熊途漫漫惹人憂

　　隨著原油、農作物、黃金等主要品種價格的下跌，國際大宗商品資管市場資金紛紛撤出。

　　雖然年初還是一派牛市景象，但如今，主要大宗商品指數走勢一片蕭瑟。追蹤標普高盛商品指數(S&PGSCI)的産品向來受“保守派”投資者歡迎，而該指數自6月高點以來下跌幅度已超過20%，創下4年來低點。

　　據巴克萊銀行估計，10月，全球大宗商品市場資産管理規模從9月的2950億美元減至2860億美元，投資者撤出近90億美元資金。而據花旗集團統計，大宗商品市場的資産管理規模在三季度降至3180億美元，較二季度降幅20%。此外，花旗銀行還警告稱：“即將‘出爐’的關於10月的報告很可能會顯示資産管理規模進一步縮小。”

　　巴克萊銀行數據顯示，今年以來投資者已從跟蹤大宗商品指數的産品中抽走170億美元，跟蹤大宗商品表現的指數掉期類衍生品合約投資金額在9—10月減少了70億美元。

　　寶城期貨金融研究所所長助理程小勇對期貨日報記者表示，除了作為大宗商品龍頭的原油下跌導致市場對商品走勢整體不看好以外，從宏觀角度來説，部分地區股市的上漲也引起資金的分流效應。不久前美聯儲宣佈退出QE，帶動美元實際利率上升，則使得商品的持有成本隨之走高。與此同時，市場對中國等新興市場國家經濟疲軟的擔憂揮之不去，投資者對大宗商品市場的信心已遠不如前。

　　國內方面，芝華數據表示，由於經濟增速提升以及去産能均需要一定時間，當前還不具備佈局大宗商品尤其是工業品多頭的條件。同時，由於股市向好，且證券市場的資金容量相對較大，很多投資機構將資金更多地投向證券市場。此外，還出現資金流從大宗商品領域流向股指期貨市場的現象。

　　目前，主要大宗商品尚無扭轉頹勢的跡象。市場關注石油輸出國組織(OPEC)是否會在本月末減産。據摩根大通推測，若屆時石油供給仍無變化，Brent原油有跌至70美元/桶的可能性。此外，在美元指數上漲和美聯儲逐步收緊貨幣政策的背景下，貴金屬將很難走高。在高庫存，並且豐産已成定局的情況下，農産品脫離頹勢的機會也很渺茫。

　　芝華數據表示，相比基本金屬和貴金屬，部分農産品和化工産品的買入仍值得考慮。在農産品中，如咖啡、可可、白糖、棉花等需求依然剛性。從CFTC持倉報告來看，資金也並沒有從這些品種大幅撤離。

　　“化工板塊走勢則有賴於原油市場走向和生産企業的具體狀況。”芝華數據指出，石油化工領域壟斷程度相對較高，雖然目前沒有很好的投資機會，但是一旦像OPEC這樣的生産組織減産，市場價格將很快作出反應，所以仍具有多頭投資機會。

　　至於基本金屬，芝華數據表示，短期內看不到牛市行情，但其下跌空間有限。對於機構投資者撤資最為明顯的貴金屬，由於經濟復蘇仍為主流，且美國貨幣政策難以在近年內再次從穩定轉向寬鬆，其價格依然缺乏走強的基礎。