今年上半年，原油曾在大宗商品熊市中獨樹一幟，實現超過10%的漲幅，直到7月“熄火”勢頭逐漸顯現。截至10月17日當周，美國原油期貨價格跌破每桶80美元大關，創2012年6月以來新低。

　　一方面，在美國頁巖油的帶動下，原油市場走向供過於求，另一方面，需求疲弱，全球經濟前景難料，油價開始走下坡路。從“油老虎”到“熊大”，原油市場格局逆轉。業內人士表示，美元步入新一輪升值週期，以美元計價的原油必然跌入熊市漩渦，並殃及其他大宗商品價格，但這也減少了全球經濟復蘇的原材料成本，進一步增強了經濟復蘇動力。

　　原油市場打響價格戰

　　紐約商品交易所交投最活躍的原油期貨合約(12月)遭遇了“黑色三周”，10月以來連續三周累計跌幅接近9%。截至10月17日，該合約報每桶82.25美元，較前期小幅回升。

　　“最近的大跌，主要還是因為市場供應過剩。”中銀國際期貨研究員劉浚表示，原油價格三季度以來大幅回落近20%，受到了供求的雙重壓力影響。從市場基本面看，利比亞原油生産的快速恢復可能是三季度以來原油價格全面承壓的那根“最關鍵的稻草”。

　　公開數據顯示，9月利比亞原油産量已經達到81萬桶/天，而6月僅僅為22萬桶/天。同樣，伊拉克的原油供給也沒有受到內戰的過多影響，其9月原油日供給量已經大幅提升到320萬桶/天(8月為294萬桶)。為此，整個歐佩克原油供給也成功實現月度三連增，9月原油總供給達到3096萬桶。

　　與此同時，美國頁巖油産量的高速增長步伐並未停滯。日前，美國能源資訊署(EIA)最新公佈的數據顯示，前九個月美國原油産量達到840萬桶/天，同比增長14.5%。其中9月日均原油産量為885萬桶/天，相比2008年僅500萬桶/天的産出水準已經增長近80%。

　　此外，美元強勢也是一個不可忽視的環節。在過去4個月中，紐約商業交易所(NYMEX)原油、倫敦國際石油交易所(IPE)原油價格和美元指數的相關性分別為-0.89和-0.92。具體來看，美元指數從7月開始連續3個多月大幅上行，從79.74持續上行至86.7，最大漲幅在8.7%。顯然，以美元標價的原油也受到了美元升值的衝擊。

　　不過，這並非故事的全部。公開消息顯示，沙烏地阿拉伯已經打響了全球石油“價格戰”，其希望快速打壓美國石油産量，以爭奪市場份額。

　　從反映中東地區原油市場的布倫特原油期貨價格來看，“價格戰”效應非常明顯。截至10月17日，布蘭特原油期貨挫至每桶86.10美元，創四年來低點。

　　這也是美國頁巖油行業興起四年來遭遇的最大挑戰，頁巖油興起推動石油産量升至數十年來高點。劉浚認為，“陰謀論”從來不會沒有市場，但市場表現從來不會脫離自身基本面的實際運作狀況，而沙特發起的“價格戰”又加劇了市場跌勢。在7-8月份，沙特針對原油價格的下行還在一定程度上減少自身的原油出口量，而到了9月份其策略出現了大逆轉。

　　路透社調查數據顯示，9月份沙特原油供給量增加到978萬桶/天(8月份為970萬桶/天)，其在亞洲市場的份額也在快速放大。中國9月份從中東的原油進口中，沙特佔據了36.8%的市場份額(7至8月份的份額分別為29.2%、29.8%)；同樣，日本9月份從中東的原油進口中，沙特佔據了45.1%的市場份額(7至8月份的份額分別為39.83%、33.33%)。隨後伊朗選擇跟進，下調氣原油出口報價，進一步加劇市場的供給壓力。

　　大跌或預示價值回歸

　　業內人士表示，由於美國頁巖油産量大幅增長，為了爭奪市場佔有率和降低企業能源成本，伊朗和俄羅斯正與歐美國家處於地緣政治危機的對手方，因此通過原油等經濟手段制裁俄羅斯和伊朗也是美國所願意看到的。而沙特等OPEC(除伊朗)為了搶佔其他非OPEC國家市場份額，也願意攜手引導油價下跌，倒逼其他高成本石油出口國減産和降低市場份額。

　　對此，格林大華期貨分析師原欣亮表示，儘管全球原油市場充滿博弈，但在市場決定價格的經濟運作體系中，政治因素最多是順勢而為的手段，不應過度解讀為“陰謀論”，原油下跌很大程度上是供求關係的轉變，以及全球大宗商品熊市的開啟。

