12月4日OPEC未達成減産挺價協議，促使國際油價大幅下跌並刷新2008年金融危機低點，PTA期現貨市場上的托市資金信心全無，PTA期貨1601合約呈現瀑布式下跌行情。

　　OPEC內部價格戰硝煙再起

　　12月4日，OPEC內部由於分歧嚴重未達成減産協議。11月OPEC原油産量創3165萬桶/日的三年半新高水準，其中伊拉克産量繼續創新高，並將銷往美洲地區的原油價格下調0.8美元/桶，伊朗上週末也聲稱要將原油産量提升至制裁前水準。可見OPEC內部關於原油市場份額站之爭已經進入白熱化階段，這也是近期布倫特原油價格加速下行的主要原因。

　　美國方面，最新一週活躍石油鑽井平臺大幅下滑21座至524座水準，原油産量下滑至916.5萬桶/日水準，仍處在近兩個月高位。煉廠開工率兩個月來首次下滑，且庫欣庫存繼續增加，顯示美國煉廠對原油的消耗能力減弱。

　　當前正處於原油市場需求旺季，原油庫存尚不能得到有效消耗，那麼明年春季煉廠檢修季來臨時，過剩原油將面臨無處可放的尷尬境地。因此美國國會在12月16日就解除原油出口禁令達成一致，這帶動國際油價短線止跌企穩。但IEA預計明年年底前國際原油市場都面臨供大於求的壓力，全球範圍內持續攀升的庫存將施壓油價繼續下行。

　　PX價格弱勢運作

　　上周中金石化160萬噸裝置因電力故障小修，PX裝置開工率下滑至59%附近，帶動PX價格相對偏強，但洛陽石化25萬噸裝置重啟，且中金裝置年底前面臨重啟壓力，亞洲各大PX工廠的開工率維持在八成至九成高位，PX供應相對充足。而逸盛寧波、珠海BP等PTA裝置明年1月份有檢修計劃，對應PX消耗將萎縮。因此PX後期供需仍相對寬鬆，價格有望跟隨油價弱勢波動。

　　逸盛裝置計劃檢修

　　截至12月16日，PTA工廠經歷了連續四個月的停車檢修去庫存操作後，開工率回升至68%的水準，扣除長期停産的1270萬噸産能後，國內有效裝置的實時開工率已上升至94.8%，珠海BP110萬噸TA裝置將檢修計劃推遲至明年1月份，逸盛寧波220萬噸裝置也計劃于明年1月2日進行15天的年度停車檢修，屆時國內PTA開工率會呈現下行局面。但近期逸盛在現貨市場以4200元/噸的價格連續拋售了近8萬噸現貨，背後的深意讓人捉摸不透。

　　我們認為逸盛是擔心油價大跌帶動PX等原料成本大幅下挫，其前期高價托市收集的大量籌碼砸在手中，因此只能拋售換取現金流。另一方面，逸盛的拋售也意味著其明年1月份的檢修行為存在變數。

　　從需求端來看，國內聚酯企業開工率維持在76%的相對高位水準，江浙織機開工率下滑至60%，聚酯滌絲現金流在PTA加速下行背景下有所好轉。但臨近春節，終端需求步入淡季，且當前聚酯供大於求格局明顯，庫存一直處於小幅積累狀態。春節前後，聚酯企業或有大規模停車檢修操作，PTA將面臨供需兩淡局面。

　　總體來看，原油市場受庫存壓制仍有下行空間，PTA自身基本面有穩轉机弱預期，PTA期貨短線止跌，中期在成本端拖累下依然面臨下行壓力。

　　(作者單位：東吳期貨)