截至2014年8月31日，國債期貨總成交量65萬多手，成交金額6666.74億元，期現價格聯動性良好，三個合約順利交割

　　2013年9月6日，闊別我國資本市場18年之久的國債期貨在萬眾矚目中正式復出。如今，國債期貨運作已滿一週年。

　　我國5年期國債期貨自2013年9月6日上市以來，市場運作平穩，期現貨價格收斂度高，功能得到初步發揮。部分證券公司開立了國債期貨套保賬戶，利用其管理債券組合的系統性風險，取得了較好的效果。

　　然而，我國僅上市了5年期國債期貨一個利率期貨産品，難以滿足投資者對不同期限利率的風險管理需求，也制約了國債期貨市場功能的充分發揮。因此，業內專家呼籲應儘快推出10年期國債期貨，建立完善的國債期貨産品體系。

　　市場運作呈現三大特點

　　國債期貨上市一年來，市場運作主要呈現以下三個特點：

　　一、投資者參與有序，市場交易理性。截至2014年8月31日，國債期貨總成交651248手，日均成交2725手；總成交金額6666.74億元，日均成交金額25.38億元；日均持倉5310手。當前我國國債期貨市場流動性高於成熟市場國債期貨發展初期水準。從成交持倉結構來看，主力合約成交持倉分別佔比90.73％和86.64%，與國際成熟市場特徵十分貼近。

　　二、期貨價格波動合理，與現貨價格聯動性良好。截至2014年8月31日，國債期貨主力合約平均日間波幅 0.14%，最大日間波幅0.73%，均在1%以內。國債期現貨價格聯動性較好，主力合約期貨與現貨的相關係數為98%，最大收盤基差為0.58元，最小收盤基差為0.001元，平均收盤基差為0.18元。

　　三、主力合約成功切換，交割平穩順暢。截至2014年8月底，共順利完成了TF1312、TF1403、TF1406三個合約的交割業務，其中滾動交割90手、集中交割715手。從參與交割的主體來看，參與交割的客戶均為機構投資者，未出現不符合交割門檻的情況。據數據統計，截至2014年7月31日，已有證券、基金、期貨等各類金融機構推出了126個資管産品參與5年期國債期貨交易。

　　需完善國債期貨産品體系

　　目前主要發達國家都已先後推出了覆蓋長、中、短各期限的國債期貨産品體系。國債期貨已成為國際市場上發展成熟、運用廣泛的利率風險管理工具。由於目前我國僅上市了5年期國債期貨産品，所以收益率曲線長短兩端仍然缺少相應的國債期貨産品，不利於國債期貨市場功能的有效發揮。

　　上海財經大學金融學院副院長何眾志表示，儘管5年期國債期貨為中期國債提供了重要的定價參考和利率風險對衝工具，但收益率曲線上的其他位置仍然缺少相應的國債期貨産品，借鑒國際經驗，我國應進一步豐富國債期貨市場産品體系。從我國情況來看，10年期國債現貨規模較大、流動性較好，具有久期長、波動大的特徵，是債券利率避險需求最強的品種。“從完善國債期貨産品體系，推動債券市場發展的角度出發，應結合5年期國債期貨産品開發及市場運營經驗，推動上市10年期國債期貨。”

　　目前，我國已經具備了完善國債期貨産品體系的條件：一是長期國債存量充足、發行穩定。截至2014年6月底，剩餘期限在6.5年-10年的國債存量為1.2萬億元，規模較大；二是長期國債成交活躍、流動性好。從2013年7月至2014年6月，6.5年-10年期國債日均成交量約45億元，規模較高；三是5年期國債期貨的平穩運作為國債期貨市場的運作積累了有益經驗。因此，應儘快推動以10年期為代表的長期國債期貨上市，完善國債收益率曲線，助力金融機構創新，更好地服務金融市場。

　　對外經貿大學金融學院院長吳衛星認為，當前，我國僅上市5年期國債期貨一個利率期貨産品，難以滿足投資者對不同期限利率的風險管理需求，也制約了國債期貨市場功能的充分發揮。他建議借鑒成熟市場國債期貨産品體系的發展經驗，結合我國期現貨市場特徵，儘快上市其他期限的國債期貨品種。

　　北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越表示，從利率期限結構的指示性和重要性來看，10年期國債利率目前是國內外市場公認的利率市場風向標，被投資者普遍接受為判斷利率走勢、經濟走勢乃至宏觀調控政策的標桿性指標。從現貨存量來看，自2004年以來，10年期國債每年均有發行，且發行量整體呈逐年上升趨勢。2013年，10年期國債共發行9期，發行總額為2567億元，發行量在各關鍵期限國債中佔比約為18%。預計2014年發行規模為3000億元左右。同時， 2013年末我國7年-10年期國債（不含7年期，含10年期）存量達到9321億元，存量充足。因此，應儘快推出10年期國債期貨，從而為10年期國債收益率提供公允、高效的價格發現平臺，進一步提升10年期國債現貨的流動性，為收益率曲線長端的編制提供有力支撐，進一步發揮國債期貨産品線服務國債收益率曲線建設的積極作用。