宏觀經濟繼續下行，焦炭終端需求非常低迷，現貨價格處於下跌態勢中。加之希臘債務危機發酵，焦炭期貨受利空共振拖累，大幅破位下行，創出歷史新低。儘管短期市場反應有些過度，但實質上屬於風險累積後集中性爆發的結果。從産業層面看，依然不看好焦炭後期走勢。

　　需求仍處低位

　　二季度粗鋼産量保持穩定增長態勢，剛性需求支撐了焦炭價格暫時企穩。但終端房地産投資仍在下滑，且基建投資並未出現超預期增長，導致鋼材供需形勢加速惡化，各大鋼廠螺紋鋼價格都有不同程度下調，其中沙鋼三級螺紋鋼出廠價累計降低170元/噸。鋼價持續陰跌，導致前期焦炭提價呼聲銷聲匿跡，並進一步引發主銷區價格出現鬆動。以唐山為例，當地焦炭採購價7月初下跌了20—30元/噸。價格自下而上的傳導機制正在發酵，焦炭市場將在鋼鐵市場的持續惡化中備受煎熬，三季度中前期的補跌或在所難免。在市場預期轉差、疊加産業鏈走弱背景下，焦炭期價破位下行。從産業層面看，中短期內市場弱勢格局不會改變，價格重心將繼續下移。

　　庫存壓力增大

　　今年以來，焦炭市場始終處於弱勢格局中，而6月供需形勢惡化，導致港口庫存持續回升。至7月初，天津港庫存已經回升至200萬噸上方，市場去庫存壓力驟然增大。反觀鋼廠庫存，焦炭可用天數卻在下滑，這説明一方面鋼廠不看好焦炭後市，對焦炭採購趨於保守，另一方面在資金面壓力下，鋼廠借降低原材料庫存來節約資金成本。可以預測，經濟結構調整期間，再度出臺粗放型經濟刺激政策的可能性極小，而短期內期望借助“一帶一路”消化國內過剩産能也不現實。中短期內焦炭基本面難有好轉，行業將在較長週期維持主動去庫存過程。

　　行業定價能力弱化

　　在黑色金屬産業鏈價格傳導中，各環節議價能力對其市場走勢具有重要意義。今年上半年以來，鋼鐵價格持續下跌，行業盈利降至冰點。根據Mysteel調查163家鋼廠盈利面情況，截至7月3日，全國鋼廠盈利面為7.36%。從目前形勢看，通過供應端層面收縮産量將是降低價格下跌風險的唯一手段。事實上，鋼廠也確實開始進行新一輪的停産、限産檢修。數據顯示，截至7月3日，全國高爐開工率降至82.39%，唐山地區降至90%。鋼廠産量收縮，疊加其在産業鏈定價權的相對優勢，其成本轉移能力將逐步增強。焦炭市場在未來的一個季度將受到下游擠壓，中期煤焦市場仍將面臨較大的下行壓力。

　　需求不濟是市場下跌的關鍵因素，短期産業鏈各環節均面臨較為嚴重的供應過剩矛盾，價格下跌趨勢難以扭轉。在經歷本週的破位下行後，空頭能量暫時得到釋放，市場將再度進入休整期。但隨著現貨市場風險的繼續積聚，焦炭期價在休整後仍會繼續下跌。 （作者單位：長江期貨）