23日，國債期貨縮量小漲，現券漲跌互現，長債表現稍好。市場人士指出，當前階段債市收益率易下難上，牛市行情難言終結，但短期利率下行過快需要整固，貨幣政策操作對短期行情走向有重要影響。投資者不妨關注收益率波動造就的機會。而年初流動性寬裕、債券供給少、配置額度釋放，行情值得期待。

　　債市上漲放緩

　　昨日國債期貨市場各合約全線小幅收高。5年期國債期貨各合約漲幅介於0.03%-0.07%之間，主力合約TF1603上漲0.07%，收報100.81元;10年期各合約上漲0.11%或0.12%，主力合約T1603上漲0.11%，收于99.98元。

　　雖然期價在繼續走高，但從漲幅和量能上，已不難看出市場的謹慎情緒。以T1603合約為例，過去兩個交易日，其漲幅分別只有0.02%和0.07%，遠遠不及本月18日、21日的0.38%和0.18%。成交方面，T1603合約23日共成交2.04萬手，較前一日減少約6000手。

　　而現券市場上，經歷11月中旬以來的持續下行，利率跌勢也有所趨緩。23日，銀行間市場上利率債收益率漲跌互現，長端表現稍好，降幅仍有所收窄，如待償期接近10年的150016尾盤成交在2.84%，下行2bp，接近10年的國開債則持穩在3.23%。

　　急漲後需整固

　　市場人士指出，年底利率債供給稀少，而市場對明年基本面低增長、低通脹有共識，配置需求提前釋放，推動近期收益率持續下行，但債市收益率已低，指標券逐漸接近市場心理底部，且短期下行幅度快，或需要時間整固。

　　自11月中旬以來，利率債收益率下行明顯。以指標10年期國債為例，中債到期收益率曲線顯示，11月中旬以來，10年期國債收益率從3.20%一線一路跌至2.86%左右，下行幅度接近35bp。同時，收益率水準則創下2009年1月下旬以來的逾六年新低。短時間內，債市收益率下行速度快、幅度大，且絕對收益率降至數年低位，技術上存在休整、整固的需求。

　　與此同時，此前市場預測的本輪10年國債利率底部就在2.8%位置，如今目標位接近實現，市場對新的定位還未形成共識。而臨近年底，季節性流動性需求增多，資金面存在的不穩定因素，使得機構對於進一步壓低債市收益率的動力不足。

　　不過，債券牛市氛圍不改，市場對明年一季度行情普遍不悲觀。目前市場對2016年低增長、低通脹的基本面有一致預期，貨幣政策仍有寬鬆餘地，利率中樞存在繼續下移的可能，債市收益率仍將易下難上，風險總體可控。只是短期來看，利率要進一步下行，或需寬鬆策刺激。穩妥起見，投資者不妨等待政策明朗，也可關注收益率波動造就的機會。此外，從往年來看，年初時流動性充裕、債券供給少、機構額度足，債市往往會有一波行情。