春節過後，甲醇期價繼續強勢反彈，雖然上漲在預期之中，但速度之快卻出乎多數人的意料。即使春節期間原油大幅走跌，甲醇主力開市當天依然收漲1.38%，此後連連大漲，4個交易日中2度出現漲停。甲醇期貨成交持倉量也在不斷飆升，節後甲醇增倉明顯，較節前竟增加44萬手之多，近76萬的總持倉量創甲醇歷史新高。

　　近日甲醇現貨市場陸續恢復，下游需求雖尚未明顯增加，但市場推漲心態明顯，主要原因在於節前甲醇企業排庫良好，目前庫存壓力不大；市場對3月甲醇需求恢復預期良好；此外甲醇外盤價格也進入反彈模式，因而近期甲醇漲勢洶湧。

　　庫存壓力不大

　　一般而言，春節期間由於甲醇裝置並不會停車，而下游需求特別是甲醛則降低明顯，加上春運、雨雪等因素，運輸也會帶來一定限制，因而企業在春節期間庫存會有明顯積累的過程。但今年有所不同，節前原油的反彈帶動了甲醇下游企業的積極性，節前備貨熱情較高、甲醇企業大力排庫，並簽訂部分節中、節後的訂單，因而企業在春節前後並無庫存壓力。

　　同時港口的庫存也已持續數周處於下跌趨勢，從1月初的100多萬噸減至2月底的84.8萬噸，這一方面得益於2月進口貨源的減少，而另一方面則是下游備貨補庫需求的動力所在。因而總的來説，甲醇春節前後排庫順暢，前期的高位庫存在下降，供應端壓力減緩。

　　需求恢復預期良好

　　節後歸來便已進入3月，雖然下游尚未完全入市，但市場對需求恢復預期良好，目前看，部分企業開車前補貨工作已逐步展開；同時幾套新投烯烴裝置包括興興新能源、陽煤恒通、東營瑞昌等計劃二季度投産，而甲醇的採購備貨也將從3月開始，而且石化烯烴在3月有集中檢修的慣例，對於煤制烯烴也有一定的支撐作用；此外油價的走穩以及成品油、液化氣價格的走高在提振甲醇下游的同時也在吹暖甲醇市場。

　　從最新的官方和匯豐製造業採購經理指數(PMI)雙雙回升也可從中窺探一二。PMI的上漲也表明原材料已經在補庫，且下游補庫情況要比上游積極，若下游實際需求好轉好于預期、再加上價格的底部企穩，買漲不買跌的心態會使下游補庫速度更快，甚至會推升搶購預期。

　　而且我們知道，在2014年年底，甲醇的暴跌使得較多企業陷入虧損，而如今，當供需格局走向好轉時，甲醇市場推漲心態便非常強烈，於是呈現今天的強勢反彈局面。

　　外盤甲醇錦上添花

　　自原油1月底小幅走穩之後，外盤甲醇也開始走向轉跌企穩之路。雖然國內甲醇市場定價權已回歸內部市場，但外盤價格的波動對中國甲醇市場的影響力度確是毋庸置疑的，比如2013年底外盤的暴漲推動了國內甲醇的大漲，而2014年初外盤的斷崖式下跌也使得國內甲醇一路暴跌。現如今，CFR中國價格從1月230美元低谷回升至260美元，漲幅13%，CFR東南亞從280回升至300美元/噸，漲幅7%。當前外盤市場的回暖將為國內甲醇強勢反彈錦上添花。

　　另外值得一提的是，2月28日國家發改委宣佈，4月1日起，我國天然氣價格正式並軌，各省增量氣最高門站價格每立方米下降0.44元，存量氣最高門站價格每立方米上調0.04元，這也是我國價格改革中，首次大幅下調天然氣價格。乍一看，給我們的第一反應是氣制甲醇成本大幅下降，但實際上卻並未有給甲醇市場帶來太大影響。增量氣下降0.44元/m3，而存量氣是小漲0.04元/m3，由於近年政策因素使然，氣頭甲醇新投裝置極少，也僅有這兩年新投的裝置使用的增量氣其成本下降了。對於其他老裝置而言，使用的是存量氣，其成本反而是上漲的，只不過上漲力度並不大。因此，天然氣的此次調價並不利空甲醇市場。

　　總的來説，當前甲醇企業庫存壓力不大，港口庫存有所下滑，且市場預期3月下游傳統需求陸續恢復，新增烯烴廠家開始採購，加上外盤也在企穩，甲醇市場推漲心態強烈，預計短期內甲醇將繼續上漲為主。但同時我們也需要謹慎關注甲醇下游需求跟進力度，假若恢復情況不如預期，則過快上漲的甲醇同樣存在快速下滑的風險，因此甲醇需求放量情況是否能夠跟進價格上漲之勢將成為甲醇下一步走勢的關鍵因素。

　　(注：本文作者係中信期貨分析師)