美國油市出現不同尋常的脫節狀態，原油期貨跌破每桶90美元，而現貨市場交易商卻報告需求意外強勁，且價格堅挺。

　　在紐約和倫敦市場，由於中國和歐洲出現需求疲軟的跡象，伊拉克和利比亞出口穩定，且美元走強，大的基金和投機客已經看空價格。

　　美國原油期貨CLc1從6月中以來，已經下了跌17%，週四觸及每桶88.18美元，為2013年4月以來最低。

　　在休斯敦和卡爾加裏(Calgary)的現貨市場，成批的北美原油在這裡不斷成交，在一個月左右時間交貨，價格較期貨貼水或是升水，而長期以來預期會出現的崩盤現象並沒有發生。

　　相反加拿大較海灣地區的價差卻穩中有升，因今年這個時間段煉廠的産能利用率為逾10年來最高，這要得益於水力壓裂技術使頁巖氣的開採成本低廉，再加上能源出口創紀錄高位，使煉廠的利潤很高。

　　觀點的不一致，説明美國“水力壓裂”技術革命使市場意外出現扭曲。

　　這主要是因為美國煉廠今年産能利用率提高幅度遠高於預期，使他們能夠吸收更多北達科他州的巴肯或德克薩斯州鷹灘頁巖油，免於庫存上升，因法律禁止這些石油出口。這支撐國內原油價格，也迫使國際競爭者減産，拉低國際油價。

　　“價差並沒有像大家預期的那樣崩潰，”諮詢公司Medley Global Advisors資深執行董事Daniel Sternoff稱。“美國原油市場以世界其他市場為代價，實現了自己的平衡。”

　　交易商稱，現實的原油現貨市場常常是投機性更強的衍生品交易走向的先行指標。

　　三個月前在歐洲，實貨市場大跌，預示了當前期貨市場的下跌，即便市場預期伊拉克和利比亞暴力衝突可能減少供應，推動布蘭特原油期貨升至一年最高。

　　更近一些，這些投機基金爭相平倉，因過剩的原油在南非的儲油罐累積，以及新加坡海岸的油輪閒置。據美國數據，6月以來，投機客將處於紀錄高位的美國原油期貨凈多倉砍去一半。

　　市況不同

　　現貨和期貨市場出現脫節狀況很常見。期貨交易員通常關注宏觀經濟供給面的風險，例如OPEC成員國伊拉克發生動蕩。而現貨交易員很少根據地緣政治事件來作出反應，他們關心的是今天輸油管道是否發生問題。

　　與此同時，分析師表示，只有沙特或OPEC減産，才能拉低市場上的過剩供給。

　　不過，美國現貨市場幾乎不存在供應過剩問題。北達科他州巴肯原油WTC-BAK每桶較指標西德克薩斯中質油(WTI)低約4.4美元，較上年同期的逾10美元已經大幅回升。3月以來，路易斯安那輕質低硫原油WTC-LLS價格保持穩定，較WTI高出3美元左右。西加拿大重油SHRWCSMc1則處於14個月高位，該原油價格往往在冬季下跌。

　　另一方面，WTI期貨的價格表現要好于歐洲的布蘭特原油。布蘭特與WTI原油間的價差週五在每桶1.50美元，接近2010年迄今的最窄水準。

　　“北海原油供給肯定過剩，”一位資深原油交易員表示。“不過，美國方面問題不大。”

　　根據Sternoff，由於利潤率良好，精煉廠Valero(VLO.N: 行情)和Marathon Petroleum(MRO.N: 行情)今年已經將産能擴大約60萬桶/日，主要通過漸進式的投資和調整來完成。

　　煉廠維護季通常從9月持續到11月，本應導致墨西哥灣沿岸地區累積過量原油。但事實是，市場供應保持緊俏。俄克拉荷馬州庫欣的儲油量在下降，而非上升，並且接近於2009年以來的最低庫存水準。

　　根據IIR Energy的數據，美國煉廠在這個秋天維護季僅關閉了約34.5萬桶的日産能，較正常值低了30%。

　　“這令墨西哥灣沿岸的煉廠開工率高於正常水準，並因此推高原油需求。”巴克萊分析師Michael Cohen表示。

　　布蘭特相關原油船貨受青睞

　　多數煉廠現在已開始採購11月原油，屆時維護將結束並且現貨需求將走強，但實貨市場仍有可能下跌。

　　一個原因就是布蘭特/WTI的價差縮窄，這使得將原油運往美國變得有利可圖。在實貨市場上，墨西哥灣指標LLS原油WTC-LLS較布蘭特原油升水在週五報1.30美元，而在一個月前還為貼水4.50美元，這提供了套利的機會，並促使一些交易商暫時從西非訂購原油。7月美國進口的尼日利亞原油數量降至零，是數十年來首見，不過現在又出現新的訂單。

　　“布蘭特原油價格現在降下來了，買入LLS原油的人們需要等一等看看情況發展，”Energy Security Analysis Inc的總裁Sarah Emerson説道，“他們可能會想，‘或許應當買入布蘭特原油或布蘭特相關船貨’。”

　　與此同時，支撐美國煉廠需求的良好利潤正面臨縮小的風險。

　　對於一年的這個時候而言，今年的美國裂解價差CL321-1=R異乎尋常的穩健，報每桶約13.50美元。但路透數據顯示，自6月以來該價差已經跌去10美元，並且在過去一週繼續下降，因汽油和柴油價格的下跌速度快於原油。

　　“我們預期汽油裂解價差在一年的這個時候會快速下降，在未來幾週應會看到一些變化。”一家美國煉廠的消息人士稱，“去年11月，我們大幅削減了輕質低硫原油的煉製開工率。”