◆傳統的期貨套期保值策略，一方面很難完全化解多元化、多樣化的風險；另一方面佔用的資金量比較大。

　　◆場外期權不僅可以起到價格保險的作用，而且具有盈虧不對稱的特點。

　　在近日由鄭州商品交易所主辦的“第五屆期貨市場服務實體經濟30人論壇”上，鄭商所理事長張凡表示，將積極推動場外市場建設，滿足企業個性化需求，建設場內業務與場外業務協調互補的衍生品市場風險管理體系。

　　場外期權由於具有個性化定制和價格保險、成本較低等優勢，有望在期貨市場服務實體經濟的過程中發揮重要作用。

　　個性化定制優勢明顯

　　所謂的場外期權，是指在非集中性交易場所進行的非標準化的金融期權合約的交易。雖然利用交易所市場進行套期保值，是大多數國內企業進行風險管理的主要途徑，但由於企業實際經營過程中面臨的問題複雜多樣，傳統的期貨套期保值業務難以滿足企業個性化的風險管理需求。

　　“傳統的期貨套期保值策略，一方面很難完全化解多元化、多樣化的風險；另一方面佔用的資金量比較大，對於很多企業而言是個不小的負擔。”北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越表示，場外期權有助於解決上述局限性。

　　從場外期權的特點來看，一方面，它起到價格保險的作用，作為期權的買方，客戶只需要支出一定的權利金，就獲得了一份“價格保險”，不會再出現更多的支出或者虧損，風險可控；另一方面，它會具有盈虧不對稱的特點。與期貨相比，期權的買方在保護了一個方向的虧損的同時，還保留了另一個方向獲利的可能性。

　　浙江永安資本管理有限公司總經理劉勝喜表示，更為重要的是，場外期權具有個性化特徵。期貨公司風險管理子公司可根據客戶的實際需求，量身定制個性化的期權交易策略，更有針對性地幫助客戶進行風險管理。

　　據了解，截至目前，包括南華期貨、永安期貨等42家期貨公司在中國期貨業協會完成了設立風險管理子公司的備案。在開展場外期權業務時，風險管理子公司大多是擔任做市商角色，為客戶提供買賣報價，客戶可以作為買方，也可以作為賣方。客戶根據自己的生産經營情況，選擇合適的期權與風險管理子公司進行交易。

　　“永安模式”值得借鑒

　　就目前來看，大部分風險管理子公司都是作為期權賣方，通過採用“期權+”模式進行風險管理業務的創新，並基於客戶特點推出個性化服務。

　　永安資本與雲天化合作社探索“訂單+期貨+場外期權”套期保值新模式，是風險管理子公司利用場外期權業務來服務實體經濟的典型案例。據了解，雲天化合作社作為場外期權買方，支付權利金，獲得選擇權。從實際案例來看，2014年2月17日，雲天化合作社與永安資本簽訂場外看跌期權交易合同。到期日時，玉米現貨價格從2200元/噸上漲到2260元/噸，雲天化合作社現貨盈利6萬元。

　　場外期權方面，由於到期日玉米期貨1405合約收盤價高於約定的執行價格，雲天化合作社放棄執行看跌期權，損失權利金27090元。該期權存續期內，雲天化合作社總共盈利32910元，經測算效果好于直接利用期貨市場進行空頭套保。

　　而從永安資本收益來看，永安資本獲取權利金27090元，扣除進行期貨對衝虧損15320元和支付交易手續費180元之後，獲利11590元。在這種模式中，雲天化合作社通過購買期權，有效將因玉米行情下探導致的風險轉移給永安資本；而永安資本在場內市場通過期貨合約能有效對衝所承擔的風險，達成共贏。

　　儘管場外期權業務已經逐步展開，部分風險管理子公司也獲得較好的收益，但胡俞越表示，在當前國內尚未推出場內商品期權交易的情況下，風險管理子公司只能在場內市場通過期貨合約進行風險對衝，手續費和保證金成本較高，間接提高了場外衍生品價格，增加了風險管理子公司對於風險的管理成本，這是目前發展場外期權亟需解決的問題。