5月下旬以來，鄭糖結束近一個月的調整行情轉為偏強走勢，主力1509合約再次回到前期高點5650元/噸附近，但在此附近明顯受阻。筆者預計，鄭糖短期將再次面臨調整走勢，高位振蕩風險加劇。

　　消費旺季啟動仍需要等待

　　食糖最新産銷數據顯示，截至5月底，全國共生産食糖1052.19萬噸，比上一制糖期減少279.61萬噸;全國累計銷售食糖617.49萬噸，比上一制糖期減少66.8萬噸。以上數據呈現出産量下降銷量也下降的兩降局面。據筆者計算，5月單月全國共銷售食糖72.39萬噸，比去年同期減少10.4萬噸。5月食糖銷量不僅遠低於110萬噸的均值水準，同比降幅也達11.76%。

　　5月食糖銷售數據不佳主要有以下幾個原因：首先，上榨季貿易商囤積了較多的庫存，影響到本制糖期的食糖銷售。其次，貿易商積極銷售前期囤積的食糖，擠佔了糖廠的銷售空間，這從銷區價格一度平水甚至低於生産價格就可見一斑。再次，隨著進口糖大量入境，加工糖開始侵佔食糖市場。最後，目前白糖和澱粉糖價差逐漸拉開，澱粉糖的加工利潤轉好促使澱粉糖加工率上升，澱粉糖的替代作用也逐步增加。

　　據了解，進入6月食糖銷售有所起色，終端冷飲企業生産速度有所加快。但是受食糖銷售數據不佳的影響，並且市場並不看好食糖價格繼續上漲，終端消費企業對食糖的備貨仍有限，庫存使用量維持在3—5天。同時，隨著夏季到來，食糖理應逐漸進入消費旺季，但是按照目前的銷售節奏，食糖旺季啟動只能期待6月中下旬以後的表現。

　　利多不足以支撐鄭糖的上漲

　　當鄭糖現貨價格漲至5500元/噸以上，期貨價格漲至5600元/噸以上之後，期貨價格出現滯漲。相關市場人士一再重申，食糖經營企業當前最重要的是做好順價銷售，不要惜售，不要賭後市。於是，鄭糖期現價格分別在5600元/噸和5500元/噸展開了較長時間的振蕩。雖然近兩周鄭糖走出了一波上漲行情，但是成交量縮減比較明顯。上週五鄭糖總成交量只有15.9萬手，而高峰期時成交量曾近300萬手。同時持倉方面雖然下降不明顯，但以向遠月合約移倉為主。另外，基差趨弱表明現貨跟漲乏力，倉單量由減轉增表明套保盤的壓力，這都顯示出利多支撐不足。

　　上漲需要時間和時機的配合

　　目前，國內食糖減産和嚴控食糖進口奠定的鄭糖牛市基調並未發生轉變，但是突破5650—5680元/噸平臺有一定困難，後期仍需要時間和時機的配合。

　　時間上，一是需要在配額外和行業自律量消費得差不多，以及進口量逐漸縮減以後，才能體現出鄭糖上漲行情。二是9月前後，對應食糖供給青黃不接的時期，庫存不足和新榨季食糖減産炒作或將帶動鄭糖新一輪上漲。

　　時機上，主要期待天氣因素發酵。據澳大利亞氣象局報道，今年的厄爾尼諾強度已經是中等水準。NOAA也發佈報告稱，厄爾尼諾現象持續到今年年底的幾率預計達到80%。但是目前厄爾尼諾現象的影響主要體現在海面溫度上，如果後期具體影響到天氣，進而造成泰國、印度和巴西食糖減産，將改變國際食糖供給過剩的格局。屆時，鄭糖價格再上一層樓就順理成章。

　　(作者單位：永安期貨)