中國保監會近日向各家人身保險公司發出了《關於規範投資連結保險投資賬戶有關事項的通知(徵求意見稿)》(以下簡稱《徵求意見稿》)，首次明確允許保險公司投連險投資具有穩定收益預期的非標準化債權資産(即非標資産)。業內人士認為，意見稿拓寬了險資的投資渠道，可能有利於改善投連險的投資收益，同時，不同公司投連險賬戶的投資收益可能會更加分化。

　　投資非標名正言順

　　“實際上，在2012年保監會放開險資投資範圍後，投資藩籬已經拆除。不過，這次的《徵求意見稿》首次正式明確了投連險可以投資非標産品，今後險資投資範圍會更廣。”某保險資産管理公司負責人對《證券日報》記者表示。

　　事實上，目前已經有部分投連險産品投資了非標資産。華寶證券的研究報告指出，2008年以來，A股市場並不景氣，市場上的各類理財産品層出不窮，投連險産品無論在收益率還是在銷售渠道上都不具優勢，業務發展受阻明顯。隨著險資投資範圍的放開，保險公司也希望能夠通過提升投連險賬戶收益率的方式吸引投資人的青睞，不少保險公司開發了可以投資非標的投連險産品，由弘康人壽開發的弘康慧理財兩全保險(下設3個賬戶)拉開了投連險投資非標的序幕，截至目前，此類産品包括光大永明優選理財、光明財富1號年金保險、光明財富1號年金保險、國華華瑞1號等。

　　但是，從監管層面來看，投連險産品的投資範圍一直缺乏明確規定。而此次的《徵求意見稿》首次明確提出，投連險可以投資“雖不具有公開交易市場但具有穩定收益預期的非標準化債權資産。”其中，非標準化債權資産是指未在證券交易所市場及銀行間市場交易的債權性資産，包括但不限于基礎設施投資計劃、不動産投資計劃、不動産類保險資産管理産品、商業銀行理財産品、銀行業金融機構信貸資産支援證券、信託公司集合資金信託計劃、證券公司專項資産管理計劃、保險資産管理公司項目資産支援計劃、其他保險資産管理産品等。

　　不過，由於投連險的特性為投資者自負盈虧，因此，為確保投資賬戶能夠滿足流動性需要，該《徵求意見稿》還要求：“對於包含非標資産的投資賬戶，其流動性資産的投資餘額不得低於賬戶價值的10%；全部非標資産的投資餘額不得超過賬戶價值的50%，其中單一項目的投資餘額不得超過賬戶價值的25%。”

　　“實際上，這些監管紅線算不上嚴格，但在實際運作中，仍然需要保險公司兼顧客戶的流動性需求、賬戶收益率、對所投資的非標資産掌控度等多重因素綜合抉擇。”華寶證券在上述研究報告中指出。

　　賣出價從50元到1元

　　《證券日報》記者根據萬得數據發現，各險企的投連險投資收益分化明顯，而業內人士認為，隨著今後投連險投資範圍的進一步放開，今後這種分化趨勢可能更加明顯。

　　從記者統計的投連險賬戶近幾日的均值來看，平均賣出價為2.98元，不過分化十分明顯，賣出價高的超過了50元，低的則不足1元。

　　以10月14日公佈的最新賣出價為例。瑞泰成長型投資賬戶的賣出價為50.6328元，中宏投資管家投資賬戶的賣出價為21.8068元，信誠成長先鋒投資賬戶的賣出價為27.9372元，泰康進取型投資賬戶的賣出價為14.0832元。與這些賣出價格較高的險企相對應，也有些投連險賬戶賣出價格低於1元。

　　“從投連險整體情況來看，全行業投資收益率還不算十分理想，但與前兩年相比，已經出現了明顯好轉，這也使得今年的投連險獨立賬戶新增交費出現較大漲幅。”某險企投資負責人對《證券日報》表示，隨著放開非標資産的投資限制，未來投資非標資産的投連險賬戶的收益，也會隨著公司投資能力的強弱出現明顯分化。

　　此段數據讀不懂華寶證券的研究數據顯示，今年2月至8月可獲取數據的相關投資賬戶單月總體平均回報率分別為-0.07%、-2.00%、-0.23%、0.82%、1.46%、2.4%、1.04%。8月份激進型投連險指數收益率為1.57%，滬深300指數收益率為-0.51%。從具體賬戶來看，8月份，納入排名範圍的198個賬戶中有179個賬戶取得正收益。

　　保監會數據顯示，今年1-8月，投連險獨立賬戶新增交費為1041905.86萬元，比去年同期的624342.78萬元增長了66.88%。

　　業內人士同時指出，儘管上述《徵求意見稿》明確了投連險可以投資非標産品，但這並不意味著投連險投資非標資産規模會急速增長。因為投連險由投資者自擔風險，一些非標資産背後存在流動性隱憂，加上資訊披露也相對缺失，難免會讓人擔憂此類資産的品質問題。

　　此次《徵求意見稿》也明確要求，對於包含非標資産的投連險投資賬戶，應明確各投資品種的基礎資産、投資方向及篩選標準；同時，在産品銷售時，險企應向投保人主動披露擬投資的非標準化債權資産的投資品種、基礎資産、投資比例、估值方法、流動性管理策略、主要投資風險等。