不排除國內棉價與國際接軌、甚至低於國際棉價的可能

　　從9月25日開始，鄭棉跌幅加大，目前CF1601合約已經跌破12000元/噸，CF1605合約盤中跌破11800元/噸。鄭棉加速下跌的原因有二：一是目前國內新棉已進入大量上市期，而企業資金偏緊，市場錢少貨多;二是新棉品質偏差，可製成期貨倉單，但紡織企業很難紡高支紗，買貨需求低，期貨盤面上實盤壓力加大。

　　新棉開始大量上市，棉企資金偏緊

　　截至10月18日，新疆新棉加工量已達到98萬噸，比去年同期加工量67萬噸增加46%，粗略估計，目前新棉已佔用資金量在100億元左右。棉花是農産品，有季産年銷的特點，在新棉集中上市期，錢少貨多，棉價一般會出現季節性下跌。對棉花加工企業而言，今年資金壓力要比往年更緊一些：一是去年鄭棉期貨振蕩走低，現貨高開低走，在收購期，期貨深度貼水現貨，棉企很難通過期貨套保;二是經過連續三年不限量收儲後，棉花企業客戶資源多數散失，在市場化環境下，棉企銷售渠道不足，在年度末，還有大量庫存積壓，未能及時銷售出去，影響農發行“雙結零”，在新年度更難得到銀行貸款支援。

　　新棉上市進度較快、短期上市量增加，企業融資渠道少、融資成本高，加上企業本身自有資金偏緊，今年新棉收購市場尤其“差錢”，棉價大幅回落。

　　新棉品質差 ，下游買盤意願不強

　　據反映，2015/2016年度，新疆新棉普遍呈現纖維短、馬值高等特點。據中纖局的公檢數據，截至10月12日，今年已經公檢的棉花加權長度指標同比減少1mm， 28mm以下的棉花佔比59%，而去年同期只有14%。馬克隆值B2檔比重大幅下降31個百分點，七成以上棉花馬值C2。從斷裂比強度來看，S2以上的棉花佔比從去年的近五成下降到三成，如果再考慮長度指標，雙28的棉花比重佔比僅11%。

　　而根據我們對部分紡織企業的調查，馬值C2、長度在27mm及以下的棉花，很難大量運用在40支及以上的紡紗配棉中。市場上雙28(長度28mm、強力28cN/tex)及以上的棉花報價已明顯高於其他棉花，部分紡織企業對今年新棉望而卻步，遲遲未能入市採購，轉而投向進口棉市場。儘管目前高等級澳棉、美棉的價格已高於國內市場，但整體走勢仍偏強。

　　從鄭棉倉單要求看，2015/2016年度的倉單升貼水中，長度在27mm的棉花期貨倉單貼水300元/噸，馬值C2的貼水200元/噸，較2014/15年度已分別各多貼水100元/噸。在實際現貨貿易中，長度和馬值較差的比期貨倉單的貼水更高。所以，雖然鄭棉期貨的價格已出現明顯下跌，但若考慮品質欠佳的新棉製成期貨倉單的比例、紡織企業接盤力度、期現貨的升貼水差異，實際期貨盤面仍有相對優勢促使倉單量增加。

　　總結

　　綜上所述，近期期棉下跌主要受現貨市場資金壓力大以及新棉品質紡企認可度較低的影響，預計在新棉大量上市期，鄭棉期貨仍有下跌空間，而一旦資金環節壓力緩解，短期鄭棉或將走出反彈行情。從棉價年度走勢看，2015/2016年度，新棉品質較差可能導致大量資源流入期貨市場，鄭棉走勢持續承壓。另外，棉價等級價差或繼續擴大，不排除國內棉價與國際接軌，甚至低於國際棉價的可能。

　　(作者單位：銀河期貨)