倫敦銅期貨市場再現殺機：九年前“國儲銅”事件的主角、現已躋身為全球最大金屬對衝基金的紅風箏(Red Kite Group)突然現身於倫敦金屬交易所(LME)。數位LME交易員和經紀商稱，倫敦對衝基金紅風箏目前擁有逾一半的LME銅庫存。

　　2005年，紅風箏與另外一隻基金——拖拉機聯手狙擊一路做空倫銅的中國國儲，迫使後者最終以鉅額虧損退出。而此次有跡象顯示，紅風箏基金可能在故伎重演——通過LME建立大量的多頭頭寸，狩獵即將到來的大空頭。

　　但也有市場人士分析，紅風箏基金此舉並非意在操縱市場，而是期待一石三鳥：建立庫存影響現貨市場，賺取升水；配合其貿易套利操作；在較高價位賣出看漲期權，賺取權利金。

　　陰謀：故伎重演狩獵空頭

　　“倫敦銅期貨市場要出大事！”銅期貨圈驚呼：“‘國儲銅’殺手又回來了！”

　　據外電報道，LME數據顯示銅庫存有一位主要持有人，持有量佔庫存總量的50-80%。以每噸6675美元計算，這位主要持有人約擁有5.34-8.54億美元的銅庫存。

　　雖然沒有公佈這位主要持有人的資訊，但來自不同機構的八位交易員以及經紀商認為，這位主要持有人就是昔日的國儲殺手——紅風箏基金。

　　實際上，持有如此高比例的庫存也並不是現在才有的現象。據相關報道稱，過去4個月來，約50%-80%的LME銅庫存都掌握在一位神秘買家手中，9月份持有比例一度高達90%。只是LME的庫存資訊不對外公佈頭寸持有者的資訊，業內人士一直在猜測。

　　“LME銅庫存高度集中的現象，我們研究很久也不知道是誰。”中信期貨副總經理景川告訴記者，直到這一次，紅風箏的身份才被披露出來。

　　對於紅風箏基金，國內許多期貨人士並不陌生。當年，正是它聯手拖拉機基金狙擊中國國儲，製造了沸沸颺颺的“國儲銅”事件。

　　一位長期在LME從事交易的人士告訴中國證券報記者，從一個對衝基金的角度來看，建立如此大規模的多頭頭寸並不常見，最大的可能就是意圖操縱市場。如當年的“國儲銅”事件就是如此。

　　自2005年11月13日開始，外電就紛紛披露，中國國儲局一名交易員劉其兵在銅期貨市場上通過LME場內會員SEMPRA，在每噸3100多美元的價位附近拋空銅，建立空頭頭寸約15萬至20萬噸，這批頭寸交割日在2005年12月21日。但自2005年9月中旬以來，國際基金不斷以推高銅價的方式逼空國儲局，銅價每噸上漲約600多美元。不斷走高的國際銅價無疑會給國儲局造成鉅額虧損，所以國儲局不得不通過不斷拋售國內現貨來緩解壓力，挽回損失。“由於缺乏對市場風險的有效控制，國儲局在此次事件中損失慘重。”當年年末，有監管層人士坦言。

　　景川説，期貨逼倉一般要具備三個條件：持倉足夠大、空頭持倉過於集中、庫存足夠小。“當年索羅斯逼倉日本住友金屬集團就是如此。”

　　不過，截至目前，第一個、第三個條件已經具備，第二條件也就是持倉非常集中的空頭遲遲沒有出現。“逼誰的倉還不清楚，或許在等著大空頭這個獵物的現身吧。”景川説，近三個月LME的持倉資訊非常重要，一旦有集中的空頭出現，那就是紅風箏的對手盤。

　　陽謀：獲取升水等額外收益

　　“儘管狩獵對象還不明確，但可以肯定的是，紅風箏基金通過佔據較多的庫存來影響交割等，可以推漲現貨升水，獲取收益。”景川分析。

　　所謂現貨升水/貼水，是指現貨價格與期貨價格的差。買賣升貼水是一種常見的交易方式。“通過延遲交割等來影響現貨市場，LME此舉我們更多定義為一種拉高現貨升水的行為。”他説。

