— —美國農業部11月供需報告解讀

　　北京時間11月11日淩晨，美國農業部(USDA)公佈了11月供需報告。在連續上調畝産和産量預期後，本月USDA再次出人意料地大幅上調了美豆、玉米畝産和産量預測。本月報告全線利空，再次確認了美國和全球穀物油籽供需基本面利空格局。在宏觀面偏空、基本面利空格局未改背景下，全球穀物和油籽市場仍將維持振蕩偏空走勢。後期市場焦點將轉向南美天氣和需求炒作。關注美國農民銷售、出口需求及中國採購動態等，同時繼續關注宏觀變化對整體商品行情的影響。

　　大豆：美豆庫存繼續上調

　　美豆畝産上調，至48.3蒲式耳/英畝，遠高於平均預期的47.5蒲式耳/英畝和上月預測的47.2蒲式耳/英畝，創下歷史紀錄水準。産量上調9300萬蒲式耳，達到39.81億蒲式耳，高於平均預期的39.15億蒲式耳和上月預測的38.88億蒲式耳，亦為創紀錄水準。從歷史情況看，自1992年以來有六年USDA在9月至11月報告中連續上調畝産預測，而其中五年在1月最終報告中仍會繼續上調畝産預測，平均上調幅度為0.4蒲式耳。美豆最終畝産或仍有上調空間。

　　美豆需求調整略顯樂觀，出口上調4000萬蒲式耳，達到17.15億蒲式耳，年比減少7%。USDA稱供應增加提振出口需求上調，不過，截至目前，美豆累計出口銷量年比下降22%，在南美出口競爭加大的情況下，預計美豆出口或難達預期。豆粕出口上調提振美豆壓榨量上調1000萬蒲式耳，達到18.9億蒲式耳，略高於上年度的18.73億蒲式耳。美豆年終庫存上調4000萬蒲式耳，達到4.65億蒲式耳，高於平均預期的4.36億蒲式耳，年比增幅達1.43倍。在美豆畝産仍會上調預期下，美豆庫存最終可能會上調至5億蒲式耳以上。美豆龐大的供應壓力恐難在短期內釋放。

　　全球大豆庫存由上月預測的8510萬噸略下調至8290萬噸，但仍遠高於上年度的7760萬噸。

　　玉米：美國需求大幅下調

　　美國玉米畝産上調1.3蒲式耳，達到169.3蒲式耳/英畝，高於平均預期的168.4蒲式耳/英畝，較去年創紀錄水準僅低1.7蒲式耳/英畝。産量大幅上調9900萬蒲式耳，達到136.54億蒲式耳。總供應量預計將達到154.15億蒲式耳，僅略低於去年創紀錄的154.79億蒲式耳。

　　更令人擔憂的是美國玉米需求。本月美國玉米出口需求下調5000萬蒲式耳。在出口持續低迷情況下，預計出口仍有下調空間。高粱用量增加導致乙醇用玉米需求量下調7500萬蒲式耳，達到51.75億蒲式耳，低於去年的52.09億蒲式耳。玉米總需求下調1億蒲式耳。年終庫存上調1.99億蒲式耳，達到17.6億蒲式耳，高於平均預期的15.97億蒲式耳，仍為六年次高水準。

　　全球市場，中國2015/2016年度玉米飼用需求下調700萬噸，年終庫存大幅上調2380萬噸，達到1.144億噸。目前大多私人分析機構預測中國庫存會達到2億噸以上。巴西玉米産量上調150萬噸，達到8150萬噸。全球庫存由1.878億噸上調至2.119億噸，高於平均預期的1.866億噸和去年的2.082億噸，為歷史最高水準，高於1986/1987年度所創的紀錄2.05億噸。報告確認美國及全球玉米供應寬鬆。未來關注玉米需求變化及南美玉米生長情況。

　　小麥：全球産量連續三年創紀錄

　　美國2015/2016年度小麥出口量下調5000萬蒲式耳，創自1971/1972年度以來最低水準。年終庫存相應上調至9.11億蒲式耳，高於市場平均預期的8.77億蒲式耳，年比增加21%，為2009/2010年度以來最高庫存水準。

　　預測全球小麥産量為7.33億噸，連續三年創紀錄。除美國以外地區，2015/2016年度出口量上調120萬噸，其中加拿大出口增幅最大，達100萬噸。澳麥減産導致出口下調100萬噸。全球消費量上調100萬噸，其中中國增幅最大。全球年終庫存下調120萬噸，達到2.273億噸，但年比仍增7.4%，仍為創紀錄水準。報告再次確認美國及全球供應龐大的格局。未來關注美國冬小麥生長及主要出口國需求的變化。

　　(作者單位：光大期貨 )