2015年新年首周，股指期貨先以2.56%的漲幅，令投資者對新的一年充滿期待，但此後幾日高位調整，尤其“1·9過山車”後近月貼水、遠月升水的局面，令市場分歧進一步擴大。持倉數據顯示，1月9日當日，股指期貨四個合約多空前20席位合計均出現減倉，減倉力度相當。

　　“減倉回調，而不是增倉下跌，説明這是中長線上漲過程中的短線回落調整，後市中短線回調空間有限。”業內分析人士建議，隨著波動加劇，投資者可規避短期回撤風險，期指上可以根據期現價差的偏離做正向跨期套利。

　　大震蕩再現多空皆謹慎

　　1月9日，滬深300指數全天下跌12.54點或0.35%。期指主力IF1501合約報收于3528點，下跌60.2點或1.68%，由升水轉為貼水18.72點。遠月合約IF1506的升水幅度也縮窄至111.28點。

　　上週五的盤中大跳水，是本輪行情以來第二次上演盤中大幅跳水走勢，中信期貨投資諮詢部副總經理劉賓認為這是較為典型的資金市特徵。他表示，就影響9日市場的因素看，早盤公佈的宏觀數據CPI和PPI都不佳，但是隨後市場能逆勢強勁拉升，滬綜指還創出近期新高，這是明顯的資金推動的走勢，可能是在賭週末政策利好，但是市場成交一般，跟風盤較為謹慎，無奈之下，主力資金只能選擇拉高派貨的操作，而且前期做多資金獲利極為豐厚，因此拋出籌碼也可以無所顧忌，加上一些加杠桿資金擔心被套，也會形成多米諾骨牌的效應，爭相出貨，所以跌勢迅猛。

　　持倉方面，1月9日，IF1501合約繼續遭遇減倉，期指四合約總持倉量減少16011手至213768手。中金所數據顯示，在IF1501合約中，多頭前20席位減持多單8826手，空頭前20席位減持空單高達11328手，空頭主力減倉明顯。

　　從四個合約合計持倉看，多空雙方均出現減持，多頭前20席位當日減倉9303手，空頭前20席位則減倉9150手。

　　“減倉只是部分資金離場觀望而已，儘管上週四和上週五期指有所回落，但是多頭並沒有真正退卻，而是部分多頭暫時獲利平倉而已。減倉回調，而不是增倉下跌，説明這是中長線上漲過程中的短線回落調整，後市中短線回調空間有限。”國泰君安期貨金融衍生品研究所副所長陶金峰表示。

　　遠月升水高企 套利機會顯現

　　回顧此輪股市大幅上漲，只有三次較大幅度短暫調整，而且很快再度拉升。寶城期貨金融研究所所長助理程小勇認為，目前尚不能斷定這輪漲勢已經結束。

　　程小勇表示，在經濟尚未企穩的情況下，政策進一步寬鬆的可能性依舊存在，無風險利率預計還會有所回落。同時，當前企業利潤在原材料成本下降的情況下出現改善，利潤方面雖然暫時難以成為估值修復的驅動力，但至少不會對藍籌股造成壓力。他説：“未來股指的變數在於原材料成本是否會繼續保持低位，無風險利率會不會反彈和企業銷售收入會不會恢復，而勞動力成本上升是大概率事件，因此股指存在變數，但尚沒有演變為現實。”

　　劉賓指出，“大盤短期仍然有一定調整壓力，但中線仍存在繼續向上挑戰3478點的動能。”短線的壓力主要來自近期需要消化宏觀數據疲軟的影響；同時本週是新股發行第一波高峰，也可以理解是註冊制的預演，市場對此存在擔憂；另外技術上滬綜指缺口未補，調整不夠充分。不過中線仍運作在較強的上行趨勢，只要60日均線不破，大盤就難言趨勢改變。

　　針對目前的大波動，程小勇建議規避短期的回撤風險，在期指上則根據期現價差的偏離進行套利。他説：“目前遠月合約升水依然高達百點，而近月除即將交割的1月合約貼水外，2月合約僅升水26個點，短期或可以進行買近拋遠套利。”

　　陶金峰指出，中長線期指多單可謹慎持有，建議穩健的投資者以5日和10日均線為參考止盈點，激進的投資者建議以10日和20日均線為參考止盈點，目前中長線不宜做空。對於短線投資者，建議適當把握日內短線逢高做空機會，並注意及時止盈和止損，不留空單過夜；同時仍可以把握日內短線逢低買入做多的機會。