最近一段時間，在美國出臺生物柴油政策、厄爾尼諾氣候加劇以及進行油粕套利操作資金的推動下，國內外豆油價格走勢強勁。然而，目前原油行情低迷，生物柴油能否有效消化豆油庫存還言之尚早，並且美國及南美地區大豆供給充裕，豆油的供需結構難以出現實質性改觀，同時厄爾尼諾氣候對棕櫚油減産的影響也有待證實。因此，在供給寬鬆的大背景下，豆油市場的漲勢或難以維繫。

　　全球大豆供給仍然充裕

　　一方面，最新的美國農業部月度供需報告顯示，美國大豆單産為48.3蒲式耳/英畝，大豆産量維持10835萬噸不變。然而，因南美大豆出口擠佔美國份額，美國大豆出口預期在4668萬噸，較上年略減少349萬噸，同時美國大豆壓榨量仍預計在5144萬噸，較上年僅增加46萬噸。於是，美國大豆的期末庫存預計在1265萬噸高位，明顯高於上年的521萬噸水準。另一方面，巴西大豆産量仍預計在10000萬噸，阿根廷大豆産量預計在5700萬噸。總之，全球大豆供給仍將保持充裕格局，由此豆油不會出現供給緊張的狀況。

　　國內油脂供給依舊寬鬆

　　目前我國已經進入了油脂消費旺季，但我國進口大豆數量龐大，並且開工率一直維持高位，這也使得國內豆油庫存沒有明顯縮減。初步統計來看，12月我國大豆入境量約為850萬噸，而目前我國豆油商業庫存仍處在103萬噸左右，較12月初增加近6萬噸。整體來看，國內油脂供給依舊寬鬆。

　　美國生物柴油政策影響有限

　　美國環境保護署在12月初公佈了RFS可再生能源添加標準，2016年生物柴油添加目標為19億加侖，高於2015年的17.3億加侖，2017年生物柴油添加目標計劃達到20億加侖。粗略核算，如果2016年生物柴油添加目標能夠順利完成，那麼豆油用於生物柴油的添加量可增加30萬—40萬噸。然而，這與1.08億噸的大豆産量相比，用於生物柴油中豆油的添加量，僅相當於壓榨了200多萬噸大豆所産出的豆油。可以看出，該生物柴油添加標準所産生的豆油新增消費量，實際上是微不足道的。

　　與此同時，從美國全國油籽加工商協會(NOPA)的壓榨報告來看，11月美國農戶大豆銷售遲緩，豆粕出口黯淡，壓榨利潤萎縮。受此影響，壓榨商放緩了大豆壓榨進程，11月美豆壓榨量僅為1.56134億蒲式耳，低於10月的1.58895億蒲式耳，並且創2011年以來同期最低值，明顯低於市場報告前預期的1.61663億蒲式耳。由此可見，生物柴油刺激大豆壓榨仍處於預期和想像當中，因而生物柴油添加目標能否實現也將受到質疑。

　　厄爾尼諾影響存在不確定性

　　一直以來，市場都因厄爾尼諾氣候的加劇，擔憂馬來西亞與印度尼西亞棕櫚油産量進入減産週期，從而觸發植物油的上漲行情。但是從去年3月開始，馬來西亞等國的棕櫚油仍維持較高産量，厄爾尼諾氣候並未對棕櫚油供給産生實質影響。雖然當下馬來西亞等國進入棕櫚油減産季節，但馬來西亞等國棕櫚油出口量持續降低，其中12月前15天棕櫚油出口較11月同期減幅達35%，所以目前仍看不到厄爾尼諾氣候對棕櫚油的利多影響。

　　綜上所述，我國進口大豆供給充裕，豆油供給不存在緊缺問題，加之國際油脂油料仍供給寬鬆，國內外豆油消費難有新的增長點。由此來看，國內豆油價格將在較長的時間內繼續承壓，即便出現上漲行情，其持續性也會比較差。

　　(作者單位：神凱投資)