當可能發生在12月的美聯儲加息遇上巴黎恐怖襲擊時，美元重壓和避險情緒哪一個將佔據上風？結果是，華爾街的操盤手們正忙著平掉手中的多頭頭寸，猛加商品空單。大宗商品在跌無可跌的預期中依然暴跌：銅、鎳、鉛等工業金屬刷新多年新低，國際金價逼近六年最低，國際油價距跌破每桶40美元僅一步之遙。

　　美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新公佈的持倉報告顯示，截至11月10日當周，COMEX黃金期貨投機凈多頭頭寸下降近三分之二，NYMEX原油期貨凈多頭頭寸減至三個月最低水準，COMEX銅期貨投機凈空頭頭寸增加近5.7倍。

　　商品市場悲觀情緒瀰漫

　　大宗商品市場“尋底路”相當漫長。8月，對衝基金的空頭頭寸處於階段性高點，此後空單規模開始回落。隨著空頭的撤退，黃金、原油也出現了顯著反彈，紐約油價一度突破每桶50美元關口，紐約金價甚至上探至近每盎司1200美元。

　　不過最近幾週，市場做空原油、黃金的情緒又顯著走高。CFTC數據顯示，對衝基金接連加碼黃金、原油、銅等大宗商品空頭頭寸。隨著多空快速轉換，原油、黃金等大宗商品價格也快速轉跌，這意味著，對衝基金此前意欲抄底大宗商品的計劃以失敗告終。

　　紐約原油期貨價格11月16日跌至每桶40.06美元，為8月末以來新低；此外，11月18日，紐約黃金期貨價格下挫至每盎司1063.3美元，創2010年2月來最低。

　　對於大宗商品價格不斷刷出新低，寶城期貨金融研究所所長助理程小勇認為，美聯儲12月將加息是一個重要因素，但是並非唯一因素，還包括冬季大多數工業品原材料需求不斷萎縮，尤其是戶外開工下降和下游終端企業致力於去庫存和低庫存。其實，美聯儲加息經常會提前在市場中有所反映，目前反映美元實際利率的通脹指數國債（TIPS）收益率已經從10月的0.53%升至11月16日的0.76%。

　　實際上，美聯儲加息此前已經炒作過不短時間，目前投資者對大宗商品再次暴跌感到擔憂。東吳期貨研究所所長姜興春對中國證券報記者表示，10月份議息聲明的公佈顯示美聯儲加息臨近，很可能在今年12月開始，一旦美聯儲加息，全球投資市場配置會發生根本性變化，美元走強加劇非美貨幣弱勢，資金進一步從降息週期國家流出，這對商品主要出口國將是致命打擊，另外還將影響全球經濟復蘇態勢，需求下降將使得大宗商品市場悲觀情緒延續。

　　金價將維持弱勢

　　此前不少分析師預計，在恐慌情緒升溫的影響下，全球風險資産至少會出現一波短期回調，而原油、黃金等大宗商品市場將出現買入。不過事實上，歐美包括中國的股市並未遭遇衝擊，作為避險品種的黃金價格仍然沒有停止下跌步伐。

　　程小勇表示，從過去經驗看，黃金和避險情緒的正相關關係是短暫的，因此避險情緒推動的金價反彈往往也是階段性的。

　　生意社首席分析師劉心田説，年初預測國內黃金價格年內會跌破每克200元，目前依然堅持該觀點，因為黃金的避險功能被人為誇大。就中國而言，不動産的避險作用就遠大於黃金，人們已經不再“唯金是圖”，黃金的長期價值回歸不可避免。美加息的時點確定與否，不會對黃金的走低産生過度影響。

　　此外，上海中期研究所副所長李寧對中國證券報記者表示，從下跌空間來看，金價在美聯儲加息時點確定後，預計維持弱勢運作的概率依然較大，有可能跌至每盎司1000-1050美元區間內。

　　多位業內人士亦表示，預計在美聯儲加息後，國際金價跌幅可能會緩和一些，原因在於加息之前市場會提前反應，但金價下跌幅度還是要看美聯儲加息力度和節奏，以及美元實際利率和通脹情況，如果通脹持續低迷，而美元實際利率飆升，金價跌勢可能加劇。

　　美加息後商品能否現“轉機”

　　美聯儲加息靴子幾近落地，一旦美聯儲12月加息確定，大宗商品市場會否出現轉機？業內人士表示，對於大宗商品而言，目前面臨兩大不可繞開的因素，一是中國經濟放緩、甚至新興經濟體整體遭遇困境下的需求不足和産能過剩；另外一個就是美聯儲加息。在美聯儲加息背景下，資金回流美國，商品的機會成本上升，這都會持續打壓商品。因此在需求沒有徹底回暖之前，大宗商品市場很難出現“轉機”。

　　“未來半年大宗商品市場難有趨勢性變化，只有價格進一步下跌，吸引真正的需求才能尋找底部。”姜興春表示，大宗商品價格的下跌促使更多原材料上游生産商主動減少産能，才能維持價格相對平衡，因此有色金屬、原油甚至黃金中期弱勢暫難改變，維持震蕩重心下移是全球經濟失衡、市場需求不足的“最好注解”。

　　格林大華期貨研發總監李永民表示，展望後市，大宗商品市場信心不足依然是制約價格上漲的最主要原因，在此期間，利空因素對市場的影響要大於利多因素的刺激作用，只有在出現超跌行情時，場外資金才會介入，如果沒有大幅下挫，供應方面沒有大幅緊縮産能，下跌趨勢就難以完結。

　　中國目前是全球第二大經濟體，中國的消費在全球佔有較大比重，中國因素已經成為影響全球商品價格的重要因素，但目前中國經濟增速放緩已經不可避免。業內人士表示，隨著中國經濟增速放緩至25年來最慢水準，國際工業金屬價格持續下跌，引發分析人士看空工業金屬價格前景。數據顯示，LME銅價已經跌至2009年年中以來最低，LME鎳價跌至2008年12月來最低，LME鉛價創2010年6月來最低。

　　劉心田亦預計，美聯儲加息確定前後，大宗商品創新低潮將涌現，現在鋁、天膠等已經出現了，且預計美聯儲的加息也不會是一次性的，這次加息的利空市場已然大部分消化，但未來加息的潛在利空尚未消化，年底前市場難有根本性轉機。

　　從原油市場來看，上周國際能源署（IEA）和美國能源資訊署（EIA）都較為悲觀地展望了未來原油市場前景。IEA稱，發達國家9月份總庫存增長了1380萬桶，至創紀錄的約30億桶，這可能進一步打壓原油價格。EIA指出，美國原油在産量下降的同時，供應過剩問題卻越來越嚴重。

　　不過，混沌天成期貨研究員孫永剛指出，黃金市場的轉機應該就在美聯儲加息明朗之後，市場在推動黃金不斷下跌的過程中，投資的核心邏輯就是美聯儲加息，當預期成為事實之後，市場的資金必然會獲利平倉，短期在呈現黃金反彈之後，市場就尋求新的投資邏輯，市場也才會進一步審視美聯儲加息後利率上行對於黃金價格的進一步影響。