細細算來，筆者從事化工品期貨分析工作三年有餘。新的一年，首要工作還是預測一下2016年化工品期貨市場可能發生的變化。筆者腦海中有一種潛意識，那就是化工品中LLDPE比PTA強勢。在做化工品套利時，一般會選擇多LLDPE空PTA的組合。事實上，這種潛意識是有一定理論依據的。

　　其一，國內LLDPE産能不足，需要大量進口。2003年以來的統計數據顯示，國內PE進口依存度平均為45.76%，2015年前11個月為42.64%，供給的結構性不足支撐了LLDPE價格的堅挺。

　　其二，國內LLDPE生産相對壟斷，産能主要集中在中石油和中石化手中，而下游産能相對分散，這種産業鏈結構使LLDPE企業具有較強的定價權，一旦價格走低，LLDPE企業就可以限産保價。反觀PTA行業，由於前些年投資過熱，PTA産能急劇增加，2011—2014年産能增速分別為31.11%、56.83%、4.69%和31.62%。受經濟增速下滑的影響，PTA終端服裝需求疲軟，傳導到下游，聚酯需求增速相應放緩，PTA行業供給過剩問題越來越顯著。此外，PTA企業産能集中度相較LLDPE要低。在這種市場中，PTA企業的限産保價對價格的支撐力度並不長久。

　　但是，展望2016年，這種LLDPE強PTA弱的格局可能被打破。2015年年底，國內PE總産能大致在1539萬噸，2016年預計有199萬噸新産能投産，産能增速達到12.93%，而2015年年底，國內PP總産能大致在1739.3萬噸，2016年計劃投産的産能為361萬噸，産能增速為20.76%。而PTA方面，2016年計劃投産的只有江陰漢邦220萬噸和四川晟達100萬噸的裝置，相較5015萬噸的産能來説，增速只有6.82%。

　　為了緩解對聚烯烴的進口依賴，國內一直在大力發展煤制烯烴技術。2015年國內煤制烯烴裝置大面積投産，只是原油價格的暴跌，打擊了煤制烯烴産業，緩解了其對聚烯烴市場的衝擊。但是，煤制烯烴裝置大面積投産是不可逆的，這一技術革命將打破國內烯烴行業的供給格局，使LLDPE和PP重新定價。由於有些煤制烯烴的工藝會同時生産出PE和PP，而PP的比例要比PE高，因此PP産能增速將高於PE。此外，經歷了産能急速擴張和價格下跌，PTA産能增速逐漸放緩，遠東石化的破産更是預示著PTA行業的優勝劣汰已經開啟。

　　因此，筆者認為，2016年是化工品期貨強弱轉換的一年，以往“弱不禁風”的PTA將上演一齣“王侯將相寧有種乎”的戲碼，而“王謝堂前”的PE將“飛入尋常百姓家”，PP則可能取代PTA，成為空頭品種的代名詞。(作者單位：金石期貨)