　　原欣亮認為，原油價格大跌，對美國來説利於降低成本，刺激經濟發展，但從另一個角度來看，對美國近4年來迅速發展的頁巖油勘探産業造成很大打壓。頁巖油企業前期鑽探等基礎設施投入成本較大，加上頁巖油井週期短，一口頁巖油井通常過幾年後便會減産至其原有水準的一半。頁巖油盈利的底線是世界石油價格不能低於70美元/桶。

　　在頁巖氣革命的推動下，美國原油産量今年以來已經創出了近30年以來的新高。與此同時，全球需求前景則因為主要經濟體不景氣狀況而蒙上陰影。

　　實際上，三季度EIA、IEA(國際能源機構)、OPEC(石油輸出國組織)均連續下調了今明兩年全球石油需求增長預估。而伴隨市場供求兩端的此消彼長，過去三年因全球地緣政治衝突頻發得以支撐的國際油市弱平衡局面已經開始傾斜，短期內市場出現快速調整在情理之中。

　　美國原油期貨價格破“8”並非偶然，甚至可以説是“厚積薄發”。大宗商品數據商生意社數據顯示，從與鐵礦石、煤炭等其他大宗商品的對比來看，目前原油價格較2014年年初僅下跌7.01%，而2014年年初價格甚至較2011年年初上漲10.67%；目前天膠價格較2011年年初下跌68.81%，2014年年初價格較2011年年初亦下跌51.28%；動力煤目前價格較2011年年初下跌38.17%，2014年年初價格較2011年年初亦下跌20.38%；鐵礦石目前價格較2011年年初下跌39.89%，2014年年初價格較2011年年初亦下跌8.91%。

　　對此，生意社首席分析師劉心田認為，由此可見，原油相較其他品種下跌週期滯後、幅度保守，扮演的角色可謂是大宗商品下跌浪潮的最後一道防線。但是，在大宗商品整體從“黃金十年”巔峰回歸的大潮下，原油終難獨善其身，最近的連續下挫與其説是暴跌，不如説是其開始價格回歸之路。

　　劉心田表示，最近幾年，人們已經習慣接受高油價，原油此番跌破80美元引發了“低價原油”的驚呼。然而，80美元的原油對於2010年迄今的4年或可稱之為低價，但相對於2008年之前(2008年之前原油基本處於85美金以下)的價格卻是不折不扣的“高價”。

　　低油價助力經濟復蘇

　　原油或逐步進入真正的“低價時代”。劉心田告訴中國證券報記者，原油將和曾經達到“天價”的天膠、鐵礦石、動力煤一樣，逐步去泡沫化，步入理性價格區間；同為基礎能源品種的天然氣、動力煤較原油已存在過大的成本價差，三者價格博弈將使得“氣漲、煤穩、油跌”。此外，原油的金融屬性有減弱的趨勢，以中國為代表的新興經濟體對高油價的排斥，以及光伏、風電、新能源汽車等新興産業的普及，使原油的話語權正在由賣方向買方轉移，價跌成為必然。

　　硬幣還有另一面。“低油價成為常態的概率較低，畢竟當前不少油田的生産成本高企，比如深海、油砂、頁巖油等。如果原油價格長期低於80美元/桶，諸多邊際油田開採將成虧本買賣，勘探開採投資力度自然會下滑。”一位不願透露姓名的業內人士説，基於生産週期的考慮，2017年開始生産增速就會面臨回落壓力。沙特選擇“價格戰”也正是考慮這一訴求，從而避免重蹈80年代減産但油價繼續回落、市場份額被大幅侵蝕的覆轍。

　　儘管如此，有業內人士稱，油價大跌相當於一次超大規模量化寬鬆計劃，它將有助於刺激磕磕絆絆的經濟復蘇，全球經濟會因此受益。另外，油價大幅下滑對美國在年底消費高峰來臨時的經濟表現也可能構成利好，因為能源價格的走低將釋放其他領域的消費需求。

　　花旗集團最新報告指出，石油價格處在四年低位，相當於給全球經濟提供了1.1萬億美元的刺激動力，這降低了燃料及其他大宗商品的成本，給消費者和企業以額外的資金來消費並提振經濟增長。

　　但也有分析人士指出，原油作為全球經濟最為敏感的晴雨錶之一，其價格持續大幅下跌顯示了全球經濟前景不樂觀，這種情緒可能波及投資者和全球市場。