馬幣貶值疊加厄爾尼諾

　　林吉特貶值刺激棕櫚油出口

　　馬來西亞衍生品交易所棕櫚油價格三季度走出標準的V形，其是馬幣持續貶值和原油價格8月末企穩的合力産物。林吉特兌人民幣加速貶值，6月末為1：0.61，而10月，已經到1：0.65。馬幣貶值刺激馬來西亞棕櫚油出口，也給BMD毛棕櫚油期價反彈帶來契機。目前，市場對美聯儲加息的期待不減，美元強勢將加大馬幣貶值壓力。另外，馬幣貶值可以增加棕櫚油出口競爭力，這有利於繼續改善馬來西亞出口狀況。

　　馬來西亞棕櫚油局發佈的月度報告顯示，2015年9月底，馬來西亞毛棕櫚油庫存約為263萬噸，較8月的249萬噸增長5.5%，而8月底的棕櫚油庫存比7月底的227萬噸提高了10.04%。庫存增長速度放緩的原因在於9月産量下滑而出口量增加。

　　9月，馬來西亞毛棕櫚油産量為196萬噸，環比減少4.48%，原因在於馬來西亞半島以及沙巴州的産量下滑。其中，馬來西亞半島以及沙巴州的毛棕櫚油産量分別比8月減少8.15%和1.36%。不過，沙撈越的毛棕櫚油産量環比提高1.68%。與此同時，馬來西亞棕櫚油出口量為168萬噸，環比增長4.36%。作為對比，8月馬來西亞毛棕櫚油産量環比提高12.96%，出口環比降低0.12%。

　　馬來西亞棕櫚油局8月發佈的報告顯示，該國棕櫚油庫存增加且出口放緩，導致棕櫚油期價在數據出臺後連續陰跌三天，而隨後期價一路狂飆，站上2300林吉特/噸。因9月出口數據創下2008年以來的單月最高值，本月報告體現出庫存增速放緩態勢，棕櫚油期價轉而大幅反彈。

　　一般情況下，每年的10—11月為馬來西亞棕櫚油産量高峰，12月産量開始下滑。林吉特貶值疊加減産預期，馬來西亞棕櫚油價格易漲難跌。

　　內外價差擴大，進口未跟進

　　8月末以來，馬來西亞棕櫚油期價因馬幣加速貶值而走高，但國內現貨購銷寡淡，內外價格再度倒挂，並且倒挂幅度急速擴大。截至9月末，價差已在350—400元/噸，相比2014年同期的250—300元/噸，提高了100元/噸。內外價格倒挂有進一步擴大的趨勢，將對國內現貨市場産生一定的支撐。

　　本月1—10日，馬來西亞棕櫚油出口量為459379噸，環比降低11.25%。其中，中國進口量環比減少61%。在國內棕櫚油進口量減少、庫存下降明顯以及馬盤維穩的環境下，國內現貨價格下行空間並不大。

　　厄爾尼諾天氣為期價增添“利多”砝碼

　　10月1日，巴西氣象機構Inmet稱，厄爾尼諾延續至2016年一季度的幾率接近100%。10月9日，美國國家氣象局下屬的氣候預報中心發佈報告，預計強厄爾尼諾天氣可能持續到北半球的冬季。該中心再度預計厄爾尼諾持續到冬季的幾率為95%，可能在秋末或初冬達到峰值。

　　增産週期漸近尾聲，不利天氣下，市場已開始關注四季度産出的下滑幅度。儘管三季度厄爾尼諾“爽約”，但不可否認的是，其仍是油脂市場四季度最大的炒作題材。ENSO表觀數據顯示，太平洋海平面的異常指數2月以來緩慢爬升至0.5℃，至9月末，已達8個月之久。

　　棕櫚油減産相對油棕果減産有滯後性，因此厄爾尼諾對棕櫚油減産的影響會有半年的延後。這意味著，棕櫚油減産最快也要8月才能顯現出來。上文提到8月馬來西亞毛棕櫚油産量環比提高12.96%，9月環比減少4.48%，不排除厄爾尼諾因素在發生作用。後期需要高度關注太平洋海面水溫異常溫度數據。

　　操作策略

　　對於連棕櫚油1601合約，可在4520—4570元/噸的區間內逢低建多，倉位控制在10%，待期價行至4570—4620元/噸，加重倉位至20%。目標區間設在4800—4900元/噸，止損區間設在4500—4550元/噸。 風險點在於，由於棕櫚油熔點低，四季度的摻兌量或下降，若馬來西亞庫存持續增加壓制期價，那麼國內棕櫚油也將跟隨回落。