國內，投資範圍已擴展到海外。

　　不過，不少業內人士認為，儘管投資商業地産可以獲取穩定的租金收益，可以長期持有，這與保險資金的特性相符合，但當前並非投資國內商業地産的最佳時機。尤其是在債券等固定收益類産品的利率還較高時，險資投資商業地産的比較優勢並不明顯。

　　某資管公司産品開發部負責人對《證券日報》(保險版微信：證券日報微保險)記者稱，儘管商業地産是險資投資房地産的主戰場，但好項目難找，大多數險資選擇中心城市投資商業地産，但要獲取穩定的租金回報，還需要專業的運營管理團隊配合。

　　“房地産本身一半具有股票的特性，一半具有債券的特性。通脹是債券最大的敵人，但房地産市場可以與通脹一起‘膨脹’，長期來説，房地産的資本增值是等於通脹的。同時，商業地産本身具有穩定的租金收益，因此，其預期的回報要高於債券。”上述中國平安集團投資管理中心負責人表示，房地産是位於債券和股票之間的資産類別，對保險資金的長期配置非常重要。

　　儘管看重房地産投資在險資配置中的作用，但平安這位負責人卻並不認為目前是投資國內商業地産的好時機，而在那些債券利率極低的國家，投資商業地産不失為一個好選擇。“某公司2006年投資國外一商業地産項目，至今8年過去了，不僅沒賺錢，還虧掉了80%的本金。”

　　楊成長也提出，當前房地産可能面臨大週期的調整。“如果在錯誤的時機入場，投資商業地産同樣可能虧損。”

　　從地産界傳來的聲音是，險資對商業地産的關注度極高，投資興趣濃厚，目前多數只是在等待時機。“大量險資想進入商業地産，尤其是寫字樓市場，但並不急於投資，而是在等待時機。”某大型房地産服務和投資管理公司負責人稱。

　　上述平安負責人也表示，與投資商業地産“地段地段地段”的原則相比，“時機時機時機”更加重要。

　　上述房地産服務和投資管理公司負責人認為，2015年將是險資進入商業地産的重要時點。據稱目前某大型保險集團正擬籌劃200億元資金“瞄準”一線商業地産，2015年險資投資商業地産的案例或將更多。

　　除了在商業地産的佈局，業內人士還對未來險資大類資産配置的調整發表了看法。如中國人壽保險公司總裁繆建民在2014年中國保險行業年度峰會上提出了“三個轉變”，即從傳統的單一資管轉向多元發展的大資管，從傳統的養老保險擴展到養老養生服務的大養老，從傳統的健康保險擴展到健康管理、健康服務的大健康。

　　楊成長認為：“保險公司的資産配置一定要做調整。首先，利率出現趨勢性下跌，凡是能鎖定未來利率且風險不大的資産都是好東西。其次，大家都逐漸認識到未來股權投資收益會上升，加大股權資産配置比例是趨勢。第三，非標資産仍然是好東西，關鍵要看平臺。房地産可能面臨大週期的調整，人民幣可能不再單邊持續升值。所有這些變化都意味著保險投資的資産配置結構必須作重大調整。”