雖然全球油菜籽種植面積減少，市場預期菜油供給將緊張，但是這並沒有給菜油期價帶來有效的支撐。隨著美國農業部11月供需報告和馬來西亞棕櫚油局10月供需報告的公佈，油脂市場整體再度承壓走弱。筆者認為，在國內外油脂市場供大於求狀況沒有出現實質性改變的情況下，菜油期價延續下跌的可能性較大，反彈即是沽空時機。

　　美國農業部報告上調大豆産量

　　美國農業部公佈的11月供需報告上調美豆畝産至48.3蒲式耳/英畝，遠高於平均預期的47.5蒲式耳/英畝及上月預測的47.2蒲式耳/英畝，創歷史紀錄水準;上調美豆産量至9300萬蒲式耳，達到39.81億蒲式耳，高於平均預期的39.15億蒲式耳及上月預測的38.88億蒲式耳，也創歷史紀錄水準。

　　從歷史情況來看，自1992年以來，美國農業部有6年在9—11月的供需報告中連續上調美豆畝産預測。其中，有5年在1月的最終供需報告中，仍會繼續上調美豆畝産預測，平均上調幅度為0.4蒲式耳。由此預計，美豆最終畝産或仍有上調空間，如果美豆産量再度上調，這無疑給全球油脂油料市場期價再度施壓。

　　馬來西亞供需報告整體偏空

　　10月棕櫚油産量較9月增加，庫存再創新高，出口小幅增加。馬來西亞棕櫚油局公佈的月度報告顯示，9月毛棕櫚油産量為1959064噸，10月毛棕櫚油産量為2037466噸;9月毛棕櫚油出口量為1678134噸，10月毛棕櫚油出口量為1711869噸;9月毛棕櫚油庫存為2628329噸，10月毛棕櫚油庫存為2834025噸。

　　據了解，市場一直在炒作的厄爾尼諾現象並沒有帶來棕櫚油實質性的減産，造成這種情況的重要原因主要有兩個方面：一方面是馬來西亞持續數年來增加棕櫚油的種植面積，種植面積增加抵消了不利天氣帶來的減産效應;另一方面是全球棕櫚油消費減少令全球油脂市場供給不減。

　　我國菜油消費情況不容樂觀

　　菜油期價從6月以來的6372元/噸高位下跌至目前的5492元/噸，期價下跌已經超過800元/噸。但是比較豆油和棕櫚油的期價可知，目前菜油仍處在價格的劣勢中，豆油和菜油價差在180元/噸左右，棕櫚油和菜油價差在1350元/噸左右，由於比價差異巨大，貿易商更願意選擇價格低廉的豆油和棕櫚油。據了解，1—9月，豆油和棕櫚油的消費成交量始終保持擴大態勢，這説明菜油的消費空間已經被擠佔。另外，從消費習慣上來説，目前菜油的消費區域也僅限于湖北、湖南和四川地區，消費區域有限也制約了菜油的消費量增加。

　　整體來看，全球油菜籽供給減少為菜油期現價格的上漲打下了基礎，但目前全球三大主要油料中，佔據份額最大的豆油和棕櫚油的産量仍居高位。所以，在需求依舊疲弱的大背景下，菜油期價延續下跌態勢的可能性較大，操作上建議逢高沽空，中線保持空頭思路為宜。

　　(作者單位：格林大華期貨)