本週，受獲利盤離場拖累，棕櫚油1509合約和1601合約出現衝高回落行情。筆者認為，棕櫚油仍面臨一定的回調壓力，短期以弱勢振蕩行情為主，振蕩調整後仍有上漲空間，中長期投資者可待期價回調後擇機做多。

　　多重利好提振棕櫚油期價

　　最近，棕櫚油上漲主要得益於三個利多因素。首先，厄爾尼諾天氣炒作對棕櫚油期貨遠月利多。美國國家海洋和大氣管理局監測數據顯示，赤道太平洋海域已經出現輕微至中度的厄爾尼諾，中國國家氣候中心也認為厄爾尼諾顯著增強，今年厄爾尼諾發生的概率較大。厄爾尼諾會導致東南亞棕櫚油産區高溫乾燥，進而影響棕櫚油産量，但從厄爾尼諾形成到棕櫚油減産一般需要6個月，對遠月1601合約更為利好。其次，我國棕櫚油庫存仍維持低位。目前國內主要港口棕櫚油庫存42.47萬噸，其中，廣東庫存15.38萬噸，張家港庫存13.66萬噸，日照港庫存0.5萬噸，天津港庫存11.18萬噸。最後，馬來西亞棕櫚油出口大幅增加。船運調研機構ITS公佈的數據顯示，馬來西亞5月棕櫚油出口量為155萬噸，環比增長44.7%，其中中國進口環比增加40%，歐盟和印度進口環比增加100%以上。

　　厄爾尼諾天氣炒作、我國港口低庫存以及馬來西亞出口大幅增加等利多因素基本已經消化，短期市場缺乏超預期的利多因素。而從棕櫚油的主産國印尼和馬來西亞來看，供應逐步增加和庫存維持高位都對棕櫚油期價有所拖累。

　　供應壓力加大，高庫存制約漲勢

　　馬來西亞棕櫚油局(MPOB)發佈的數據顯示，4月馬來西亞棕櫚油産量為169.3萬噸，高於市場預期。印尼方面，因降雨提振單産，印尼4月棕櫚油産量或跳漲至3年以來的最高水準，為260萬噸。從生産季節性來看，從3月開始，棕櫚油産量會持續回升，直至9—10月達到峰值。目前棕櫚油進入年內季節性增産週期，三季度供應將逐步增加。

　　另外，馬來西亞棕櫚油庫存較高，也在一定程度上限制棕櫚油上漲幅度。據MPOB報告，4月馬來西亞棕櫚油庫存約219.42萬噸，高於市場預期，逼近歷史高點。

　　我國港口庫存有望逐步增加

　　雖然目前我國棕櫚油港口庫存處於五年來的偏低位，但消費旺季還未來到，預計棕櫚油入境量將逐步增加，棕櫚油庫存將逐步回升。政策方面，馬來西亞6月毛棕櫚油出口將保持零關稅，延續5月的免稅政策。

　　現貨方面，昨日24度精煉棕櫚油價格調整，普遍較前一日跌50元/噸。天津港報價5200元/噸，成交情況不理想;日照港報價5200元/噸，零星議價成交;張家港報價5150元/噸，走貨清淡;廣州港報價5150元/噸，市場以觀望為主。

　　中長期棕櫚油仍有上漲空間

　　目前，東南亞主産國棕櫚油進入增産週期，4月馬來西亞棕櫚油庫存增加，短期市場缺乏新的利多，棕櫚油期貨面臨一定的回調壓力。從長週期看，棕櫚油期貨的中期底部已經形成，國內棕櫚油庫存仍維持低位、棕櫚油出口大幅增加以及厄爾尼諾天氣炒作等都對棕櫚油價格有所支撐，期貨下跌空間或較為有限，中長期棕櫚油仍有上漲空間。

　　(作者單位：國泰君安期貨)