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資金緊張 期指短暫承壓

  • 發佈時間:2015-01-16 01:00:41  來源:經濟參考報  作者:毛磊  責任編輯:郭偉瑩

  本週,股指期貨迎來調整,雖然幅度不大,但是高位出現的疲態還是令投資者感到疑惑和擔憂。自11月下旬降息以來,滬深300指數最高漲幅已經超過40%,1月份出現的調整是短期的震蕩整固還是中期頭部的構築,市場對此分歧拉大。

  本輪牛市,資金推動的特徵十分明顯。但是自11月央行降息以來,市場預期的貨幣進一步放鬆並沒有實現,降準一再落空。此外,本週四,央行繼續暫停公開市場操作,連續十四次零操作在歷史上也十分罕見。央行的“無為”之舉令市場逐漸對央行的寬鬆意圖産生懷疑。而近期新股發行節奏明顯加快,本週22隻新股發行,預計凍結資金在2萬億元以上,創史上最大批凍結金額。而新年第二批IPO項目本月底有望獲批文,IPO提速對近期以大藍籌為拉升動力的指數構成不小的壓力。

  不過,我們認為,雖然資金面短期不利於指數走強,但寬鬆格局並未逆轉。從政策角度而言,由於降息後貨幣市場以及債券市場利率逆勢上揚,為避免貨幣繼續脫實向虛,因此央行暫時選擇觀望。但後期,隨著年底財政資金舒緩流動性壓力的效應過去,節前資金需求旺季以及新年信貸需求高峰到來,央行再度釋放流動性的可能性加大。此外,每年年初銀行信貸均加速投放,有利於為市場注入新的資金來源。

  從政策角度來看,近期改革紅利繼續釋放,如養老金並軌改革落地,上證50ETF期權2月9日起試點,住建部推進房地産投資信託基金(REITs)試點等等。雖然市場此前對此早有預期,消息落地對指數的邊際貢獻不大,但目前尚有諸如國企、財稅、金融、土地等多個領域的改革政策等待落地,改革的穩步推進的信號意義更大,有利於提升投資者風險偏好。

  現貨市場當中,近一個多月來證券、保險、銀行、地産、交運、基建等各藍籌板塊均已充分輪動,導致指數再度拉漲的動力不足。但是我們並不認為藍籌的估值修復進程已就此終結。以銀行股為例,雖然經過估值修復後,1倍市凈率以下銀行股已不復存在。但即使如此,相比于國際同行,我國銀行的估值仍屬低估。當前,地方政府預算體系改革穩步推進,一系列債務問題的尾部風險逐步降低,壓制銀行股的不利因素逐步化解。而利好銀行基本面的存貸比調整、信貸資産證券化等則在積極醞釀中。其他大市值個股方面,基本面預期也出現一系列根本性的變化,估值修復的預期一旦形成,上漲趨勢更易受到自我強化。

  從技術面來看,股指期貨當月合約在創出3768.8點的新高後,主要技術指標紛紛出現頂背離,結合資金面等一些負面因素打壓,確實有展開調整以修復技術圖形的需要。但整體而言,基於流動性寬鬆格局並未逆轉,且改革紅利仍有釋放空間,我們認為下方調整空間不大。新晉主力合約IF1502在3470點的支撐力度較大,上方3660點面臨短期阻力。後期,若消息面較為溫和與平靜,則市場震蕩盤整時間可能拉長;若政策面,特別是貨幣政策出現一些積極因素,則市場有望再度向前期高點挑戰。

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