自9月22日觸及4220元/噸的五年多低點後，近期鄭糖開啟新一輪震蕩反彈，甚至一度觸及4853元/噸的階段高位。在“2014/2015榨季糖市將進入減産週期”的預期下，業內人士重燃對“糖市春天即將到來”的做多熱情。

　　不過隨著南方糖廠逐步進入集中開榨期，高庫存和進口糖的壓力並未緩解，減産預期和節日消費旺季即將來臨的利多，究竟何時能激發鄭糖的“春暖花開”？接受中國證券報採訪的多位分析人士認為，短期來看，陳糖消化和新糖上市導致的供應壓力仍顯沉重，且多頭資金有退縮跡象，鄭糖暫時難以走出震蕩格局。不過，長期來看，隨著庫存消化和減産週期來臨，2014/2015年可能是供需關係轉折年，糖價有望逐漸走出底部，開啟新一輪牛市。

　　減産預期升溫 糖價借機逆襲

　　截至11月27日收盤，鄭糖指數收報4700元/噸，自五年多4220元/噸的低點反彈近500元/噸，區間漲幅超過9%，與此同時，ICE原糖累計漲幅亦超過3%。

　　“糖價這輪反彈主要由於糖廠在新榨季開始前積極去庫存，現貨價格上調帶來期貨市場氛圍好轉。與此同時，主産區延遲開榨以及開榨前關於政策和進口的各種傳聞同樣為期價帶來了支撐。”招商期貨研究員楊霄告訴記者。

　　華泰長城期貨分析師袁嘉婕認為，長期來看，國際及國內食糖的供需情況將有所改善，而且在我國南部産糖大量壓榨開始前，諸如國家是否會限制進口等可供炒作題材較多，再加之前期糖價大幅下跌，導致了此輪反彈。

　　據記者了解，受糖價持續低迷影響，相關産業虧損嚴重，糖産出已經受到波及，部分甘蔗種植戶已經將原來的甘蔗田改種玉米和木薯等其他作物。

　　“按照全市場模式核算，2014/2015年度廣西甘蔗種植虧損140-150元/畝，廣東甘蔗種植虧損370元/畝左右。按照當前食糖售價核算，2014/2015年度廣西制糖完稅成本為4490-4500元/噸，噸糖虧損290-300元左右，廣東制糖完稅成本4650-4660元/噸，噸糖虧損350-360元。”布瑞克農業諮詢（北京）有限公司總經理兼首席分析師孫彤昨日在由華風集團天際公司主辦的“農産品期貨氣象分析培訓會”上表示，預估2014/2015榨季國內糖料種植面積減少6%-8%，預計2014/2015年度國內食糖産量減産210萬噸至1120萬噸。

　　袁嘉婕同時表示，從長期角度來看，新榨季國內供需情況將好于2013/2014榨季，目前市場對於新榨季的産量預估為1200萬噸，但她的調研結果顯示，該産量將難以達到。

　　據悉，日前國際糖業協會下調2014/2015年度全球食糖産量0.5%至1.829億噸，預計2014/2015年度全球食糖供應過剩量43.7萬噸，相比8月份預估值下調63%，同時預計2015/2016年度全球食糖短缺200-250萬噸。

　　值得注意的是，雖然關於“糖市春天”或“牛市”即將到來的聲音此起彼伏，但目前似乎並未得到主力多頭資金的支援。鄭商所數據顯示，截至11月27日收盤，前20席位持買單量大減11144手，而前20席位持賣單量微增711手，主力多頭中，中國國際期貨、光大期貨、華泰長城期貨、海通期貨分別大舉減持3531手、3271手、3136手、1733手。

　　“雖然新增供應壓力仍未顯現而利多也有所反應，但多空雙方均缺乏打破僵局的籌碼，糖價仍然處於震蕩市，短期難有方向選擇。”楊霄説。

　　短期受利空壓制 糖市春天仍需等待

　　一面是高庫存和進口糖繼續壓制，一面是減産預期和節日消費旺季來臨，在此多空博弈背景下，糖市是否即將迎來“春天”？對此業內人士認為，短期看南方糖廠進入大量開榨期，糖價短期或維持區間震蕩，長期看糖市呈現朦朧利好格局，未來有可能開啟新一輪牛市。

　　“北半球糖將大量上市，目前中國廣西已經有13家糖廠開榨，印度北方邦也有20家糖廠開榨，泰國也將於12月1日開榨，後期將迎來北半球供應大幅增加，供應端壓力會增大。”在袁嘉婕看來，這是糖價面臨的最大利空因素之一。

　　截至11月27日不完全統計，廣西已有13家糖廠開榨，較上一年同期相比減少26家，開榨糖廠日榨産能達到8.98萬噸/日，同比減少23.2萬噸/日。目前已開榨糖廠産糖量預計達到6萬噸左右。

　　另據袁嘉婕介紹，眼下國內糖市還面臨兩大利空因素，一是目前國內進口盈利一直處於歷史高位，前期配額外進口窗口也打開過，因此後期進口量會較大；二是市場傳言2014/2015榨季甘蔗收購價定在400元/噸，聯動蔗價為5160元/噸，這保證了農民的利益，但對糖廠的資金壓力會很大，糖廠可能降價銷糖以快速回籠資金。

　　“國內仍有進口原糖動力。”孫彤告訴記者，2013年10月-2014年9月我國累計進口數量為402.4萬噸，較上年度同期增長10%。而截至11月14日，進口巴西糖配額外精煉完稅成本均值4660元/噸，較南寧現貨虧損330元左右，不過盤面出現套利機會。

　　楊霄認為，糖市中期的新增供應壓力仍然不容忽視，糖價不排除集中開榨期間再次探底的可能。但從長期來看，隨著庫存的消化，再加上減産時國內供需面逐漸好轉，糖價有望逐漸走出底部。

　　孫彤對糖市的未來顯然更為樂觀。考慮到本輪熊市底部對食糖産業的實質性傷害較為深重，預計在下一輪的上漲週期中，廣西食糖現貨價格的波動幅度將顯著高於上一牛市頂部，超過9000元/噸甚至10000元/噸都是有可能的。從大週期來看，2014/2015年是供需關係轉折的一年，糖價將在本年度內築底等待庫存的消化。”