在國內股市回調尚未結束之際，商品期貨又開啟暴跌模式，商品市場迎來一波罕見的跌停潮，原本相對抗跌的國內白糖期貨也難以倖免。市場恐慌情緒佔據上風，基本面影響暫將退居次席。不過，此波恐慌性大跌反會為糖市再度上漲騰出空間，供求關係也悄然向利多轉變。

　　總體消費不是特別差

　　本榨季國內食糖單月銷售量除了1月高於去年水準外，其他月份均低於去年水準，並且出現加速下降趨勢。截至6月底，國內食糖累計銷售687.65萬噸，較上年同期減少102.4萬噸，為近十個榨季以來同期累計銷售最低量，這一定程度上反映出國內經濟形勢不佳。

　　國家統計局發佈的2015年1—5月國內主要工業産品産量和增長速度數據表現尚可，食品製造業和飲料製造業均保持增勢，分別較上年同期增長6.5%和8.7%，這表明食糖總體消費不是特別差。年初大量消費去年庫存影響了今年銷售統計數據，造成表面上的銷量下降。按年度平均銷量，經過如此之低的銷量水準後，企業食糖備貨的強烈需求或釋放。

　　以近年來食糖銷售規律看，5、6月一般是榨季消費的階段性低點，在經歷連續兩個月度的下降後，銷售量一般會迎來連續回升期。加之，地方臨時儲備已到期，可供銷售總量增加，伴隨傳統旺季臨近，後期銷售量還是值得期待的，這或對糖價超跌後的反彈構成一定支撐。

　　進口衝擊或大為緩解

　　從供給方面看，國內糖料生産徹底結束，進口加工糖成為供給主流，進口速度與規模將決定下一階段食糖供求形勢。可以説，2014年11月以來，國內進口自律政策對於國內供求保持相對均衡起到了關鍵性作用。

　　實際上，在國際糖價持續走低、內外價差持續拉大、進口利潤十分可觀的背景下，2015年上半年國內食糖進口總體保持相對高的增長速度，1—5月累計進口食糖207萬噸，同比增長58.37%。若按榨季口徑計算，2014/2015榨季進口食糖累計量已達到315.55萬噸。上半年進口的較快增長已將自動進口許可管理制度下配額外的可用量提前消耗，若按榨季進口管理上限380萬噸總量推算，9月以前的可供進口余量將不足65萬噸，進口壓力將有所緩和。特別是在當前期貨市場恐慌情緒蔓延和糖價暴跌的情況下，國家將堅定控制進口政策。一旦國際糖價築底成功，本榨季後期國內食糖進口量將明顯下降，進口壓力將隨之大為緩解。

　　糖市供求邏輯並未轉變

　　綜上所述，在股市持續大跌和多數商品期貨相繼暴跌下，金融市場恐慌情緒致使相對抗跌的國內白糖期貨慘遭拋售，短期還將慣性下跌。但考慮到國內食糖減産大背景，糖價恐慌殺跌反為糖市上漲騰出空間，畢竟國內糖市供求邏輯並未轉變，而旺季銷售回暖強烈預期以及國內嚴格控制進口政策，會為恐慌之後糖市反彈提供支撐。建議等待技術性放量止跌。

　　（作者單位：魯證期貨）