週四，國債期貨市場放量下跌，三個合約全線收低，持倉量亦同步下滑。市場人士表示，投資者對於債券市場中長期走牛的預期依然樂觀，但當前經濟面和政策面均較為平淡，市場風險偏好上升、股市上漲造成的蹺蹺板效應以及前期多頭獲利盤止盈，均對期債形成一定壓力，預計短期內期債市場將呈現區間震蕩走勢，等待下一階段經濟數據或政策的指引。

　　期債放量下跌 持倉下降

　　週三衝高遇阻後，國債期貨市場在週四仍未能獲得向上發起進攻的動力，期債價格選擇向下尋求支撐。從成交情況看，投資者交投活躍，移倉行為加劇，成交量顯著放大。

　　盤面情況顯示，主力合約TF1412低開低走，午後跌幅加深，尾市收于95.432元，較上一交易日下跌0.39元或0.41%。次季合約TF1503、遠季合約TF1506分別下跌0.39%、0.37%，收于95.94元、96.20元。成交和持倉方面，三個合約共成交6511手，較週三大增2898手或80%，創下6月6日以來的近五個月最高水準；總持倉量減少368手至12882手。其中，TF1412減倉1361手至8806手，TF1503增倉985手至3913手，近日來持續顯現的移倉行為力度進一步加劇。

　　隨著本輪新股申購資金完全解凍，昨日交易所市場資金面進一步寬鬆，上交所7天質押式回購加權利率續跌24BP至3.21%。與此同時，月末因素對銀行體系流動性的擾動也逐漸平息，銀行間市場資金面穩中趨松。不過，儘管資金面依然持穩，但銀行間現券市場未能延續強勢，中長期國債收益率普遍回升，與國債期貨走勢相互呼應。重要可交割券中，13附息國債15收益率小幅上行2BP、14附息國債13上行5BP，14附息國債08收益率下行1.7BP。

　　市場人士表示，現券收益率本週前半周快速下行後，技術上有調整需求，部分獲利盤回吐導致收益率反彈。而國債期貨市場方面，除了修正周初及10月漲幅、多頭止盈之外，近幾日市場風險偏好上升、股市上漲造成的蹺蹺板效應，也對期債價格形成壓制。

　　重拾升勢有待新刺激

　　從昨日成交明顯放大、持倉略有下降來看，除了移倉換季需要外，前期獲利盤止盈、投資者逢低買入的跡象十分明顯，反映投資者在當前點位對於期債價格並不悲觀。申銀萬國證券認為，長期來看，實體經濟庫存壓力仍大，經濟預期好轉仍需一定時日，債券收益率波折向下趨勢不變。廣發期貨也指出，考慮到經濟未明確復蘇、資金面保持寬鬆狀態，貨幣當局持續釋放寬鬆信號，未來債券牛市基礎仍在。

　　中國國際期貨研究員萬軍更是認為，股債蹺蹺板可能難以持續，畢竟當前股市上漲的動力主要是主題性炒作而非企業利潤和基本面的根本性好轉，在未來利率下行趨勢較為明確的環境下，“股債雙牛”依然可期。

　　不過，雖然分析人士紛紛對期債中期前景保持樂觀，但對於短期市場的看法則普遍持觀望態度，畢竟經過9、10月連續 兩輪量價齊松之後，當前貨幣政策進入觀察期，銀行間貨幣市場資金利率的下行步伐暫時停滯。市場人士表示，預計期債市場短期將以區間震蕩為主，後續要關注下月初資金利率能否下行以及10月宏觀數據表現，若從中發現新的貨幣政策寬鬆信號，或者屆時乾脆有新的實質性寬鬆政策出臺，則期債將會重拾升勢。

　　期債操作策略方面，廣發期貨表示，建議TF1412中線多單持有，短線單在95.6-96.0元一帶適量減持，保持操作的靈活性。南華期貨則繼續建議逢低介入。