　　“獲取現貨升水是紅風箏基金的真正利潤來源，它們並不在乎銅價的波動。”投資者付鵬向中國證券報記者表示，紅風箏基金此舉可以一石三鳥：除了獲取升水之外，還能夠配合大量的貿易套利，大賺一把；還可以在更多持有現貨的同時，以高價格賣出看漲期權，獲取權利金。

　　金瑞期貨銅研究員郭皓給記者分析，第一種可能是紅風箏基金在銅期貨市場上被深度套牢了。因其風格比較激進，在2006年7月也曾經採用過類似的手法，重倉倫敦期銅。第二種可能是紅風箏基金看好銅價長期表現，因而大量買入，倉位不斷擴大。第三，不排除陰謀論的説法。紅風箏基金通過加大持有量，不斷增強影響力，進而製造出影響現貨市場價格的行為。不過，在目前期貨市場比較成熟、投資者參與日趨理性的背景下，操縱市場的可能性不大。即便操縱，銅價受影響的空間也比較有限。不過，紅風箏在這種情況下確實能影響到銅市場的升貼水結構。

　　“例如，紅風箏基金在現貨市場上以6000美元/噸買入1萬噸銅，同時在期貨市場上以6000美元/噸的價格賣出1萬噸銅。隨後，其如果不斷加大在現貨市場上的買入量，推動銅的現貨、期貨價格上漲，無疑現貨價格上漲幅度要大於期貨，紅風箏基金因此在現貨市場上的盈利要大於期貨市場上的虧損。通過這種方式，紅風箏就可以賺取風險較低的現貨升水。”付鵬説，而持有的銅庫存規模越大，其對現貨價格的影響力就越明顯。

　　銅價復蘇信號？

　　市場關注的還有，紅風箏的舉措是不是全球銅價即將復蘇的信號。

　　“Red Kite是金屬市場的一個主要參與者，他們的創始人以大膽押注銅價而聞名，也許這是一個全球銅價即將復蘇的信號。”某外資大宗商品基金的相關人士透露。

　　這家全球最大的金屬對衝基金在今年1月14日曾樂觀表示，因冶煉企業將受益於銅精礦供應增加，同時全球經濟復蘇勢頭增強，相信為期三年的跌勢已經告終，銅價將步入上行通道。

　　“所有工業金屬都將從全球經濟增長中受益。銅當然是其中之一，其庫存量處於低位，因此是最容易反彈的品種。” 紅風箏基金1月份表示。

　　“很顯然紅風箏基金相信銅價已經接近市場底部，於是趁著現在的低價大量購買銅庫存，預期在市場反彈之後可以大賺一筆。”資深金屬分析師Paul Gait表示。

　　還有相關人士透露，紅風箏旗下的一隻金屬基金在去年創造了50% 的驚人回報率。而靚麗的背後就是準確分析到了銅價的漲勢。

　　但也有不少機構認為，在目前全球經濟依舊低迷的情況下，銅市場供應依舊過剩，未來銅價難有大幅拉漲的可能。如高盛就預計，全球銅市場供應量過剩，2015年甚至過剩50萬噸，而且預計銅價格未來還將延續下滑的趨勢。

　　國際鍛造銅委員會(IWCC)上周表示，今明兩年全球精煉銅市場供需大體平衡。而中國2015年精銅需求量可能有所上升，部分基於中國房地産政策性開發，開始復蘇引起。而IWCC也表示，2014年第四季度需求量預計將疲軟，而中國房地産在現階段也很難快速復蘇，而2015年需求預計和2014年基本持平。

　　還有看空者認為，中國樓市需求減弱將導致銅進一步下挫。雖然中國限購政策正在逐步瓦解，但是中國房地産目前熱度還在下降，而且短期內難有快速反彈。而隨著年中後期新屋開工減少，銅價面臨進一步下跌的壓力。

　　而近期利好銅的因素，都有著不確定性，對於銅價格的支撐極有可能是短期，甚至是不存在的。而值得注意的是，作為世界最大的銅需求國，中國國內銅産量攀升，中國銅消費暫時放緩，以及銅相關企業較難獲得銀行信貸多重因素的影響，明年中國進口銅量可能減少25%。領先諮詢機構英國商品研究所也認為，2015年中國精煉銅進口量預計是235萬噸，降至2008年以來的最低水準。