指數整固後有可能重新走強

　　週二，滬深300指數小幅低開，盤中探底後回升以類似T字小陽線收盤，成交量較前兩日縮小，近期延續振蕩整理格局。目前，市場對於未來政策刺激預期仍是支撐股指主要因素，不過最近一批新股申購將對短期資金面造成影響，預計股指後市整理態勢難改，而中期看依然處在上升趨勢中。

　　經濟結構調整加快

　　國內經濟內部結構調整步伐加快，消費在經濟所佔比重增大。結合最新公佈的10月宏觀經濟數據，我們認為，經濟回落態勢未能得到有效遏制，之前我們提到過股市9月以來這波反彈不是由經濟好轉帶動，而主要來自政策層面的刺激，目前財政刺激政策和貨幣政策逐步兌現後，市場陷入振蕩整理當中。中國三季度GDP同比增幅為6.9%，為2009年一季度來最低水準，不過這個數字好于市場預期的6.8%。全國10月規模以上工業增加值同比實際增長5.6%，與今年3月的低點持平，為2008年以來最低。固定資産投資今年前10個月同比上漲10.2%，創下2000年來新低。10月新增人民幣貸款僅為5136億元，不到前值一半，顯示實體企業融資需求減弱。10月發電量同比下降3.2%，降幅擴大。説明傳統投資以及製造業領域維持下滑態勢，近階段集中推出的穩增長項目作用還沒有體現出來。

　　另外，10月全國財政支出同比增速進一步加快至36.1%，是三年以來的最高增速，其中，地方一般公共預算支出增長39.9%。財政支出持續大幅增長，未來市場將保持對政策較高預期。經濟結構調整在不斷加快，中國前三季度GDP中第三産業比重已經超過了50%，10月社會消費品零售銷售同比增長11%，繼9月後再創今年以來新高，顯示出在傳統經濟不斷下滑背景下服務業以及新興産業景氣度相對較高。因此，投資者可以關注政策傾向較明顯的板塊和成長性較確定的個股。

　　IPO重啟擾動資金面

　　週一兩融新規正式實施，投資者新開倉融資保證金比例將從不低於50%提高到100%，已存續的融資融券合約仍按照原有規定執行。交易所主動上調保證金，這意味著投資者融資交易的杠桿比率下降，後續融資規模增長幅度可能會受到限制。週一兩融餘額結束連續14個交易日的連升。10月以來，市場風險偏好回升，兩融餘額從低點9067億元上升至1.22萬億元增加近35%，短期兩融快速回升不利於市場穩定發展。在市場經歷6月大幅下跌後，監管層加大對融資杠桿監控，此次交易所主動下調杠桿有助於未來股市慢牛的形成，而短期或將對資金面造成影響。

　　上週五證監會宣佈10家IPO公司重啟新股發行，11月30日開啟打新，本輪新股申購預計將凍結1.5萬億元左右資金。新股申購依然會對市場資金造成較大的衝擊，上周央行下調常備借貸便利(SLF)利率，這一定程度上預先對衝IPO重啟，但是年底之前共有28家IPO對資金面有一定影響。目前來看，市場經歷前期反彈後處於7—8月密整合交區，上方套牢盤較大，短期情緒偏向謹慎。

　　技術上看，滬深300指數經過前期一輪反彈後在7月成交密集區受壓回落，上方3900點附近壓力較為明顯。從中期運作結構上看，指數目前保持在10月以來上升趨勢線上方，整理後仍有可能重新走強，操作上，建議待滬深300指數回落到3650點附近做多，以3600點為止損。