供應充裕，消費低迷

　　希臘債務危機和美元升息預期強化一度令國內鄭棉期貨價格大幅重挫，儘管隨後市場消化掉系統性風險，但面對國內外棉市供應壓力不減而下游消費低迷的現狀，鄭棉期貨主力1601合約還是維持偏弱走勢，期價在12600—12800元/噸的區間內窄幅整理。

　　全球棉市難改高庫存現狀

　　儘管全球植棉面積有所下降，但在畝産提升和棄耕率走低的對衝下，2015/2016年度棉市供應壓力不減。中國産棉區同樣面臨上述風險。

　　國際棉花諮詢委員會（ICAC）發佈的7月全球産需預測認為，2015/2016年度全球植棉面積預計為3130萬公頃，同比減少6%，不過受益於棄耕率下降和單産略微提高，植棉面積減少給産量帶來的負面衝擊被部分抵消。同時，預計全球棉花産量為2390萬噸，同比減少9%；預計全球棉花消費量為2490萬噸，同比增長2%。雖説産需缺口達到100萬噸，但由於預估2014/2015年度全球棉花期末庫存為2190萬噸，同比增長9%，庫存消費比為90%，因此到2015/2016年度，全球庫存仍有2090萬噸，同比僅回落5%，棉市高庫存景象依然存在。

　　USDA的預測更為悲觀，其在7月全球棉市産需報告中稱，由於中國棉花消費量減少，且化纖用量和進口紗數量顯著增多，預計2015/2016年度中國棉花庫存將增加54.4萬噸，進而刺激全球期末庫存調增40多萬噸。

　　國內新棉長勢良好

　　雖説6月以來，西北大部分棉區光熱不足，現蕾時間較晚，但近期天氣好轉，棉花現蕾率顯著提高，棉花整體長勢也較好。

　　據新疆方面了解到的情況，新疆棉花總體長勢良好，雖然種植面積減少幅度較大，但單産好于預期，上市時間有可能提前。

　　此外，黃河流域和長江流域此前分別遭遇了高溫乾旱和梅雨天氣，但惡劣天氣對棉花生長影響有限。近日降水增多，棉田墑情顯著改善。同時，自播種以來，棉區綜合氣候適宜指數為“適宜”，病蟲害程度輕於上年。從目前的各項生長指標分析預測，如果8月天氣正常，那麼黃河流域棉花有望豐收，預計新花可于8月底9月初採摘。

　　儲備棉降價成交預期增強

　　受儲備棉輪出預期影響，棉企繼續降價促銷，國內皮棉價格持續回落，棉花供大於求的矛盾日益突出，高等級棉花需求高於低等級棉花，等級差價擴大。

　　由於起拍價和目前的國際棉價非常接近，而且本年度未銷售的棉花數量仍較大，即使此次只輪出100萬噸棉花，也很難全部賣掉，降價成交預期不斷增強。

　　下游紡織需求依然不暢

　　今年上半年，我國紡織品服裝出口近5年來首次由升轉降。按美元計，今年上半年紡織品服裝累計出口額為1283.8億美元，下降3.10%。其中，紡織品出口529.12億美元，下降0.70%；服裝出口754.68億美元，下降4.70%。

　　國內紡織企業訂單減少，産成品庫存增加，銷售回款艱難加劇了企業的運營資金壓力。在此背景下，紡企開機率下降，其對棉花和棉紗的採購積極性萎縮，進而影響棉市整體需求。

　　全球棉市處於供過於求的狀態，棉價大幅反彈的可能性極低。受國內棉花高庫存以及下游紡織品服裝需求不足的壓制，未來棉價難以擺脫疲弱走勢，鄭棉1601合約將維持低位運作姿態，上漲動力不足，而下跌預期存在。 （作者單位：寶城期貨）