今年8月下旬以來，滬綜指以上臺階的方式先後突破了3200點、3500點關口，如今又在3700點“第三個臺階”前躊躇不前。三大股指期貨品種亦伴隨現貨指數在盤局中蓄勢。昨日雖然各合約悉數下跌，但增倉態勢明顯，且多頭主力增倉數量優於空頭，表明多頭根基仍未動搖。分析人士認為，從技術上看3700整數關口與8月21日的跳空低開缺口重合，壓力較大，只要突破就將劍指4000點，預計在突破前有回踩動作。

　　多空鏖戰3700點

　　本週一，不僅商品期貨市場迎來“黑色星期一”，股指期貨三大品種亦悉數回調，其中IF1512全日微跌0.79%或28.8點，收報3619.2點；IH1512全日微跌0.41%或9.8點，收報2409.2點；IC1512全日下跌1.06%或79點，收報7356.6點。目前，三大期指品種均較現貨呈現貼水格局。

　　“滬指在3700點下方出現了弱勢震蕩的走勢，這表明上方具有較大的套牢壓力。技術上看，目前上證指數受到120日均線壓制，難以突破，但下方也由於權重股一直力挺，指數也難以下跌，出現了較為膠著的行情，説明市場對於後市依然具有較大分歧。”方正中期期貨分析師彭博表示。

　　滬綜指對3700點圍而不攻，符合本輪反彈的節奏特徵，漲1週休整3周。至於其盤整不前的主要原因，中信期貨投資諮詢部副總經理劉賓認為主要在於三點：一是市場缺乏有效利多契機；二是市場在等待打新資金考驗消化；三是技術面上進入了8月形成的密整合交區。

　　“從技術上看3700整數關口與8月21日的跳空低開缺口重合，壓力較大，只要突破就將劍指4000點，預計在突破前應有回踩動作。” 北京新工場投資顧問有限公司首席宏觀策略研究員張靜靜表示。

　　多方優勢未失

　　值得注意的是，在期指下跌過程中，伴隨著持倉量的增加，IF1512日增1284手至3.63萬手；IH1512日增90手至1.39萬手，IC1512日增倉1110手至1.4萬手。

　　中金所持倉數據顯示，多空前二十席位中，多頭增持力度相比空頭更大。IF1512多頭前二十席位增持多單901手，空頭前二十席位增持多單僅584手；IC1512多頭前二十席位昨日增持多單826手，空頭前二十席位增持空單697手，顯示當前局面仍是多方佔據主動。

　　“短期市場仍處於盤整格局中，中期反彈難言結束。短期市場壓力一方面有技術壓制，另一方面有藍籌獲利回吐壓力，還有打新抽血的資金壓力；但中線市場驅動力仍來自寬鬆的貨幣政策和改革政策預期氛圍中，因此反彈難言結束，尤其是月底中國加入SDR存在一定契機；不過需要警惕進入12月後市場聚焦在美聯儲加息，可能對全球股市形成壓力。”劉賓預計。

　　張靜靜則對後市持謹慎樂觀的態度。她指出，可以樂觀的是：一方面，十三五規劃建議可以看出改革思路的延續和改革信念的堅定，改革牛的邏輯並沒有變；另一方面，上周央行下調SLF隔夜和7天利率，並將其確定為利率走廊上限，可見在經濟增速放緩、通脹中樞回落的背景下，適度寬鬆的貨幣政策方向並未改變，流動性也是相對充裕的。

　　她提醒需要謹慎的是：其一，12月美聯儲加息幾乎是板上釘釘，而即便30日之前IMF確認將人民幣納入SDR，該操作的實施也將在明年9月，這意味著人民幣短期仍有較大貶值壓力；其二，“金九銀十”的地産熱可能會繼續，將分流掉部分流動性。這兩個因素都將對股市上行産生制約，但制約的應該是上行速率而非方向本身。