7月首個交易日，儘管跨過半年末時點的資金面保持偏松狀態，最新公佈的中採PMI數據也顯示經濟基本面仍對債市形成正面支撐，但國債期債市場仍呈現縮量下跌格局，投資者謹慎情緒依舊較為濃郁。市場人士指出，當前股債聯動效應仍然壓制著期債投資者的做多熱情，但在貨幣條件保持寬鬆的環境下，未來債券收益率下行依然可期，期債操作可關注中線逢低做多機會。

　　國債期貨縮量下跌

　　7月1日，國債期貨市場弱勢下跌，投資者以觀望為主，成交量較上一交易日顯著下滑。

　　具體來看，五年期主力合約TF1509收報95.72元，較上日收盤結算價下跌0.23%；全天成交4764手，較上一交易日的7151手下降逾三成，創下5月中旬以來的最低水準。十年期主力合約T1509收報94.64元，較上日下跌0.12%；成交1235手，較上日的2107手萎縮近半，創下4月中旬以來的成交新低。從盤面走勢看，昨日期債主力合約早盤主要圍繞上日收盤結算價附近窄幅震蕩，午後出現跳水，最終尾市收綠。

　　現貨市場方面，當日銀行間利率債交投稍顯清淡，總體收益率平穩、略有上移。數據顯示，中債國債到期收益率曲線中，5年期品種持平于3.17%，7年期品種微升1BP至3.52%，10年期品種微升2BP至3.62%。

　　資金面方面，平穩度過了半年末時點的銀行間貨幣市場流動性維持穩中偏松格局，但受新一輪IPO即將啟動以及月初存款準備金繳款影響，資金利率略有上行。其中，主流隔夜回購加權平均利率微升不到1BP至1.16%，指標7天回購加權平均利率上行近8BP至2.88%。交易員稱，未來幾日資金利率仍難以顯著下行，但預計央行逆回購有望繼續護航資金面，料流動性能夠保持均衡偏松狀態。

　　對於期債市場經過週二短暫回暖後的重回弱勢，市場人士認為，大概率仍是“股債聯動”效應在起作用。A股市場在週二全線大漲之後，週三再受重挫，上證綜指全天跌逾200點，再次逼近4000點整數關口。受此影響，期貨市場上謹慎情緒亦再次漫延。從市場走勢看，期債價格午後與股指同步下跌，聯動效應十分明顯。

　　債牛未走遠 佈局多頭行情

　　目前來看，A股市場“一日遊”顯示投資者心態仍未穩定，股市短期震蕩在所難免。與此同時，A股市場的萎靡不振，對整體資本市場的心理層面和流動性層面都帶來不確定性壓制，債券市場若無較大的利好刺激，股債聯動效應短期難以消除，期債市場短期投資機會也難以把握。

　　中期來看，分析機構普遍認為，在經濟下行壓力猶存、貨幣政策寬鬆趨勢未變的整體環境下，未來債券收益率下行依然可期，期債市場仍有上漲動力。

　　光大證券指出，PMI數據顯示我國經濟雖然在4、5月份呈現一定的企穩跡象，但基礎並不穩固，下行壓力依然存在。廣發期貨發展研究中心亦表示，由於官方數據偏向大型企業，匯豐數據偏向中小企業，因此中小企業生存壓力仍然較大。廣發期貨認為，經濟下行壓力與長端資金利率高企，市場需求不足有直接關係，因此，下半年仍然需要持續推進穩增長措施，採取較為寬鬆的貨幣政策。

　　期債操作方面，業內人士表示，結合當前市場情緒謹慎、未來債券牛市依然可期來看，期債投資者短線宜多看少動，中線則可以把握市場回調機會，逐步逢低做多、佈局未來的收益率下行行情。