7月甲醇市場一根巨陰線基本吞沒了今年2月以來的漲幅，在月初的系統性風險之下，主力合約期價連續兩個跌停。本週市場悲觀情緒再度蔓延，期價最低跌至2103元/噸。後續市場或存在一些支撐因素使得期價反彈。

　　後期供應或縮量

　　今年上半年我國甲醇累計産量為1921萬噸，較去年同期增加188萬噸，增幅達10.84%。從區域分佈來看，西北地區産量增幅最為明顯，較去年上半年增長近24%，主要是寧夏寶豐、神華寧煤等烯烴一體化的甲醇裝置運作較為穩定。此外，從新增産能情況來看，上半年我國新增産能不到100萬噸，而2014年我國産能增加超過1000萬噸。因此今年上半年産量的增長主要是基於去年新增産能的釋放。去年新增産能的區域特徵較為明顯，基本都是西北大型的一體化烯烴裝置，這意味著下游烯烴裝置的開工率很大程度上影響了區域間甲醇的供需平衡。

　　我們預估後市甲醇供應將會縮量。其一是常規的年度檢修計劃開始，其中內蒙古兗礦榮信90萬噸/年裝置、內蒙古東華60萬噸/年裝置、內蒙古金誠泰60萬噸/年裝置，共涉及産能210萬噸。寧夏寶豐172萬噸/年甲醇裝置計劃于8月初停車檢修，為期半個月。新疆廣匯120萬噸/年裝置8月有檢修計劃，預計20天。山東兗礦國宏50萬噸/年裝置已進入檢修。涉及8月的供應量將減少25萬噸左右，屆時將對現貨價格形成較為明顯的支撐。其二是自去年9月以來國家發改委上調天然氣價格後，青海、四川、內蒙古地區部分天然氣制甲醇裝置被迫停工。對於已復産的裝置而言，低價格背景下，西南天然氣甲醇裝置將再次面臨成本壓力。其三是在環保壓力下，焦化企業開工率降低將使得焦爐氣制甲醇産量有所下調。

　　港口庫存持續下滑

　　截至上周，華東華南兩大港口甲醇庫存合計為52.4萬噸，較前一週下滑0.8萬噸。其中江蘇總庫存在35.8萬噸左右，寧波地區可流通貨物在1.3萬噸左右。華南甲醇庫存持續下探，目前廣東、福建地區總量為16.6萬噸附近，較上周降幅4.05%。據不完全統計數據顯示，7月末至8月初，約10萬噸船貨入境，屆時將補充港口庫存。我們認為短期內港口庫存還將維持下滑的態勢。首先甲醇進口在8—9月仍有望維持在40萬—45萬噸水準，不會出現明顯增量，伊核會議達成協定一定程度上僅影響了甲醇的國際物流流向，不會增大我國的進口壓力。其次在經濟下滑背景下，國內貿易商也不會囤積過多的貨源，將以快進快出為主。

　　需求受國際油價企穩支撐

　　週二美國石油學會API公佈的原油庫存降幅好于預期，使得美原油期價小幅反彈，布倫特油價跌幅收窄。而伊朗原油供應增加預期、希臘債務危機、國內金融市場的大幅波動，以及美聯儲加息預期，都導致了前期油價重心大幅下移，這意味著煤制烯烴的利潤空間被大幅壓縮。一旦PP、塑膠價格聯動下滑，將使得甲醇制烯烴裝置開工率被迫下降，尤其是外購甲醇制烯烴裝置將面臨成本壓力。在目前傳統需求甲醛、二甲醚市場萎靡的背景下，需求支撐唯靠煤化工，因而後續原油若能短期企穩，將對甲醇形成支撐。

　　總之，在無系統性風險的前提下，甲醇期價下行空間有限。隨著8月甲醇檢修裝置的增加，供應縮量將導致局部現貨價格開始企穩，這將支撐甲醇期價反彈。(作者單位：光大期貨)