油價下方看好頁巖油成本支撐
- 發佈時間：2015-09-01 02:31:40 來源：中國證券報 責任編輯：鄭夢琦
7月油價走出了一波較為順暢的下跌行情，8月油市基本面弱勢仍是主基調。油價接連跌破今年上半年42美元/桶的低位以及40美元/桶的心理關口，往下能夠在哪個位置得到支撐成為新的焦點。
從上半年油價走勢看，用美國頁巖油的成本支撐邏輯判斷油價的波動區間還是成立的。但今年以來，美國油企通過削減非核心區域的鑽機數量等方式提高鑽井及採油效率，成本有效降低。因此油價跌破前期低點。若繼續以頁巖油成本作為本次油價下跌的支撐點位的話，從美國上市的主要頁巖油開採企業公佈的二季度財報的數據計算，油企二季度産油平均成本較去年四季度的回落幅度大約在3美元/桶，按照這個降幅，對應上半年油價形成的42美元/桶的支撐位置，WTI近月合約底部在38-40美元/桶一線較合理。
近期行情來看，美原油在上週一創下了37.75美元的年內低點，創6年半來最低水準。但隨後油價基本上穩在38美元/桶上方，下跌動力並不大。
基本面來看，美國季節性消費見頂回落預期仍對市場形成壓制，通常美國汽車出行旺季以9月初的勞工日為標誌結束。週三美國能源資訊署EIA公佈的數據顯示，汽油庫存已經從前一週的年度低位回升，且還是在煉廠産能利用率持續回落前提下發生的，因此美國汽油需求開始見頂。但淡季的消費並不令人悲觀。上半年，即使車輛出行最不積極的一季度，美國整體車輛行駛公里數同比增速也是近幾年最高水準，在美國經濟好轉及低油價的刺激下，預計美國車輛出行在下半年的淡季仍較積極。
最大的不確定性因素仍在供給方面。自從OPEC在去年11月會議上決定放棄限産保價政策後，油價運作區間快速下移，油市供需平衡的調節方落到了成本相對較高、生産靈活性較強的美國頁巖油上。油價能否企穩回升的關注點也是在美國頁巖油能否有效減産。
從EIA周度數據來看，7月以來，美國原油産量的確有見頂回落跡象，但市場對該數據的真實性持謹慎態度。且最近兩個月正值加拿大原油産量自油田季節性檢修恢復的時期，出口美國的增量較大，因此産量變動也無法直接體現到庫存變動上。此外，油田服務公司Baker Hughes公佈的每週鑽機數量顯示，美國近三個月油井鑽機數量出現企穩回升現象，也令市場對美國原油産量能否持續下降産生擔憂。
後期來看，在美國需求自季節性高峰回落的預期下，基本面不是十分樂觀。目前需要關注美國方面減産的情況，當前油價下方仍看好38-40美元/桶一線的頁巖油成本支撐，若宏觀因素以及美國減産數據配合，方可開始持續反彈，近期預計仍以震蕩為主。
