國際油價經過長時間下跌後，于2016年2月11日創出26.03美元/桶的階段性低點，之後在一系列因素刺激下開啟反彈之旅，近一個月反彈幅度約40%。

　　原油大漲的根本原因在於最主要的産油國難以承受長期的低油價。沙特和俄羅斯常年維持1000萬桶/日以上的生産規模，石油出口構成這兩國最主要的外貿收入和財政收入。但油價從2014年夏天以來幾乎連續下跌18個月，特別是在2015年10月短暫反彈並觸及50美元之後重新下滑，跌至2016年2月初幾乎再度腰斬。這輪下跌給兩大産油國帶來很大困難，沙特史無前例地發行了國債以彌補財政收入的銳減；俄羅斯2015年GDP再次陷入萎縮的困境；此外其他中小産油國也面臨困境。在此背景下，2月16日，沙特、俄羅斯、委內瑞拉等全球大型産油國達成有條件協議，決定將石油産量凍結在2016年1月水準。凍産協議剛達成，就有外媒表示，凍結石油産量的有條件協議以最低限度的真實承諾換取了最大限度的輿論效果。事實也是如此，原油過剩局面並未改變，但油價卻一路反彈，至少在技術上有從熊轉牛的跡象。

　　原油反彈的另一個原因在於，沙特和俄羅斯在低油價下拒不減産的策略成功打壓了美國高成本的頁巖油氣生産商，迫使其臨時歇業。美國油服公司貝克休斯上週五公佈的數據顯示，截至3月4日當周美國石油活躍鑽井數減少8座至392座，連續第11周減少，降至2009年12月以來最低水準。美國石油活躍鑽井數曾于2014年10月觸及1609座的高位，目前已經減少近四分之三。美國國內油井因為低油價大量關閉，顯然將增加美國的原油進口，大幅延後美國“能源自給”的步伐，有利於石油市場供需平衡。此外，國際能源署（IEA）首席經濟學家瓦羅上週五表示，石油産業2015年投資支出減少逾1000億美元，2016年將要到來的新一輪大幅減支料將衝擊生産前景。未來由於石油生産投資跟不上可能導致産量大幅下滑，需求卻可能增長，油價因此反彈。

　　美國勞工部上週五公佈的2月季調後非農就業人口增加24.2萬，大超預期；失業率持穩于4.9%，數據進一步減輕了市場關於美國經濟可能陷入衰退的擔憂。經濟數據明確了經濟增長的現狀和預期，對原油市場顯然是利好，畢竟穩定的石油需求才是未來油價反彈的真正基礎。

　　近期有消息指出，各大産油國將在3月20日再次開會，繼續討論原油市場穩定和油價問題，會議的目標是讓油價上漲至每桶50美元。但部分美國國內頁巖油氣生産商表示，一旦油價升至40美元/桶上方，就打算重開油井。

　　中投佳創分析師認為，油價已進入技術牛市，將繼續在30美元/桶-40美元/桶區間內長時間震蕩築底，再次跌破前低的可能性不大。不過，年內反彈突破50美元/桶並站穩的可能性同樣不大。油價大概率在30美元/桶-50美元/桶之間反覆震蕩，上升的時間段居多，而一個月反彈40%的場布料不會重現，油價受意外事件驅動突發漲跌的頻度將變大。　　□中投佳創 周智誠