最早一批進入頁巖油開採領域的上市公司遼寧成大(600739，SH)，目前陷入了“新項目不敢上、老項目無奈停”的兩難局面。

　　遼寧成大近日發佈公告稱，由於油價在短期內沒有大幅回升的跡象，公司決定近期停止吉林成大弘晟能源有限公司(以下簡稱成大弘晟)的礦井、乾餾廠的生産運營活動。

　　作為遼寧成大的頁巖油“樣板工程”，成大弘晟去年虧損4.4億元。更為尷尬的是，成大弘晟項目和另一個新疆項目都面臨著鉅額的固定資産折舊，即便停産，公司仍將面對每年數億元的折舊損失。

　　有專家告訴記者，只有等油價回到75~80美元每桶，頁巖油開發企業才能找到投入的動力。而當前油價仍在低位徘徊。

　　記者昨日(5月24日)致電遼寧成大證代辦公室，接聽電話的工作人員以“當天並非工作日”的理由拒絕接受採訪。

　　“樣板工程”巨虧停産

　　在國泰君安在2012年研報中，由成大弘晟負責開發的樺甸頁巖油項目，被視作是遼寧成大的“樣板工程”。按彼時5400元/噸的頁巖油售價，樺甸項目完全達産後每年可實現凈利潤2.3億元。

　　不過美好的願望被暴跌的油價擊碎了：去年下半年，國際油價由90~100美元/桶跌至今年一季度的40~50美元/桶，國內頁巖油價格則由4600~5100元/噸跌至2800~3200元/噸。成大弘晟去年虧損約4.4億元，今年一季度繼續虧損9678萬元。

　　今年一季度，成大弘晟頁巖油平均售價3150元/噸，4、5月跌至3000元/噸左右。

　　耕耘樺甸頁巖油7年的遼寧成大，不得不做出停産減虧的決定。23日公司發佈公告稱，成大弘晟油頁巖項目投産後，由於受到多種內外部因素影響，遲遲未能達到設計能力，尤其是受國際原油市場油價下跌影響，自2014年第四季度開始，運營樺甸油頁巖項目的子公司成大弘晟經營進一步惡化。

　　一位接近成大弘晟頁巖油項目的業內人士表示，目前生産成本倒挂、企業虧損的艱難景象在頁巖油開採行業中十分普遍。3000元/噸的售價是當前業內的普遍情況，企業的生産成本再怎麼壓縮，也無法低於3500元/噸，頁巖油企業巨虧是必然的。

　　眼看著成大弘晟暫停頁巖油生産，該人士也連連嘆氣，他表示其所在公司還打算再堅持一陣：“等一等看一看，看看原油價格能否回升。平衡一下現在的庫存成本，現在主要是搞企業內部的成本控制。”

　　在廈門大學中國能源經濟研究中心主任林伯強看來，當油價回升到每桶75美元~80美元時，頁巖油企業才會有開採的動力。“到每桶100美元以上，企業就會很積極了。”

　　新疆項目“錢景難測”

　　值得注意的是，除了樺甸油項目外，遼寧成大還在2013年通過定向增發等方式，斥鉅資43.4億“押寶”新疆頁巖油項目。該項目還因為史玉柱豪擲8.6億元參與定增而備受關注。遼寧成大股價當時曾出現過一輪暴漲。

　　記者發現，當時遼寧成大在報告中對油價走勢頗為樂觀，在項目財務分析中，其擬定的頁巖油售價遠高於目前國內市場報價，高達4786元/噸，遼寧成大由此得出收入超過20億元/年的結論。

　　但隨著油價的持續下跌，遼寧成大的表態也開始變化。今年初，遼寧成大發佈風險提示公告，稱由於油價下跌，該公司投資的新疆寶明項目將處於微利甚至虧損的情況。

　　林伯強認為，在目前50~60美元每桶的原油價格下，包括遼寧成大新疆寶明在內的所有近期開工的頁巖油項目都將入不敷出，前景難明。“所以這時候頁巖油企業暫停運營，是很正常的選擇。”

　　不過，由遼寧成大已有的投入來看，即便頁巖油項目暫停運營，也不意味著停止“燒錢”。

　　遼寧成大2014年年報顯示，公司2014年固定資産大幅增加89.79%，主要為新疆寶明一期工程部分完工結轉固定資産所致，當年該項目轉入固定資産21.58億元。2014年，公司折舊及攤銷費用中能源開發部分為1.21億元，佔公司近一半的折舊及攤銷費用。

　　作為新型能源項目，頁巖油的開發自然有難以預料的風險，成本壓力更需要重點關注。

　　早在2012年就有券商分析稱，油頁巖短期難有盈利貢獻。成大弘晟油頁巖開發項目兩個階段早已完成工程轉固，其中乾餾部分預計每年增加折舊5150萬元。由於折舊基本按照全達産進行攤銷，即便停産項目也還將繼續虧損。

　　新疆寶明一期工程可研報告顯示，該項目建設期為2年，從投産第三年開始，項目折舊費用將達到2.26億元，總成本費用合計超過7億元。從2011年下半年基礎建設開工至今，該項目仍未完工。

　　年報顯示，目前新疆寶明項目已經完成97%，在建工程餘額仍有4.7億元。市場慘澹，遼寧成大似乎也並不願讓新疆寶明項目進入投産及大額折舊的狀態。

　　卓創資訊原油分析師朱春凱對記者分析稱，從能源安全的角度上看，國內自主開發頁巖油仍屬必需，但他擔心油價的暴跌將使頁巖油企業受重挫後不再投入。